Копипаст | 25 лучших сделок. Goldman Sachs. 2 часть

Оригинал этого документа и многое другое в моём телеграмм-канале

https://t.me/holyfinance

Наш инвестиционный процесс: Мы отобрали 25 лучших возможностей из всего портфеля Goldman Sachs в США, включающего примерно 1100 компаний. Мы сосредоточили наш анализ на акциях с ликвидными опционами, чтобы улучшить торгуемость представления. Как правило, мы рассматривали только те компании, прибыль которых в течение следующих четырех кварталов превысит 0,05 доллара на акцию (EPS). Эти первые два критерия сократили количество торгуемых акций до 462. Мы рассматривали только те акции, по ключевым финансовым показателям которых наши аналитики находятся выше/ниже консенсуса Thomson Reuters на предстоящий квартал и на год. Все критерии в совокупности сузили список потенциальных возможностей до 145 акций.

Обсуждения с нашими аналитиками стали ключом к сокращению списка с 145 до 25. Мы поговорили с каждым аналитиком, чтобы понять причины, по которым они находятся выше или ниже консенсуса. Затем мы выбрали те акции, которые, по мнению наших аналитиков, с наибольшей вероятностью повлияют на их прогноз прибыли.

Ниже приведены краткие сводки факторов, повлиявших на мнения наших аналитиков о доходах компаний, отмеченных как “повышение оценок”. Пожалуйста, ознакомьтесь с недавними исследованиями каждого аналитика для получения более подробной информации.

Discretionary: AZO, M AutoZone Inc (AZO): Готова к ускорению роста

Аналитик Goldman Sachs Retail Hardlines Кейт Макшейн прогнозирует рост на 13% для покупки AZO в течение следующих 12 месяцев. Она настроена оптимистично по отношению к акциям, учитывая сильные тенденции роста по всей отрасли, восстановление транзакций, сохраняющуюся динамику в Do-It-for-Me (DIFM), которая может вновь ускориться при немного лучшем макроэкономическом фоне и открытии мега-хабов (25 планируется открыть в 23 финансовом году). Кейт считает, что более широкий охват AZO «Сделай сам» (DIY) по сравнению с аналогичными компаниями может оказаться более оборонительным в условиях рецессии, в то время как AZO также должна продолжать извлекать выгоду из благоприятных условий в отрасли, таких как владельцы транспортных средств, продолжающие обслуживать старые автомобили. Оценка прибыли на акцию Кейт на 9% выше консенсус-прогноза за текущий квартал и на 3% выше за следующие 4 квартала.

Macy's (M): Стабильная генерация FCF и база необеспеченных активов недооцениваются

Аналитик Goldman Sachs по одежде и аксессуарам Брук Роуч прогнозирует рост продаж Macy's на 57% в течение следующих 12 месяцев. Ее конструктивный взгляд основан на последовательном укреплении эффективности работы компании, что в сочетании с новыми инициативами может привести к увеличению доли рынка при двузначной рентабельности по EBITDA. Она считает, что руководство намерено перейти к продажам, выраженным однозначными цифрами, и обеспечить рост в 24 финансовом году, который зависит от реализации пяти векторов роста: частные бренды, расширение за пределами торговых центров, цифровой рынок, ускорение роста брендов класса люкс и персонализация. Что касается рентабельности, она ожидает значительного увеличения валовой прибыли, в первую очередь за счет инициатив по инвентаризации, при этом руководство требует снижения расходов на уценку, изменения ассортимента и сокращения рекламных акций. Кроме того, она считает, что солидная генерация FCF M и база необеспеченных активов недооценены, поскольку солидная денежная позиция Macy и ограниченный срок погашения долга предоставляют достаточно возможностей для обратного выкупа акций по сравнению с аналогичными компаниями. Ее оценки EBITDA на 3% и 6% выше консенсус-прогноза на текущий и следующие 4 квартала соответственно.

