Блог им. svoiinvestor

Минфин продолжает поставлять на рынок внутреннего долга классику. Спрос присутствует, видимо, рынок закладывает прекращение ужесточения ДКП

Минфин продолжает поставлять на рынок внутреннего долга классику. Спрос присутствует, видимо, рынок закладывает прекращение ужесточения ДКП

Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам один выпуск. Индекс RGBI (ценовой индекс ОФЗ) находится в боковике, а с учётом замедления инфляции на этой неделе и снижения наблюдаемой и ожидаемой инфляции, то получается, что цикл повышения ключевой ставки завершается. Если учитывать лаг в 3-6 кварталов с момента ужесточения ДКП, то пик как раз приходится на июнь, но могут и раньше справиться, а значит на сегодняшний день можно зафиксировать приемлемую доходность в ОФЗ на долгие годы. Регулятору при таких параметрах комфортно занимать (доходность в ОФЗ намного ниже ключевой ставки), да и возродившиеся активность на рынке ОФЗ не удивляет, инвесторы хотят зафиксировать повышенный % на долгие годы. На сегодня мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ:

✔️ Минфин уже который месяц не использует флоутер, который так сильно полюбился банковскому сектору и частным инвесторам. Всё это время регулятор занимает с помощью классики и показывает вполне феноменальный результат, всё как раз идёт по плану регулятора, который хочет отдать в этом году предпочтение долгосрочным бумагам с постоянным купоном.

✔️ ЦБ поддержит ₽ в этом году (за 2024 год регулятору придётся продать валюты примерно на 600₽ млрд, расчёт из данных, но я думаю, что продадут намного больше — 1₽ трлн), начиная с 15 февраля в день будет продаваться 16,7₽ млрд и данных мер по зеркалированию операций с ФНБ+бюджетное правило хватит, чтобы ₽ укрепился. Сейчас $ торгуется по 88₽, а крепкий ₽ заставляет граждан смотреть в сторону депозитов/облигаций.

✔️ Доходность большинства выпусков ниже 12% (ещё необходимо учитывать налог на купоны), да учитывая, какая сейчас ключевая ставка, то доходность, кажется, мягко говоря, издевательской. Но рынок ОФЗ всё-таки потерял иностранные фонды (предложение перевешивает спрос, раньше иностранные фонды с охотой набирали безрисковый инструмент себе в портфель и двигали доходность вверх) и по мнению большинства пик повышения ставки прошёл, а значит при понижении ставки текущая доходность будет весьма приемлемой.

Но давайте вернёмся к нашим размещениям. Классическая 10-ия бумага пользовалась отличным спросом, при этом регулятор не давал какой-либо премии к доходности:

▪️ Классика: ОФЗ — 26244 (погашение в 2034)

Спрос в ОФЗ 26244 был внушительным — 101,2₽ млрд, выручка составила — 62,5₽ млрд (средневзвешенная цена —96,91%, доходность — 12,11%). Таким образом, Минфин заработал за этот аукцион — 62,5₽ млрд (прошлая неделя —84,2₽ млрд, всё при помощи классики). Согласно, плану Минфина на I квартал 2024 года необходимо разместить — 800₽ млрд, уже размещено ~160₽ млрд, при таком темпе регулятор перевыполнит план (в запасе ещё 9 недель).

📌 Нынешняя конъюнктура в сегменте локального госдолга начинает приходить в норму (во многом благодаря замедлению инфляции и решению инвесторов, что повышательный цикл ставки окончен), а значит занимать регулятору становится легче. С учётом того, что Минфин хочет занять в 2024 году — 2,6₽ трлн (в этом году весомые траты бюджета РФ), а это рекордная сумма сначала пандемии, то именно восстановление спроса на рынке ОФЗ поможет регулятору. При этом ведомство отдаёт предпочтение долгосрочным бумагам с постоянным купонным доходом, значит можно будет не выдавать премию в выпусках.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor


теги блога Владислав Кофанов

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн