Крипта - миллиарды льются в рынок? ETF approved!

Новостной фон крипторынка всю неделю заполнен ETF-заголовками. В основном содержимое про скандалы-интриги-расследования и туземун-картинки. Предлагаю разобраться поглубже и устроить прожарку популярным мифам

Миф 1: открыли двери китам — наконец-то большие дяди смогут покупать биткоин

Доступ к BTC-продуктам на американских биржах был и до сегодняшнего дня. На NYSE и СМЕ торгуются фьючерсные ETF на биткоин ($BITO), начиная с октября 2021. А спотовый ETF на BTC ($EBIT) появился в феврале 2021 в Канаде. Кстати, за эти 3 года канадский ETF привлек активов на $400млн. Также американским инвесторам доступны реверсные ETF на биткоин: можно купить фонд, который растет, когда биткоин падает. Экспозицию в BTC косвенным способом на американском рынке можно было получить и через ETF на майнинговые компании, денежный поток которых зависит от объемов добычи и рыночной стоимости BTC.

Миф 2: у BlackRock есть $9трлн — представляете, что сейчас будет?

Кэтти Вуд и Лоренс Финк (CEO BlackRock) устроили отличное роад-шоу перед запуском, рассказывая про перспективы роста капитализации BTC. Фонды зарабатывают на комиссиях, им важно привлечь внимание к продукту (своему ETF)и объем торгов. При этом появление BTC ETF не означает, что JP Morgan купит его всем своим клиентам. С безрисковой ставкой 5% на кэш биткоину будет сложно конкурировать.
Ключевая задача фондов на ближайшие кварталы — не протерять маркетинговый бюджет и захватить наибольшую долю рынка.

Поэтому уже происходят интересные моменты с демпингом: изначально Кэтти Вуд и фонд ARK анонсировали комиссию в 0.8%, но в этот понедельник объявили о скидках — нулевая комиссия в первые шесть месяцев торгов. А фонд Invesco предлагает нулевую комиссию до первых $5млрд в активах, дальше рейз до 0.39%

Сколько на самом деле денег вольется в рынок?

Оценка Bloomberg: BlackRock привлечет $10-20 млрд новых активов в течение 2024 (от текущей капитализации это +1-2%)

Оценка Galaxy: +$14млрд совокупно от всех фондов в 2024, и еще +$25 млрд в течение следующих 2-х лет

Миф 3: ETF + халвинг = точно ракета

Возможно! Но чем отличается халвинг 2024 от предыдущих кейсов? Макро-условиями

Глобальный спрос на риск — это производная от ликвидности. Ликвидность в системе напрямую зависит от денежно-кредитной политики ФРС. Обратите внимание, что три предыдущих халвинга прошли со ставкой ФРС <0.5% и мягкой политикой. Сейчас имеем ставку 5.25% и QT (количественное ужесточение), которое продолжается, несмотря на то, что рынки уже на 80% уверены в развороте ФРС весной.

Выводы

На рынке появился новый продукт — это круто, особенно с точки зрения mass adoption. Но для того, чтобы поменялось отношение инвест-домов и фондов к крипте, как к классу активов, еще потребуется много времени. Поэтому триллионы и иксы не придут быстро, будьте аккуратны при формировании позиций. И во многом готовность крупных клиентов менять пропорции крипты в своих портфелях зависит от траектории глобальной денежно-кредитной политики и количества денег, которые будут появляться в системе. А денег больше, когда они дешевле