Financials: ALLY, BK, EVR, RGA Ally Financial Inc (ALLY): Ожидайте увеличения чистой процентной маржи в 1кв23

Аналитик Goldman Sachs по региональным банкам и потребительским финансам Райан Нэш прогнозирует рост на 25% для покупки ALLY в течение следующих 12 месяцев. Райан отмечает, что прогноз ALLY management по прибыли на акцию в размере $6,00 на 24 финансовый год (на 21% выше прогноза в $4,95) в последнем квартале привел к росту акций на 20%. Руководство также предоставило подробный план достижения этой цели, в том числе:
1) чистая процентная маржа выигрывает от повышения розничных цен на автомобили (доходность розничных автомобилей к 23 году составит 9% при снижении затрат на финансирование и
2) готовность управлять расходами в случае ухудшения макроэкономических показателей. Таким образом, Райан ожидает, что руководство подтвердит свои рекомендации относительно предстоящих доходов. Он также ожидает, что чистая процентная маржа ALLY увеличится примерно на 6 б.п. (GSe 3,54%) из-за замедления стоимости депозитов, даже несмотря на то, что рост кредитования остается высоким. Он ожидает, что чистые списания с авто (NCO) будут лучше, чем предполагалось ранее (1,53% GSe против 1,72% Visible Alpha Consensus), при этом цены на подержанные автомобили останутся высокими в течение 1кв23. Кроме того, по мере снижения долгосрочных ставок (10-летние ставки на 40 б.п. ниже кв/кв по сравнению с предыдущим кварталом +240 б.п. в 2022 году), он ожидает, что ALLY возместит некоторые нереализованные убытки от продажи на рынке с 2022 года, что приведет к лучшей оценке балансовой стоимости акций. Оценка Райана по прибыли на акцию на 7% выше консенсус-прогноза за текущий квартал и на 5% выше на следующие 4 квартала

Bank of New York Mellon (BK): Предлагает наилучший рост краткосрочной прибыли на акцию среди трастовых банков

Аналитик Goldman Sachs Asset Managers & Capital Markets Алекс Блостейн прогнозирует рост на 27% для покупки акций BK в течение следующих 12 месяцев. Алекс подчеркивает, что руководство BK нацелено на маржу более 30% в своем сегменте услуг по ценным бумагам в среднесрочной перспективе (21-27% в 2023 году), но консенсус-прогноз предполагает маржу лишь приблизительно в 22%. Учитывая, что компания уже продемонстрировала 27-процентную рентабельность сегмента в 4кв22 и продолжает уделять особое внимание общему управлению расходами, Алекс ожидает дальнейших улучшений. Кроме того, он ожидает здорового органического роста (2%), снижения отказов от сборов и отсутствия связанных с Россией препятствий в сочетании с улучшением активов на хранении/администрировании, балансов активов под управлением, что приведет к возврату к росту сборов в 2023 году. Он также ожидает, что BK получит выгоду от оставшегося повышения краткосрочных ставок и дополнительного пересмотра цен на 250 б.п. на 40-50% своего фиксированного портфеля в течение следующих 12-18 месяцев. Наконец, Алекс видит положительный эффект от разрешения на выкуп акций на сумму 5 млрд долларов (13% рыночной капитализации) и ожидает, что компания вернет более 100% прибыли за счет дивидендов, а выкуп акций в 2023 году поддержит цены на акции. Его оценка прибыли на акцию на 15% выше консенсус-прогноза за текущий квартал и на 11% выше на следующие 4 квартала.

Evercore Inc (EVR): Ожидайте увеличения выручки за счет сильных консалтинговых услуг

Аналитик Goldman Sachs Advisors & Investment Banks Джеймс Яро прогнозирует рост на 22% для покупки EVR в течение следующих 12 месяцев. Он прогнозирует рост выручки от сильного консалтинга на 21% (+22%) на основе последовательно улучшающихся данных Dealogic, +2% по институциональным акциям, частично компенсируемый снижением на 24% собственного капитала и снижением сборов Dealogic ECM, что приведет к потенциальному росту прибыли на 31% в этом квартале, несмотря на более консервативный коэффициент начисления. Джеймс считает, что в долгосрочной перспективе у EVR есть улучшенные возможности для значительного увеличения выручки во 2П23 и в 2024 году, поскольку она может извлечь выгоду из: 1) возврата к слияниям и поглощениям в более стабильной рыночной среде; и 2) переориентации на корпоративные слияния и поглощения, которые, как мы ожидаем, составят большую часть % от сделок слияния и поглощения, чем при процентной ставке 0%.

Reinsurance Group of America (RGA): Рост смертности в пользу 1КВ23

Аналитик Goldman Sachs по страхованию Алекс Скотт прогнозирует рост на 17% для покупки RGA в течение следующих 12 месяцев. Алекс видит позитивный настрой для RGA в начале квартала, учитывая, что на 4кв22 пришлась основная часть сезона гриппа, а ожидаемый рост смертности в пользу 1кв23. Тем не менее, изменение в бухгалтерском учете в рамках долгосрочных целевых улучшений (LDTI) также будет способствовать увеличению прибыли за счет сглаживающего воздействия, приписываемого LDTI, которое, по его мнению, не отражено в консенсусных оценках и может способствовать техническому улучшению в результате пересмотра EPS. Кроме того, он считает, что RGA находится в выгодном положении по сравнению с аналогичными компаниями, учитывая, что у нее лишь ограниченный риск, связанный с кредитами и коммерческой недвижимостью (CRE), но она стабильно генерирует капитал с потенциальным ростом до 2023 года, даже учитывая волатильность на рынках капитала. Алекс рассматривает генерирование и развертывание капитала в качестве ключевой области, уделяя особое внимание тому, вернется ли генерирование капитала к уровню, существовавшему до пандемии, при этом руководство подтверждает уверенность в использовании капитала в действующих /других сделках и возврате капитала за счет дивидендов /обратного выкупа. Он также придерживается своего мнения о возможности возобновления RGA программы полного выкупа акций в 2023 году. Оценка EPS наших аналитиков на 24% выше консенсус-прогноза за текущий квартал и на 7% выше на следующие 4 квартала.

Здравоохранение (Healthcare): AMGN, PFE Amgen Inc (AMGN): представляет собой дополнительные факторы роста

Аналитик Goldman Sachs по биотехнологиям Салвин Рихтер прогнозирует рост AMGN с рейтингом покупки на 51% в течение следующих 12 месяцев. Наш аналитик по-прежнему положительно оценивает ценностное предложение AMGN, учитывая его показатели прибыли, циклы выпуска новых продуктов и стратегическое долгосрочное позиционирование. Ей также нравится, что долгосрочный потенциал роста бизнеса биоаналогов определяется добавлением новых молекул и дополнительными запусками. Недавно HZNP объявила о положительных результатах клинического исследования Ph4, оценивающего Tepezza (IGF-1R-направленное антитело) при хроническом заболевании глаз щитовидной железы (TED). Хотя активы HZNP не включены в модель нашего аналитика, учитывая, что предлагаемая сделка еще не завершена, Salveen отмечает, что, по общему мнению, пик продаж Tepezza составит ~ 3,5 млрд долларов в 2028 году (против 2 млрд долларов в 22 финансовом году и прогноза руководства HZNP > 4 млрд долларов). AMGN ожидает, что недавно предложенное приобретение HZNP завершится в 1П23, и заявил, что сделка является стратегически привлекательной и финансово выгодной. Ее оценка прибыли на акцию на 9% выше консенсус-прогноза за текущий квартал и на 3% выше за следующие 4 квартала.

Pfizer Inc (PFE): Диверсифицированный портфель факторов, определяющих доход

Аналитик Goldman Sachs по биофарме Крис Шибутани прогнозирует рост PFE в течение следующих 12 месяцев. Он считает, что растущая осведомленность о потенциале расширяющегося и диверсифицированного портфеля источников дохода компании (например, вакцины против RSV, Nurtec, Oxbryta, etrasimod) позволит повысить ценность не только базового бизнеса (доходность ~ 30 долларов на акцию) и портфеля COVID-19 (доходность ~ 14 долларов на акцию) — Крис оценивает активы PFE примерно в 17 долларов за акцию. Он также отмечает, что приоритет слияний и поглощений в стратегии распределения капитала компании, подкрепленный значительными финансовыми возможностями, остается очевидным, поскольку руководство подтверждает свою цель — обеспечить к 2030 году доход от слияний и поглощений в размере ~ 25 млрд долларов. Помимо своего фундаментального тезиса, Крис рассматривает предлагаемое приобретение SGEN как стратегический позитив, поскольку сделка помогает прояснить и, что важно, усилить как краткосрочные, так и долгосрочные перспективы роста компании. Его оценка прибыли на акцию на 6% выше консенсус-прогноза на текущий квартал и на 3% выше на следующие 4 квартала.

Промышленные предприятия (Industrials): AL, DE, FLNC, ВУЗ Air Lease Corp (AL): Ожидается, что спрос на самолеты превысит предложение

Аналитик Goldman Sachs по авиалиниям и лизингодателям воздушных судов Кэтрин О'Брайен видит 51%-ный рост для покупки AL в течение следующих 12 месяцев. Ее бычий взгляд обусловлен четырьмя ключевыми моментами.
1) Она считает, что проблемы отрасли, связанные с пандемией и списанием воздушных судов, переданных в лизинг авиакомпаниям в России, стали важными стресс-тестами, которые показали устойчивость модели авиационного лизинга. 2) Она ожидает, что спрос на самолеты продолжит превышать предложение, и Air Lease имеет хорошие возможности извлечь выгоду на этом фоне за счет более высоких арендных ставок и рентабельности продаж, учитывая привлекательный парк воздушных судов и портфель заказов.
3) Глобальные авиакомпании сосредоточены на снижении доли заемных средств, что, по ее мнению, приведет к увеличению спроса на прямую операционную аренду / финансирование с обратной продажей.
4) Оценка, по ее мнению, привлекательна. Оценка EPS на 13% выше консенсус-прогноза за текущий квартал и на 12% выше на следующие 4 квартала.

Deere & Co (DE): Соотношение цены и себестоимости указывает на потенциальный рост консенсус-оценок

Аналитик Goldman Sachs Machinery, Infra & Sustainable Tech Джерри Ревич прогнозирует рост DE на 29% в течение следующих 12 месяцев. Что касается машиностроения, то запасы оборудования продолжали сокращаться, в то время как макроэкономические риски возросли. Хотя Джерри ожидает, что в этом году Deere может сократить производство в мелкой агропромышленной и лесной отраслях, он считает, что Deere по-прежнему остается одной из немногих машиностроительных компаний, которая может повысить ожидания по чистой прибыли за счет ценообразования, значительно опережающего инфляцию. Джерри прогнозирует высокую рентабельность на уровне 25,6% в 2023 году против прогноза в 24%, а рентабельность строительства и лесного хозяйства — 18,7% против прогноза в 17,5%. Джерри также воодушевлен продолжающимся ростом выручки DE от производства оборудования для точного земледелия и общими рыночными возможностями, которые можно использовать. Поскольку компания переходит к предложению своего программного обеспечения на основе подписки, отказавшись от текущего сочетания опций «авансовый платеж» и «оплата с течением времени», ожидается, что выручка будет более устойчивой и предсказуемой. Его оценка прибыли на акцию на 5% выше консенсус-прогноза за текущий квартал и на 4% выше на следующие 4 квартала.

Fluence Energy Inc (FLNC): потенциал роста валовой прибыли

Аналитик Goldman Sachs по чистой энергетике Брайан Ли видит 38%-ный рост для покупки FLNC в течение следующих 12 месяцев. Позитивный взгляд нашего аналитика на FLNC обусловлен:
(1) лучшей видимостью траектории роста валовой прибыли и способностью достигать прибыли в будущем. Безубыточность по EBITDA (потенциально с опережением целевых показателей),
(2) положительный эффект от налоговых льгот по Закону о снижении инфляции (IRA) на производство аккумуляторных батарей и
(3) продолжение высоких темпов роста рынка накопителей энергии.
Брайан конструктивно оценивает способность компании повышать маржу, основываясь на ослаблении влияния старых низкорентабельных контрактов, улучшении ценообразования и контроля затрат по новым контрактам, а также на более стабильной операционной среде, обусловленной быстрым снижением затрат на сырье и логистику. FLNC полностью ориентирован на быстрорастущий рынок систем хранения данных общего назначения, где, по его прогнозам, ежегодные объемы установки в США будут расти вдвое быстрее, чем у солнечных установок общего назначения. Оценка EBITDA Брайана на 5% выше консенсус-прогноза на текущий квартал и на 6% выше на следующие 4 квартала.

Heico Corp (HEI): Хорошие позиции для выхода на конечные рынки

Аналитик Goldman Sachs по аэрокосмической и оборонной промышленности Ноа Попонак прогнозирует рост на 15% для HEI в течение следующих 12 месяцев. По его мнению, стратегия HEI по одобрению производителей запчастей для вторичного рынка (PMA) обеспечивает как краткосрочную, так и долгосрочную выгоду как за счет роста конечного рынка, так и за счет более высокого проникновения на общий адресный рынок (TAM), что усугубляется моделью быстрого приобретения и достаточными балансовыми мощностями. Он отмечает, что Heico продолжает сообщать о значительном росте выручки и маржи на фоне увеличения доли рынка в рамках активного восстановления коммерческой аэрокосмической отрасли. По его мнению, HEI восстановился до уровня, существовавшего до пандемии, одними из самых быстрых темпов в секторе и имеет хорошие возможности для выхода на конечные рынки, обеспечения высокого уровня прибыльности и использования денежных средств в интересах акционеров. Его оценка прибыли на акцию на 7% выше консенсус-прогноза за текущий и на 4% выше за следующие 4 квартала.

Materials: CLF Cleveland-Cliffs Inc (CLF): ключевой бенефициар повышения спроса на автомобили

Аналитик Goldman Sachs по металлам и горнодобывающей промышленности Эмили Чиенг прогнозирует рост CLF с рейтингом покупки на 42% в течение следующих 12 месяцев. Наш аналитик настроен оптимистично в отношении акций, поскольку она ожидает, что компания реализует инициативы по снижению затрат, видит потенциал для перехода к дополнительной доходности капитала и здорового спроса со стороны производителей автомобилей. Она считает CLF ключевым бенефициаром повышения спроса на автомобили благодаря совершенствованию цепочек поставок, тенденциям электрификации и значительному отставанию, что обеспечит увеличение общего объема поставок стали на 8% в годовом исчислении в 2023 году. Она верит в способность компании снизить эксплуатационные расходы за счет сокращения планового технического обслуживания и потребления более дорогостоящих материалов. Эмили также считает привлекательной ориентацию CLF на сокращение доли заемных средств и видит потенциал для дополнительной доходности капитала по мере улучшения баланса. Ее оценка EBITDA на 4% выше консенсус-прогноза за текущий и на 19% выше за следующие 4 квартала.

Staples: NOMD Nomad Foods Ltd. (NOMD): На горизонте возможные пересмотры в сторону повышения

Аналитик Goldman Sachs по продуктам для дома и упакованным продуктам питания Джейсон Инглиш прогнозирует рост котировок Nomad на 13% в течение следующих 12 месяцев. Он считает, что оценки NOMD достигли дна, и устойчивая динамика продаж потенциально может привести к увеличению прибыли на акцию в течение года, даже после учета более высоких реинвестиций и процентных расходов. Учитывая возможные пересмотры в сторону повышения, он рассматривает близкие к минимуму уровни оценки NOMD, как в контексте истории, так и по сравнению с более широкими аналогами в области продовольствия, как привлекательную инвестиционную возможность с благоприятным соотношением риска и прибыли в будущем. Джейсон также положительно оценивает инициативы компании по гибкости баланса для дальнейшей стратегии распределения капитала и их оценку различных альтернатив (например, обратного выкупа акций, погашения долга) для максимизации прибыли акционеров. Его оценка прибыли на акцию на 10% выше консенсус-прогноза на текущий и на 3% выше на следующие 4 квартала соответственно.

TMT: GLBE, MSFT, PI Global-E Online Ltd. (GLBE): Расширение электронной коммерции напрямую для потребителей для достижения высоких результатов

Аналитик Goldman Sachs по платежным технологиям и цифровым активам Уилл Фэнс прогнозирует рост GLBE на 13% в течение следующих 12 месяцев. Уилл видит несколько положительных сторон для GLBE, в том числе: 1) дополнительные возможности для повышения валовой прибыли за счет повышения эффективности масштаба доходов от услуг и синергии COGS, связанной с приобретением Borderfree (компании электронной коммерции), 2) дальнейшее ускорение обмена сообщениями, связанное с партнерством с магазином, с запуском Shopify Markets Pro (который использует Flow). Он считает, что продолжающийся уверенный рост и попутный ветер, вызванный расширением канала прямой связи с потребителем (DTC) в электронной коммерции, должны продолжать обеспечивать высокие результаты и со временем повышать акции. Его оценка прибыли на 13% выше консенсус-прогноза за текущий и на 6% выше за следующие 4 квартала соответственно.

Microsoft (MSFT): Имеет хорошие позиции для того, чтобы извлечь выгоду из ряда долгосрочных тенденций.

Аналитик Goldman Sachs по программному обеспечению Кэш Ранган прогнозирует рост MSFT с рейтингом покупки на 15% в течение следующих 12 месяцев. MSFT недавно объявила об интеграции generative AI в обширный список своих коммерческих и потребительских продуктов, включая Copilot, Power Apps, Azure OpenAI Services и т.д. Ожидается, что эта интеграция окажет наиболее значительное влияние на его давно забытый бизнес в поисковых системах, способствуя увеличению доли рынка, при этом прирост доли на 100 б.п. составит 2 млрд долларов доходов от рекламы. Кэш считает, что опасения, связанные с ограниченными возможностями получения доходов от рекламы, могут быть преувеличены, поскольку компания продемонстрировала свою способность отображать релевантные ссылки наряду с ответами на запросы пользователей. Он ожидает, что MSFT отдаст предпочтение ценности, а не объему, учитывая, что дополнительный контекст, предоставляемый пользователями во время поиска, обеспечит большую отдачу рекламодателям, несмотря на потенциально более низкий показатель кликов. Кроме того, интеграция генеративного ИИ в свои предложения может иметь негативные последствия для многих других компаний – по мере того, как рабочие нагрузки на ИИ набирают обороты, он ожидает, что доход от облачных вычислений удвоится до 200 млрд долларов к 27 финансовому году (по сравнению с 100 млрд долларов в 22 финансовом году). Интересно, что Кэш считает, что MSFT может справиться с новыми рабочими нагрузками и при этом увеличить свою валовую прибыль, поскольку компания уже распределила свои инвестиции на несколько лет в прошлом и теперь обладает масштабируемым технологическим стеком. Он также считает, что любая макроэкономическая слабость, замедляющая поставки Windows, является краткосрочной динамикой. Недавнее повышение цен на основное семейства продуктов Office и растущее проникновение E5 (облачного пакета Microsoft 365) также открывают возможности для роста, которые могут компенсировать это давление. В целом, благодаря сильному присутствию на всех уровнях облачного стека (приложения, платформы и инфраструктура) Кэш считает, что Microsoft имеет хорошие возможности извлечь выгоду из ряда долгосрочных тенденций, включая внедрение общедоступных облаков и SaaS, цифровую трансформацию, AI /ML, BI /аналитику и DevOps (среди прочих). Его оценка EPS на 3% выше консенсус-прогноза на текущий и на 4% выше на следующие 4 квартала соответственно.

