🔋 Новатэк (NVTK) - актуальные проблемы и перспективы

✅ Новатэк за 2023й год увеличил выручку на 19% к 2021 году (до 1,4 трлн р). Прибыль выросла до 463 млрд р, но в ней больше 190 млрд р курсовых разниц.

✅ Чистого долга у компании, можно сказать, что нет. За весь 2023й год компания направила 96% скорректированной чистой прибыли на дивиденды, в сумме выплаты будут79 р/акцию (5,5% див. доходности к текущей цене).

❌ Несмотря на запуск первой линии «Арктик СПГ-2», полноценное начало поставок СПГ переносится минимум на март. Основная проблема — это отсутствие доступных газовозов из-за санкций. Новатэк ожидает поставку 6 газовозов с корейских верфей, но возможно, что санкции обеспечат срыв контрактов.

❌ Оптимистичный сценарий означает снижение поставок Арктик СПГ-2 в 2024 году. Кроме того, TotalEnergies, которая выступает одним из акционеров «Арктик СПГ-2», считает, что строительство третьей линии завода приостановлено

❌ В результате «внешнего воздействия» был повреждён терминал в Усть-Луге, теперь его работа приостановлена. Ущерб от инцидента несущественный для компании, но инфраструктура Новатэка в этом плане уязвима.

📉Газовый кризис в ЕС фактически пройден, сложно представить обстоятельства, при которых мировые цены на СПГ снова взлетят. Даже если запуски всех линий Арктик СПГ-2 и СПГ-завода в Мурманской области пройдут успешно и в срок, то цены реализации будут совсем другие.

Показатели 2021-2023 годов из-за высоких цен стали высокой базой, от которой рост будет очень плавным, даже в оптимистичном сценарии. Дивиденды в 5-8% к текущей цене на горизонте 2024-2030 годов — вообще не выглядят интересно. А если задержки с запуском линий?

Выводы:
На мой взгляд, дальше у Новатэка будет плавный рост выручки и еще более плавный рост прибыли вплоть до 2030 года с CAGR = 9% + скромные дивиденды (это всё уже с учетом девальвации). Облигации компании сейчас торгуются с сопоставимой доходностью (13,7%) и рисков там куда меньше.

На мой взгляд, адекватная цена акций Новатэка — около 924 рублей (-35% от текущей).

Телеграм: t.me/+Sh-aXTTRdpMyYzky