ЮНИПРО и недоступная кубышка. Разбираем перспективы.

ПАО «Юнипро» – это компания в секторе тепловой генерации электроэнергии в РФ, основным видом деятельности которой является производство и продажа электрической энергии и мощности и тепловой энергии.

Компания опубликовала отчет МСФО, после которого акции немного скорректировались, разберемся почему.

Отчет Юнипро

Выручка компании составила 118,6 млрд рублей (увеличилась на 12%)

Операционные расходы — 95,6 млрд рублей (выросли на 17%)

Операционная прибыль - 23,5 млрд рублей (снизилась на 7%)

Чистая прибыль — 22,78 млрд рублей (выросла на 8%)

Операционные расходы выросли г/г больше выручки,  прочих операционных доходов было получено меньше, поэтому операционная прибыль снизилась на 7% г/г. Благодаря росту финансовым доходам в 3,5 раза до 4,4 млрд рублей — ощущается вклад процентного дохода по кубышке, в 2023 году получено процентами 3,7 млрд рублей (в 2022 г. — 0,8 млрд руб = 816 млн руб), прибыль за период смогла показать рост 3,6%. Хэджирование денежных потоков вышло в плюс и ЧП в итоге показала рост +8% г/г. Мы помним, что операционная прибыль даже снизилась г/г и если бы не выросшие процентные доходы, то ЧП показала бы снижение на уровне 7% г/г.

Чистая прибыль могла быть намного больше также, если бы в 2023 в Юнипро не произошло списание от обесценивания активов на 12,7 млрд руб! Это половина от опубликованной чистой прибыли, то есть если бы не переоценка активов компанией, то она могла бы заработать на 30% больше ЧП за 2023 год, но к сожалению это обычная практика. Расходы на капитальные затраты рекордные для компании - 11,5 млрд руб, но списано, как мы отмечали ранее, было больше. В 2022 году тоже были списания, но поменьше -8,9 млрд рублей, то есть видно что компания этим не брезгут, что сильно затуманивает прогнозы аналитиков по данному активу. Переоценку Юнипро добавляет в операционные расходы, которые за 2023 год выросли и составили 95,6 млрд рублей.


Вот она родная — кубышка)

Из интересно еще — у компании скопилась кубышка в 50 млрд рублей! Рост в 2023 году почти в 2 раза, год назад денежных средств на конец периода было 27 млрд рублей и в 2022 году она только сформировалась, так как на начало 2022 года было всего около 30 млн руб. Произошло это из-за структуры акционеров с иностранным собственником и невозможности выплаты дивидендов, которые компанияне выплачивает уже 2 года — были пропущены выплаты в 2022 и 2023 годах, а в 2021 году была неполная выплата за 9 месяцев в размере 0,19 рублей на акцию и составила 12 млрд руб. До этого, с 2013 по 2021 год, компания исправно платила дивиденды, от прибыли % направляемый на выплату дивидендов гулял г/г и в среднем составил 83%. Если расчехлить всю кубышку сейчас, то получится 0,79 руб/акция или 37% дивдоходности по текущим, мечтать не вредно, но акционеры пока могут закатать губу обратно.

В собственниках, на 83,73% акций сидит крупный международный энергетический концерн Uniper SE, то есть недружественные в данный момент немцы. Поэтому с апреля временное управление компанией передано Росимуществу.

Годовая прибыль на акцию за 2023 год составила 0.35 руб/акция, что при текущей цене акции в 2.146 руб. дает нам p/e — 6,13. По этой же текущей цене, если компания платила бы дивиденды, то дивдоходность за 2023 год могла составить около 16%! При средней норме выплаты 83% от прибыли — див бы составил 0,29 рублей — доха 13,5%. В 2024 должны быть снижены получаемые Юнипро выплаты по ДПМ, так в октябре окончание выплат по Березовской ГРЭС, что может привести к падению прибыли в IV квартале, это может поставить под вопрос повторение результата по прибыли в 2024 году, однако, выпадает лишь 1 квартал в году и он может быть с лихвой компенсирован процентным доходами по кубышке, если конечно Юнипро ее так и не будет распределять, к тому же на данный момент высокая ставка в этом поможет.

В итоге, инвестируя в данную компанию по текущей цене и при сохранении результатов и темпов ее работы, инвестор может получить доходность га свои инвестиции около 16,8% годовых — чуть больше доходности ключевой ставки на текущий момент. Показатель p/e — 6,1. Распределение дивидендов из-за иностранного собственника пока под вопросом, у Юнипро имеется денежная кубышка (рулевая!), составляющая более трети капитализации компании, но как писал ранее, акционерам она пока недоступна. Хотя это пока даже не Интер РАО, где кубышка уже превысила капитализацию компании, вот они бенефициары высоких ставок, ну а из другого сегмента выделяется конечно же кубышечный король - Сургутнефтегаз, с денежной позицией (еще и большая часть которой в баксе) в разы превышающей капитализацию компании.

Сам я на данный момент не инвестирую в данную компанию, возьму на карандаш после решения с собственником, не удивлюсь отжиму компании у немцев в ответ на использование наших замороженных ЗВР, если такое произойдет конечно, в общем пока наблюдаю. Раньше, более 10 лет, акция торговалась в четком боковике, который мог только ленивый не отрабатывать, чем я и занимался в том числе.


Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Друзья, приглашаю Вас в свой телеграм канал: https://t.me/ipeinvest

Канал на дзене (больше статей): dzen.ru/enotcapital

Буду рад Вашим лайкам и подпискам.

Хорошего настроения и зеленых портфелей, и да прибудет с Вами сила сложного процента.