Impinj Inc (PI): Отставание в производстве и улучшение поставок пластин для стимулирования роста

Аналитик Goldman Sachs по полупроводникам Тошия Хари прогнозирует рост консенсус-оценок EPS на 6% в текущем квартале и на 20% в течение следующих 4 кварталов. Тошия ожидает двузначного роста выручки (%) в течение всего цикла, обусловленного расширением внедрения RFID в сочетании с сильным операционным рычагом для стимулирования роста EBITDA и EPS, который значительно превысит средний показатель по полупроводниковой отрасли на фоне улучшения поставок пластин. По его мнению, ситуация с поставками пластин продолжает улучшаться, учитывая растущую слабость на других конечных рынках, таких как потребительский, обслуживаемый поставщиком литейного производства Impinj. Он также считает увеличение запасов Impinj позитивным событием, учитывая рекордное отставание Impinj, устойчивый спрос на RFID и сохраняющиеся ограничения в поставках. Он по-прежнему считает, что компания является ключевым фактором и выгодоприобретателем расширения внедрения RFID в розничной торговле (например, в товарах общего назначения), одежде, цепочках поставок и логистике, в частности, но также и во многих других новых приложениях.

Все консенсус-оценки EPS получены от Thomson Reuters, а консенсус-оценки EBITDA — от Bloomberg, если не указано иное.

Ниже приведены краткие сведения о причинах, по которым наши аналитики не согласны с консенсусом о доходах компаний, отмеченных “недостатками оценок”. Пожалуйста, ознакомьтесь с недавними исследованиями каждого аналитика для получения более подробной информации.

Discretionary: RH RH (RH): Ожидайте, что слабые тенденции продаж сохранятся

Аналитик Goldman Sachs Retail Hardlines Кейт Макшейн считает, что продажи RH снизятся на 34% в течение следующих 12 месяцев. Кейт видит риск для доходов, поскольку мы ориентируемся на жесткие макроэкономические условия в сфере жилья, особенно в сегменте роскоши. У компании есть несколько конкретных инициатив по росту в 2023 году (международные, открытие магазинов на небольших рынках, запуск новых продуктов). Она видит снижение прогнозируемой прибыли на акцию на 20% в текущем квартале/следующих 4 кварталах. Она настроена по-медвежьи в отношении акций, учитывая: 1) ее мнение о том, что продажи, вероятно, останутся под давлением, учитывая, что закупки носят дискреционный характер и требуют больших затрат, сокращающееся отставание и вероятный спад спроса; 2) Операционная маржа RH остается выше уровня, существовавшего до пандемии, что может оказаться под угрозой, поскольку деятельность по очистке, вероятно, будет расти.; и 3) потенциальный недостаток текущей оценки. Говоря о будущем росте выручки, она также отмечает, что продажи RH и показатели S&P 500 исторически сильно коррелировали (0,63) из-за значительного смещения профиля клиентов в сторону лиц с высоким (и сверхвысоким) состоянием.

Financials: PFG Principal Financial Group (PFG): Кредитные риски и расходы в центре внимания

Страховой аналитик Goldman Sachs Алекс Скотт прогнозирует снижение рейтинга PFG на 10% в течение следующих 12 месяцев. Алекс ожидает, что PFG заметит некоторую подверженность недавней волатильности на рынках капитала/в банковской сфере и, возможно, разместит дополнительные резервы под активы, подверженные риску коммерческой недвижимости (CRE). Кроме того, мы акцентируем внимание на важности как маржи, так и потоков основных глобальных инвесторов (PGI). Алекс рассматривает кредитный риск как ключевой понижательный фактор для PFG, учитывая, что в их прогнозе на 2023 год указано, что кредитные потери/ миграция составят 125 млн долларов в качестве базового сценария, предполагающего умеренную рецессию, причем большая часть последствий будет обусловлена кредитным дрейфом. Основываясь на анализе кредитного стресса, PFG оценивается как пострадавшая компания, отчасти из-за подверженности риску по ипотечным кредитам. Он также отмечает, что компания недавно повысила свои корпоративные ожидания по убыткам, отчасти из-за увеличения безналичных пенсионных расходов, и он рассматривает расходы как область интересов, опережающую прибыль. Его оценка прибыли на акцию на 6% ниже консенсус-прогноза на текущий квартал и на 4% ниже на следующие 4 квартала.

