Мосбиржа (MOEX). Отчёт за 2023г. Дивиденды. Перспективы.

Приветствую на канале, посвященном инвестициям! 26.02.24 вышел отчёт за 2023 г. компании Мосбиржа (MOEX). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.

Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.

О компании.

Группа «Московская Биржа» включает в себя ПАО Московская биржа, которое управляет единственной в России многофункциональной биржевой площадкой по торговле акциями, облигациями, производными инструментами, валютой, инструментами денежного рынка и товарами.

В состав Группы также входят центральный депозитарий и клиринговый центр, выполняющий функции центрального контрагента на рынках.

Всего на Мосбирже шесть основных рынков: фондовый, срочный, валютный, денежный, товарный, стандартизированных ПФИ.

11,7% акций принадлежит ЦБ РФ; 10% Сберу; 8,4% ВЭБ РФ. Фрифлоат 63,7%. Всего 39,7% акций принадлежит российским инвесторам, остальные иностранным.

В 2022 г. ЕС и Швейцария ввели санкции в отношении НРД. Таким образом все активы НРД – собственные и клиентские, находящиеся в юрисдикции ЕС/Швейцарии, оказались заморожены.

Текущая цена акций.

В течение 2023 года акции Мосбиржи выросли почти в 2 раза. Но последние полгода рост замедлился, акции находятся в боковике. На данный момент котировки находятся вблизи исторических максимумов.

Операционные результаты.

Суммарный объем торгов на Московской бирже за 2023 год составил 1,3 квадрлн (+18% г/г).

Число физических лиц, имеющих брокерские счета на Московской бирже достигло 30,7 млн (+28% г/г). В феврале 4,1 млн (+64% г/г) из них совершали сделки.

В феврале 2024г. доля физлиц в объеме торгов акциями составила 76%, в объеме торгов облигациями – 33%, на спот-рынке валюты – 12%, на срочном рынке – 62%.

Финансовые результаты.

Прежде чем перейти к финансовому отчёту компании, напомню, что на нашем YouTube канале, в плей-листе «Обучение» есть соответствующие видео, где простыми словами рассказывается, как можно легко разбираться в финансовой отчётности.

Результаты за 2023 год:

• Чистые комиссионные доходы (ЧКД) 52,2 млрд (+39% г/г);
• Чистые процентные доходы (ЧПД) 52,2 млрд (+14% г/г);
• Прочие доходы (ПД) 0,218 млрд (-44% г/г);
• Операционные доходы (ОД = ЧКД + ЧПД+ПД) 104,7 млрд (+25% г/г);
• Операционные расходы 28,7 млрд (+20% г/г);
• Чистая прибыль(ЧП) 60,8 млрд (+67% г/г). Рекордная в том числе из-за дохода от роспуска резервов на 1,6 млрд, а год назад были расходы 13 млрд.

Последние 5 лет заметен рост результатов. 2023 год снова обновил рекорд. Средние темпы роста показателей превышают 20% в год.

Также отметим очень сильный Q4 2023, который показал рост как г/г, так и кв/кв.

Основная причина таких рекордных результатов – это рост ЧКД и ЧПД. Особенно, заметно, что с 2022 года в разы выросли ЧПД, о чем поговорим далее.

Процентные доходы.

Начиная с 2022 года, ЧПД резко выросли более чем в 3 раза. Это объяснялось тем, что Мосбиржа получала сверхдоходы за счет размещения в ОФЗ остатков на счетах типа «С» (заблокированные средства нерезидентов).

Но в феврале 2023 года была новость, что по решению ЦБ счета типа «С» были переведены из НРД (периметр Мосбиржи) в АСВ (Агентство по страхованию вкладов).

Ожидалось сокращение ЧПД, но на деле, рост продолжился.

Мосбиржа заявляет, что больше не получает процентный доход по счетам типа «С». Таким образом, процентные доходы генерируются за счет размещения на банковских счетах собственных средств Мосбиржи и остатков клиентов по счетам.

Разумеется, в данном случае рост ключевой ставки ЦБ позитивен для компании.

Комиссионные доходы.

Комиссионные доходы растут вслед за объемом торгов. Они увеличиваются по всем сегментам. В лидерах по комиссиям: Денежный рынок, а также Расчетно-депозитарные услуги.

Поддержку комиссионным доходам оказало увеличение тарифов с 2022 года. В частности, комиссия по рыночным заявкам на Рынке акций выросла в среднем в 3,5 раза, правда, была обнулена комиссия для лимитных заявок.

Операционные расходы и CAPEX.

Операционные расходы за 2023 год 28,6 млрд (+20% г/г). В основном это обусловлено ростом расходов на персонал до 15,2 млрд (+27,4% г/г), в том числе из-за роста числа сотрудников на 10% до 2586 чел. Также сильно выросли амортизация, расходы на рекламу, вознаграждения агентам, комиссии маркетмейкерам.

Капитальные затраты более 4,1 млрд (+14% г/г).

Баланс.

• Денежных средств 458 млрд (+1% г/г). Плюс Средства в финансовых организациях 1,93 трлн (+27% г/г). Они суммарно выросли более, чем в 4 раза относительно 31.12.21. Надо полагать, что эти статьи и генерируют основной ЧПД.
• Средства клиентов 1,16 трлн (+3% г/г).
• Чистые активы 0,22 трлн (+26% г/г).

Также Мосбиржа сообщила, что размер собственных денежных средств по итогам 2023 года составил 139 млрд. А долговые обязательства отсутствуют. Т.е. чистый долг отрицательный.

Дивиденды.

Мосбиржа недавно приняла новую дивидендную политику. Которая предполагает минимальный уровень дивидендных выплат в размере 50% от чистой прибыли по МСФО (прежнее значение было 60%). Частота выплат: минимум 1 раз в год. Вообще планируется выплачивать до 100% от Свободного денежного потока с учетом кап затрат, инвестиций, а также регуляторных требований ЦБ.

05.03.24 Совет директоров рекомендовал минимальный дивиденд за 2023 в размере 17,35₽, т.е. 8,3% к текущей цене акции. Что в 1,8 раз меньше, чем доходность по вкладам и облигациям.

Таким образом, на дивиденды может быть направлено 39,5 млрд или 65% от ЧП. Окончательное решение по вопросам дивидендов акционеры примут на собрании 25.04.24.

Перспективы.

27.09.23 Мосбиржа приняла новую стратегию развития до 2028 года, которая предполагает «существенный рост капитализации» при долгосрочной устойчивой прибыли свыше 65 млрд, хотя текущая прибыль уже 60 млрд.

Мосбиржа ожидает рост комиссионных доходов на 13% ежегодно. Очевидно, что это может происходить за счет продолжение роста клиентской базы, объемов торгов и увеличения тарифов.

Компания планирует:

• развивать рынки, проводя новые IPO/SPO, добавляя инструменты на внебиржевой рынок, размещая новые облигации.
• быстрый рост проекта «Финуслуг», формирование рынка ЦФА.
• сохранить международный доступ, в частности, привлечение иностранных инвесторов.

Риски.

• Возможное усиление санкций против Мосбиржи, которые могут коснутся НКЦ (Национального клирингового центра). Это может остановить торги валютами западных стран. Тогда упадут доходы валютной и срочных секций. ЦБ и Мосбиржа прорабатывают план по минимизации рисков в случае санкций.
• ЧПД зависят от ставки ЦБ. При её снижении, будут падать и доходы.
• Возобновление формирования резервов.

Мультипликаторы.

По мультипликаторам компания оценена чуть ниже относительно исторических значений:

• Текущая цена акции = 209₽
• Капитализация = 476 млрд ₽
• EV/EBITDA = 4,1
• P/E = 7,8; P/ОперДоходы = 4,5; P/B = 2,1
• ROE = 27%; ROA = 1%

Рентабельность по EBITDA 79%. Мосбиржа один из лидеров в РФ по этому показателю.

Выводы.

Мосбиржа – крупнейшая биржевая площадка страны.

Операционные результаты отличные.

Финансовые результаты за 2023 рекордные. Благодаря сильному росту ЧКД и ЧПД и роспуску резервов.

Операционные расходы в 2023 выросли на 20% в основном из-за роста зарплат.

У Мосбиржи отрицательный чистый долг.

Капитал растет.

Принята новая дивидендная политика. Минимальный уровень дивидендов 50% от ЧП по МСФО. Рекомендованные дивиденды за 2023 год 8,3%.

Компания приняла новую стратегию развития 2028, подразумевающую «существенный» рост капитализации.

Риски связаны с возможными санкциями против НКЦ. Также негативно на результаты скажется снижение ключевой ставки ЦБ и необходимость формирования резервов.

По мультипликаторам компания оценена чуть ниже относительно исторических значений. Ещё сохраняется потенциал роста 15%.

Мои сделки.

Последний раз я зафиксировал прибыль в размере 35% в марте 2023 года. После этого акции Мосбиржи не покупал, т.к. тот же Сбербанк выглядит интересней, как по цене акции, так и по дивидендной доходности. Напомню, что о всех своих сделках пишу в нашем телеграм канале.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

-----------------------------------------------------------

Благодарю за лайки и подписку на наши каналы:

• Телеграм: https://t.me/Investovization_official
• YouTube: https://www.youtube.com/c/Инвестовизация
• Дзен: https://dzen.ru/investovization