Блог компании БКС Мир инвестиций | Открываем парную идею: Henderson против М.Видео-Эльдорадо

Открываем парную идею «Лонг Henderson / Шорт М.Видео-Эльдорадо» с горизонтом три месяца и целевым спредом 15%. Акции М.Видео-Эльдорадо опередили бумаги Henderson с начала года. Однако ждем разворота тренда, учитывая прогнозируемый сильный рост выручки и дивиденды от Henderson, а также разницу в нашем взгляде на 12 месяцев.

Главное

• Три причины, почему динамика Henderson должна быть лучше, чем М.Видео-Эльдорадо: Henderson — ждем ежемесячных раскрытий сильной выручки и объявления дивидендов за 2023 г., доходность — 4%. М.Видео-Эльдорадо — снижение долговой нагрузки является драйвером, но об этом уже объявлено.

• Доходность/срок: 15% до середины мая.

• Катализаторы: Henderson — операционные результаты 5 месяцев 2024 г. (февраль – июнь), дивиденды за 2023 г. в апреле.

• Оценка: позитивный взгляд на Henderson, негативный — на М.Видео-Эльдорадо.

• Риски: большего роста оборота и снижения долговой нагрузки М.Видео-Эльдорадо.



В деталях

Henderson — ждем ежемесячного раскрытия сильной динамики выручки. Компания вчера объявила об увеличении выручки в январе на 32% г/г с минимальным замедлением роста к очень сильному 2023 г. (+35%). Это предварительные данные, и Henderson планирует 25 февраля раскрыть детальные операционные показатели за январь. На наш взгляд, это еще раз напомнит рынку о сильном начале года.

Также Henderson планирует продолжать ежемесячно раскрывать темпы роста выручки в I полугодии 2024 г. Ждем сохранения высоких темпов, что может позитивно сказаться на котировках.



Henderson — ждем объявления дивидендов за 2023 г., как минимум 25 руб. на акцию. Компания определится с выплатами за 2023 г. после финализации результатов по МСФО, публикация которых планируется до 27 апреля. Henderson планирует дивиденды в размере не менее 25 руб. на акцию. за 2023 г. Дивдоходность — 4%.

Это невысокая цифра в сравнении с ключевой ставкой ЦБ, которая составляет 16%, но неплохая доходность на фоне активного роста прибыли компании, на наш взгляд. Ждем, что дивиденды окажут некоторую поддержку бумагам. В целом на ближайшие 12 месяцев ожидаем дивдоходности в 7% и роста дивидендов в последующие периоды.

М.Видео-Эльдорадо — о снижении долговой нагрузки уже объявлено. М.Видео-Эльдорадо на этой неделе объявила о росте оборота компании в IV квартале 2023 г. и снижении долговой нагрузки по показателю Чистый долг/EBITDA. Увеличение оборота, по нашей оценке, было в основном восстановлением после просадки в 2022 г.

При этом снижение долговой нагрузки, хотя и близкое к прогнозам, должно было снизить беспокойство рынка относительно кредитоспособности компании. На наш взгляд, это объявление было основным катализатором для акции на краткосрочную перспективу.


Оценка: взгляд на 12 месяцев соответствует идее. Парная идея соответствует долгосрочному взгляду. Он позитивный на Henderson и негативный — на М.Видео-Эльдорадо. По нашей оценке, Henderson торгуется с премией 10% по EV/EBITDA 2024 к М.Видео-Эльдорадо — по 4,0х и 3,6х соответственно.

Однако считаем, что справедливая премия должна быть выше, учитывая: Во-первых, разницу стратегических перспектив — риски для М.Видео-Эльдорадо. Во-вторых, относительно высокую долговую нагрузку М.Видео-Эльдорадо против чистых денежных средств у Henderson, без аренды. В-третьих, ожидаемые дивиденды от Henderson, тогда как от М.Видео-Эльдорадо не ждем выплат за 2023 г. и за 2024 г. в нашем базовом сценарии.



Как работают и зарабатывают парные идеи

Преимущество парных идей в том, что результат не зависит от общей рыночной ситуации. Они могут приносить доход как при росте рынка, так и при его падении. Это ставка на то, что одни активы будут сильнее других.

В этой ситуации можно отработать идею путем открытия на один и тот же объем длинных позиций по акциям Сбера и шортов по Газпрому. Подробнее прочитать о парном трейдинге вы можете в обучающем материале Нейтральная стратегия. Как заработать на акциях в период неопределенности.

Парные идеи аналитиков БКС позволяют получить доходность до 27% — подробнее о результатах рассказываем в этой статье.

За период с августа прошлого года мы выпустили 21 идею на российском рынке, из них закрыто 17. Средняя доходность по закрытым парным идеям составляет 15%.

Актуальные идеи на российском рынке:

• Интер РАО против ФСК-Россети
• Транснефть против Банка Санкт-Петербург 
• Сбер против Газпрома

Бесплатный шорт на три месяца

Если вы совершите сделку шорт до 31 марта 2024 г., то три месяца после этого сможете открывать короткие позиции без платы за перенос. Максимальная сумма сделок в рамках акции — 10 млн руб.

Шортить можно российские и квазироссийские ценные бумаги на Мосбирже. Акция действует: для новых клиентов БКС, для клиентов с активами менее 1 тыс. руб., а также для тех, кто не совершал сделок переноса маржинальных позиций в период с 1 февраля по 18 сентября 2023 г.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией