Макрообзор № 11 (2024)

Ниже оглавление и краткий дайджест обзора. Затем каждая новость подробнее, с иллюстрациями.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• В США цены производителей падают в реальном выражении. Обычно это негативный сигнал, говорящий о том, что производители не могут наращивать цены даже на уровень потребительской инфляции.
• В США инфляция выросла до 3,2% годовых (с 3,1% месяц назад).
• В Китае цены растут впервые за полгода (+0,7%). Дефляция закончилась.
• ВВП Японии в 2023 году вырос на 1,9%. Мы ожидаем продолжения роста ВВП стагнационными (около 1% в год) темпами.

Экономика России

• Узкая денежная база в марте замедлила рост до 0,4% в реальном выражении (с 2,7% в январе). Рост практически прекратился. Это негативный сигнал.
• Денежная база в реальном выражении на 1 марта падает: -5% за год. Это второй месяц падения подряд. Такие падения наблюдались либо перед кризисами (1998, 2008, 2015), либо перед замедлениями роста ВВП (2002, 2005, 2012).
• Сальдо торгового баланса России сохраняется положительным в феврале 9,1 млрд. долларов. Низшая точка пройдена в июле 2023 года.
• Инфляция в феврале сохранилась на уровне 7,7%. В марте ожидается снижение инфляции до 7,4%.

Рынки грузовиков

• Регистрации в феврале по уточнённым данным составили 9 134 шт. (+19%).
• Мы снижаем ожидаемый результат марта с 10,8 до 10,0 тыс. из-за слабых результатов второй недели месяца.
• Технический прогноз («Деметра») итогов 2024 года пересмотрен со 117 до 124 тыс. По этому прогнозу рынок достигнет пика в феврале и с марта по ноябрь будет падать. В декабре возобновится рост рынка. Падение к 2023 году составит 8%.
• Турция: в феврале продажи тяжёлых грузовиков составили 3,5 тыс. (+30%).
• США: продажи в феврале составили 17,6 тыс. (-13%). Рынок падает седьмой месяц подряд.
• Рынок Мексики в феврале продолжал расти высокими темпами (+42%) и составил 3,1 тыс. шт.

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА

США цены производителей падают в реальном выражении (негатив)

Цены производителей в США (+1,8% за год) растут намного медленнее потребительских цен (+3,2%).

Это означает, что в реальном выражении цены производителей снижаются.

Как видно на графике, нынешнее снижение реальных цен производителей — самое масштабное как минимум с 2011 года (за 13 лет). Падение реальных цен производителей — это, как правило, негативный сигнал. Грубо: производители не могут индексировать свои цены хотя бы на размер инфляции.

США: инфляция в феврале составила 3,2%

По итогам февраля инфляция в США выросла до 3,2% (3,1% в январе).

Главное условие экономического роста в США не выполняются. Денежная масса не только отстаёт от цен, но и сжимается даже в номинальном выражении.

Данные по денежной массе в США за февраль станут известны, как обычно, в четвертый вторник месяца, 26 марта.

Инфляция в Китае: цены растут впервые за полгода

Инфляция в Китае по итогам февраля составила 0,7%.

Номинально темпы М2 снижаются с февраля 2023 года.

В реальном выражении, с учётом инфляции, рост замедлился до 9,6% в январе. Данные за февраль будут известны позднее.

Рост ВВП в Японии: +1,2% в 4 квартале

Согласно второй оценке ВВП Японии в 4 квартале вырос: +1,2%.

По итогам года ВВП вырос на 1,9%.

Для сравнения: в 2022 году ВВП вырос всего на 1%.

До 1992 года ВВП Японии рос в среднем на 7% в год («японское экономическое чудо»). С 1992 года средний рост ВВП составил 1% в год («потерянные десятилетия»).

Такая динамика ВВП хорошо объясняется реальной денежной массой (РДМ).

Текущая ситуация: ускоренный рост РДМ в 2020-21 годах, связанный с антиковидными мерами, сменился длительным падением. Январь 2024 года стал первым месяцем роста реальной денежной массы после 15 месяцев падения.

По данным Банка Японии денежная масса выросла в феврале на 2,5%.

Инфляция за февраль пока неизвестна. Прогноз: мы ожидаем, что ВВП Японии продолжит рост стагнационными темпами (около 1% годовых).

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Узкая денежная база (реальная) в феврале замедлила рост до 0,4%

На 1 марта 2024 года узкая денежная база (УДБ) составила 18 трлн рублей.

Это близко к историческому рекорду (18,6 трлн на 1.09.2023).

В реальном выражении узкой денежной базе до рекордов далеко.

Сейчас реальная УДБ ниже, чем в марте 2022 или в сентябре 2023 года.

Рост реальной УДБ в марте замедлился до 0,4% (2,7% в январе).

Рост практически остановился, хотя 7 месяцев назад (1.08.2023) он составлял 24% и был рекордным с 2007 года.

Напомним, что сокращения реальной узкой денежной базы совпадают не только с кризисами в российской экономике, но и с резкими ослаблениями курса рубля. Но такие ослабления происходят, когда и среднегодовые темпы роста (тёмно-синяя линия на графике) снижаются. Пока среднегодовые темпы идут вверх.

Судя по недельным данным, в марте замедление роста реальной УДБ продолжилось и перешло в сжатие (см. далее).

Денежная база на 1 марта: 24,6 трлн рублей

На 1 марта 2024 года широкая денежная база (ДБ) составила 24,6 трлн рублей.

В реальном выражении денежная база сократилась за год: -5%

Это уже второй месяц падения реальной ДБ подряд.

В прошлом, если падения реальной ДБ продолжались, то это приводило к кризису (как в 1998, 2008, 2015). И даже если эти падения быстро заканчивались (как в 2002, 2005, 2012), то они всё равно имели негативные последствия в виде замедления темпов роста ВВП.

Напомним, что денежная база – это полностью подконтрольный Центральному банку параметр.

Правильным действием ЦБ было бы ускорение роста реальной денежной базы “по образцу 1999-2007 годов (голубая пунктирная стрелка на графике ниже).

Пока же ЦБ уже на протяжении 16 лет (с 2007 года) тормозит рост на уровне стагнационного (красная пунктирная стрелка).

Денежные переменные на 1 марта (инфографика)

На графике ниже приведена структура денежной базы (24,6 трлн рублей) и денежной массы (99,3 трлн рублей) на 1 марта на основе предварительной оценки ЦБ.

Деньги банков (7,9 трлн) позволяют банковской системе создавать безналичную денежную массу, которая на порядок больше (82,58 трлн). Рассмотрим два важных мультипликатора.

Денежный мультипликатор вырос до максимальных значений за всю историю.

Банковский мультипликатор (отношение безналичной части денежной массы к деньгам банков) составляет 10,4.

Отметим, что деньги банков в реальном выражении сокращаются уже третий месяц подряд.

На 1 марта деньги банков на 13% меньше в реальном выражении, чем год назад.

Сальдо торгового баланса в феврале составило 9,1 млрд. долларов

По предварительной оценке ЦБ, сальдо торгового баланса в феврале составило 9,1 млрд. долларов.

Это на 12% больше, чем в феврале прошлого года.

Текущие темпы впервые с сентября 2022 года вышли в положительную (зелёную зону).

Сальдо за последние 12 месяцев (скользящий год) составило 107 млрд. долларов.

Напомним, что снижение сальдо не является препятствием для быстрого экономического роста.

Например, с января 2001 по июль 2002 года сальдо снизилось на 33% и затем долго восстанавливалось вплоть до 2005 года. Но это не помешало экономике расти быстрыми темпами (2001 +5,1%; 2002 +4,7%; 2003 +7,4%; 2004 +7,2%).

Инфляция по итогам февраля сохранилась на уровне 7,7%, а в марте снижается до 7,4%

Это выше наших недельных оценок.

Среднесуточный рост цен с 1 по 11 марта снизилась до 0,005%.

При сохранении такого роста до конца месяца инфляция по итогам марта составит 7,4%.

Узкая денежная база (реальная) в марте начала сжиматься

Как сообщает ЦБ узкая денежная база на 7 марта составила 18 трлн рублей.

Это на 7,3% больше, чем год назад. Но при инфляции 7,4%, это означает, что в реальном выражении рост УДБ прекратился, началось её сжатие.

Резюме: остановка роста реальной УДБ по итогам февраля (см. выше) в марте переходит в сжатие.

В СЛЕДУЮЩЕМ ОБЗОРЕ

• Цены производителей промышленных товаров в России;
• Рынок грузовиков в Германии;
• И другая информация.

P.S.

Ориентироваться в моих статьях, заметках и видео удобно через НАВИГАТОР

Более полный перечень статей с разбивкой по темам есть ЗДЕСЬ.

___

Раньше всего материалы публикуются в Дзен и Телеграм

Телеграм: https://t.me/m2econ

Дзен: https://zen.yandex.ru/m2econ

Подписывайтесь!

Буду благодарен вам за лайки и комментарии