IPO: как проводить анализ компаний?

IPO — процесс размещения компанией своих акций на продажу на фондовом рынке. Первичное размещение акций популярно на зарубежных рынках, ведь это способ заработать порой большие проценты. Отечественные компании за последние пятнадцать лет крайне редко выходили на IPO, но за последний год ситуация стала меняться. 

В подкасте «Совет да финансы» мы с автором канала «Вредный инвестор» Назаром Щетининым разбирались с тем, как выбирать компании, которые впервые выходят на биржу. За дополнительными комментариями для этой статьи мы обратились к инвестиционному советнику Андрею Лисину. 

Критерии выбора компании

Оценить компанию, которая выходит на IPO, довольно сложно — нельзя посмотреть данные на истории. Спрос и предложение основывается на прогнозах брокеров, андеррайтеров и самих инвесторов. Назар Щетинин рекомендует начинающим инвесторам обращать внимание на следующие вещи. 

SWOT-анализ

Для анализа верхнего уровня важно оценить планы компании, ее сильные и слабые стороны, разобраться, зачем она планирует собрать деньги на бирже. Выходить на IPO компании могут по разным причинам: привлекать средства на развитие бизнеса, закрыть долги или же совладелец хочет выйти из бизнеса через акции. Каждый кейс нужно разбирать отдельно.

«Если это кешаут, то есть инвесторы хотят выйти из бизнеса, или погашение долговой нагрузки, то это менее привлекательно, чем развитие производственных мощностей или выход на новые рынки, занятие новых ниш. Хотя бывает и так, что снижение или реструктуризация долга позволяет компании снизить операционные издержки и перенаправить эти средства на развитие бизнеса. И это позитив». 

Андрей Лисин, инвестиционный советник

Примеры

«Астра» — небольшая капитализация, компания роста, которая не платит дивиденды, а направляет средства на развитие. Привлекательная ниша — иностранные игроки ушли с рынка операционных систем и систем безопасности. 

«Южуралзолото» — вышли по хорошей цене, деньги привлекали для снижения долговой нагрузки. По планам хотят увеличить производство в два раза через пять лет. 

Финансы и фундаментальные показатели

Прежде всего, инвестор вкладывает деньги в бизнес — купить его дешевле, а продать дороже. В рост может пойти только сильный бизнес. Сильный бизнес устойчив и эффективен в финансовом плане.

«Компания до выхода на IPO не обязана вести аудированные отчеты, но какую-то отчетность она в любом случае составляет. Если рассматриваете участие в IPO, то стоит зайти на сайт компании и посмотреть, как компания чувствовала себя в предыдущие периоды. Здесь важно обращать внимание на динамику роста выручки и прибыли, уровень долговой нагрузки, маржинальность, дивидендную политику». 

Андрей Лисин, инвестиционный советник

Эксперт подчеркивает, что важна и сфера деятельности — насколько этот рынок уже распределен между игроками, насколько он растущий и развивающийся, есть ли у компании возможности выходить за пределы российского рынка. 

Пример

 «Астра» сегодня — высокорентабельный бизнес без долгов. Финансовые показатели компании растут, у нее высокая рентабельность по EBITDA и чистой прибыли. В 2022 году поставки ПО увеличились в 2,5 раза по сравнению с годом ранее. В первом полугодии 2023 года выручка выросла в три раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. 

Финансовые результаты «Астра», млрд рублей 

Оценка брокера

Специалисты брокера, как правило, дают свою оценку компаниям, которые выходят на IPO. Отчеты публикуются на сайте или в рекламных проспектах до первичного размещения акций. Это может быть сравнительная оценка или оценка на основе будущих доходов. Такая дополнительная информация поможет принять более взвешенное решение. 

Однако Андрей Лисин обращает внимание, что не стоит забывать, что брокер — заинтересованное лицо и получает комиссию со всех наших сделок. 

«Задача брокера — повысить активность на своей площадке, а не принести прибыль своим клиентам». 

Андрей Лисин, инвестиционный советник

Риски

Во-первых, значительно увеличиваются, если не уделить время предварительному анализу. Например, участие в IPO компании с высокой долговой нагрузкой и низкорентабельным бизнесом. 

Во-вторых, на бирже можно заниматься спекуляциями (трейдингом), а можно инвестировать на долгосрок. В случае с IPO волатильность высокая — ажиотаж первых дней, эмоциональные покупки и продажи могут приводить к резким изменениям цены. 

«Как и при любых инвестициях, в случае с IPO необходимо планировать с горизонтом на несколько лет, не относиться к таким сделкам как к спекуляциям. Хочу напомнить, что компания Meta (запрещена в РФ) была в минусе несколько лет и только потом перешла к росту. На рынке инвестиций и бизнеса выигрывает не самый быстрый, а самый спокойный». 

Андрей Лисин, инвестиционный советник

Наконец, не стоит инвестировать все свободные деньги в IPO одной компании. Так их можно потерять довольно быстро. 

Как снизить риски

Правила инвестиций в IPO не отличаются от классических правил инвестирования:

1. Проведение анализа финансового положения компании.
2. Инвестировать на долгий срок, не менее 2-3 лет, и не заниматься трейдингом. 
3. Диверсификация капитала между разными активами. 

Участие в IPO отечественных компаний доступно не квалам, но связано с высокими рисками для начинающих инвесторов. Если у вас умеренный риск-профиль, выбор стоит сделать в пользу облигаций и акций крупных компаний с историей. 


Календарь IPO российских компаний на 2023-2027 годы

По мнению Андрея Лисина, есть несколько компаний, которые частично принадлежат АФК «Система»: Cosmos Hotel Group, «Медси», «Степь». Их выход на IPO может позитивно повлиять на котировки самой АФК «Система». 

«Кристалл» выглядит достаточно интересным, поскольку алкогольный бизнес в России довольно устойчив. «Совкомбанк» обладает крепкими финансовыми показателями, а с учетом высоких ставок финансовый сектор будет чувствовать себя неплохо. «ИКС Холдинг» — устойчивый в финансовом плане бизнес с хорошим портфелем. «Степь» тоже довольно перспективна. Это непростой бизнес, где много зависит от менеджмента и господдержки, но отрасль капиталоемкая и очень важная для страны. Головная компания «Самолет Плюс» развивается и показывает неплохие финансовые результаты. 

А куда вложились бы вы, какие компании считаете интересными для себя и почему?