ММК. Результаты 2023 года

После Северстали еще одна компания опубликовала финансовые результаты за 2023 год — это компания ММК. В этой статье выскажу свое мнение по отчетности и по перспективах самой компании на ближайшее будущее.

📌 Результаты

У компании получился отличный год с точки зрения финансовых результатов, но важно не забывать про эффект низкой базы 2022 года. Выручка выросла на 9% до 763 млрд, чистая прибыль на 68% до 118 млрд рублей. В целом ситуация схожа с Северсталью по падению производства в 4 квартале, что было компенсировано ростом цен на продукцию.

📌 Что интересного в отчетности

— Проблема с FCF. У компании вышла интересная ситуация с FCF, так как дебиторская задолженность выросла на 23 млрд, а запасы выросли на 25 млрд, такие недостатки по работе были частичны компенсированы ростом кредиторской задолженности на 13 млрд рублей, также у компании выросли на 15 млрд расходы на Сapex.

Почему важна динамика FCF? Потому что компания если будет платит дивиденды, то платить будет исходя из свободного денежного потока, а негативная динамика по оборотному капиталу и росту Сapexa сильного на него влияет, возможно в 2024 мы увидим и снижение запасов и дебиторской задолженности, что даст хороший буст по FCF в 2024 год 📈

📌 Дивиденды

Компания не платила дивиденды 2 года, и не факт, что заплатит в отличии от Северстали за 2023 год, так владелец компании Рашников ранее заявлял о своем желании, чтобы дивиденды дошли до всех акционеров (в том числе нерезидентов). Очевидно, что сейчас это невозможно, поэтому возможно мы до сих пор не увидели рекомендации по дивидендам.

Я не буду гадать по поводу дивидендов ММК, так как возможно любое развитие событий: могут заплатить 0, могут заплатить немного, могут заплатить много.

📌 Почему не покупаю

— Цикличная отрасль. Компания работает в очень цикличной отрасли, которая в значительной степени завязана на строительный сектор (более 60% продукции идет туда), который переживает свой лучший период, но высокая ключевая ставка, а также потенциальное частичное сворачивание льготной ипотеки не добавляет оптимизма. По черным металлургам есть простое правило: покупай, когда все плохо, продавай, когда все хорошо ⚠

— Неопределенность по дивидендам. Если не хочется играть в кота в мешке, то лучше в секторе черной металлургии синица в руках в виде Северстали с дивидендами

— Нет возможностей для роста. Компания попала в SDN-лист, поэтому ее возможности по экспорту сильно ограничены, а российский рынок сейчас перенасыщен и ему не нужно так много стальной продукции.

Вывод: вывод по ММК будет асболютно такой же как и по Северстали-отличная компания, но вот текущая оценка выглядит завышенной, так как компания уже давно не является компанией роста, если посмотреть на динамику производства за 10 лет, поэтому покупать не планирую, так как весь позитив уже в цене, а потенциального негатива достаточно, так еще в отличии от Северстали есть неопределенность по дивидендам

Не ИИР

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest