Биткойн-ETF начали с неудачного старта. Улучшится ли ситуация? Уроки аналогичных биржевых фондов

Путь к одобрению первых биржевых фондов биткойнов (etf) был долгим и трудным. Заявки перед регуляторами появились в 2013 году, когда цена биткойна едва доходила до $100 и никто не слышал ни о Сэме Бэнкмане-Фриде, ни о словосочетании «на Луну».

Перед прочтением статьи, пожалуйста, подпишитесь на канал «Куда идем?

Алгоритмы Дзен лучше продвигают контент, читаемый подписчиками.

После десятилетия отказов промоутерам наконец удалось добиться успеха 10 января, когда Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) одобрила 11 заявок на ETF, которые отслеживают спотовую цену биткойнов, которая на тот момент превышала 46 000 долларов.

Появление Bitcoin etf должно было стать поворотным моментом для класса цифровых активов. В течение многих лет преданные надеялись, что такие фонды привлекут сдержанных институциональных инвесторов, повысят ликвидность и продемонстрируют надежность и профессионализм криптовалюты. Они также надеялись, что их одобрение может поддержать спрос на биткойны, указывая на прецедент гораздо более старого спекулятивного актива.

Когда State Street Global Advisors запустила первый в Америке золотой ETF в 2004 году, металл стоил менее 500 долларов за унцию, что ниже его цены в начале 1980-х годов. В последующие годы его стоимость резко возросла, достигнув почти $1900 за унцию в 2011 году.

Может ли одобрение Комиссии по ценным бумагам и биржам спровоцировать аналогичное долгосрочное ралли биткойнов?

Пока что признаки не обнадеживают. После резкого роста в прошлом году, отчасти в ожидании одобрения регулирующих органов для ETF, цена упала на 7% с тех пор, как SEC дала добро. Приток в ETF, запущенный такими фирмами, как BlackRock, Fidelity и VanEck, был почти полностью компенсирован оттоком средств из Grayscale Bitcoin Trust, инвестиционного механизма, который также стал ETF 11 января.

Другие факторы способствовали росту цен на золото в конце 2000-х годов. Окончательные запреты на владение слитками в Китае также были сняты в 2004 году. В результате спрос страны на физическое золото вырос с 7% мирового объема в 2003 году до 26% десятилетие спустя. Снижение мировых процентных ставок за тот же период также помогло. Актив без доходности становится более привлекательным в мире, где мало что еще предлагает значимую доходность.

Несмотря на репутацию металла как средства сбережения, когда были запущены первые золотые ETF, на рынке все еще доминировали ювелирные изделия, а не инвестиции. Таким образом, новые фонды помогли превратить преимущественно физический актив в ликвидный финансовый.

Напротив, биткойн уже является финансовым активом. В отличие от золота, цифровые валюты бесполезны в физическом мире. Хотя теперь получить доступ к биткойнам станет немного проще, он уже более доступен инвесторам, чем золото в 2004 году. В то время как игрокам, покупающим металл, приходилось рассматривать варианты доставки и хранения, биткойн доступен через основных брокеров, таких как Robinhood и Interactive Brokers.

Другой набор etf создает менее оптимистичный прецедент для биткойнов. В 2022 году четыре ученых опубликовали исследование, в котором говорится, что тематические ETF, которые пытаются отслеживать узкую отрасль или тенденцию, уступают более широким ETF примерно на треть в течение пяти лет после их создания. Это связано с простой проблемой: когда тематические ETF запускаются, ажиотаж вокруг инвестиций уже обширен, а базовые активы уже дороги.

Для эмитентов такая шумиха является особенностью, а не ошибкой.

ETFs, которые отслеживают широкие рыночные индексы, являются супермаркетами инвестиционного мира. Эмитенты конкурируют друг с другом по размерам комиссий, практически сводя маржу к минимуму в погоне за огромными объемами. Некоторые из крупнейших ETF, отслеживающих крупные фондовые индексы, зарабатывают всего 30 центов в год на каждую вложенную 1000 долларов. Напротив, более необычные предложения дают поставщикам возможность взимать более высокую комиссию. Чем больше ажиотажа вокруг данного сектора, тем больше приток и тем выше доступные комиссии.

Исследование, опубликованное Purpose Investments, управляющей активами, показывает, что львиная доля притоков в тематические ETF, как правило, приходится на периоды, когда активы наиболее дороги. Когда базовые акции относительно дешевы, инвесторы склонны выводить свои деньги. По мнению Крейга Бейсингера из Purpose, стратегия «покупай высоко, продавай дешево» вряд ли будет выигрышной для инвесторов.

Таким образом, etf не является волшебным трюком, повышающим цену активов. Действительно, во многих случаях фонды оказываются прямо противоположными: это способ создать ажиотаж и долгосрочную неэффективность.

Крипто-быки, которые надеялись, что появление биткойн-etf обеспечит активу более длительный подъем, на самом деле могут столкнуться с большим разочарованием.

Что стоит запомнить:

1. Долгожданное одобрение ETF вызвало снижения цен
2. Аналогия с золотом: сравнение с запуском первого золотого ETF в 2004 году предостерегает от слишком оптимистичных ожиданий. Золото имело свои уникальные обстоятельства, такие как рост спроса в Китае и изменения в процентных ставках.

Прогнозы:

1. Волатильность останется
2. Необходимость ликвидности: для успешного развития рынка Bitcoin ETF необходимо решить вопросы ликвидности и долгосрочной устойчивости.

А какие Ваши прогнозы? Напишите.

Пост создан на основе статьи The Economist

P. S. Подпишитесь на канал »Куда идем?