Отрасли промышленности (Industrials): WWD Woodward Inc (WWD): в ее промышленном и оборонном бизнесе по-прежнему наблюдаются трудности

Аналитик Goldman Sachs по аэрокосмической и оборонной промышленности Ноа Попонак считает, что на операционные показатели WWD негативно влияет неблагоприятный конечный рынок и ассортимент продукции, учитывая ее подверженность влиянию крупных промышленных (35%), оборонных (25%) рынков по сравнению с более устойчивыми / растущими рынками аэрокосмической промышленности (40%). Кроме того, компания демонстрирует более медленный, чем у конкурентов, рост выручки в промышленном и оборонном сегментах из-за продолжающихся сбоев в цепочках поставок. Кроме того, инфляционное воздействие растущих затрат на материалы и рабочую силу, а также неэффективность, связанная с обучением недавних сотрудников, привели к снижению рентабельности по EBIT в аэрокосмическом и промышленном сегментах (снижение на 120 б.п. и 640 б.п. соответственно в прошлом квартале). Кроме того, руководство продолжает с оптимизмом смотреть на резкое восстановление прибыльности во 2П23, основываясь на своих ожиданиях нормализации цепочки поставок. Ноа считает это нереалистичным и ожидает продолжения пересмотра оценок в сторону понижения. Кроме того, Woodward пропустила консенсус-оценки и снизила свой прогноз на несколько кварталов за последние несколько лет. Его оценка прибыли на акцию на 4% ниже консенсус-прогноза на текущий квартал и на 6% ниже на следующие 4 квартала.

Materials: AMCR, LYB Amcor Plc (AMCR): нестабильная среда спроса и менее убедительная оценка

Аналитик Goldman Sachs по агробизнесу и упаковке Адам Самуэльсон видит снижение консенсус-прогноза EBITDA на 6% в текущем квартале и на 5% в течение следующих 4 кварталов. Amcor — глобальная компания по упаковке продукции стоимостью 16,3 миллиарда долларов, которая обслуживает широкий спектр отраслей промышленности. Он считает, что премиальная оценка компании предлагает меньший риск / вознаграждение по сравнению с другими компаниями упаковки, которые он рассматривает, и которые обеспечивают превосходный органический рост. Кроме того, руководство AMCR ожидает, что снижение объемов продаж сохранится во второй половине финансового года, поскольку ограниченная информация об уровне запасов у клиентов и волатильность потребительского спроса в целом ограничивают способность руководства (и потребителей упакованных товаров) отслеживать тенденции на рынке. Он отмечает, что в настоящее время компания признала необходимость существенной реструктуризации в связи с продажей в России и ожидает, что им потребуется более 2-х лет для окупаемости, что свидетельствует как о снижении объемов в ближайшей перспективе, так и, вероятно, о более сложной организационной реорганизации в регионах с более высокими затратами.

LyondellBasell (LYB): Основной бизнес по производству полиэтилена останется под угрозой

Аналитик Goldman Sachs по химическим веществам Даффи Фишер видит снижение на 12% по сравнению с консенсусными оценками EBITDA LYB на следующие 4 квартала. Его медвежий взгляд на полиэтилен (PE) по сравнению с другими химическими цепочками является ключевой причиной его рейтинга продаж на LYB. Негативный прогноз PE по увеличению поставок контрастирует с другими химическими цепочками (например, TiO2, хлоралкалий), где в ближайшие пару лет количество новых мощностей ограничено. Даффи видит непростой путь к реализации плана роста LYB на 2027 год, учитывая неудачную историю химических компаний, пытающихся ускорить органический рост, не затрачивая значительных капиталовложений, и проблемы, связанные с расширением основных производственных мощностей LYB по производству полиэтилена (PE). Он также считает, что появление дополнительных мощностей по производству полиэтилена может привести к снижению рентабельности, а учитывая, что США уже являются крупным экспортером полиэтилена, он считает, что эти новые мощности могут оказать давление на рентабельность, поскольку внутренние цены содержат значительную премию за нетбэк по сравнению с экспортными ценами.

Staples: MUSA Murphy USA Inc (MUSA): Непривлекательная рентабельность по топливу и высокая стоимость роста

Аналитик Goldman Sachs по напиткам и табаку Бонни Херцог прогнозирует снижение продаж MUSA на 15% в течение следующих 12 месяцев. Несмотря на стратегию органического роста MUSA, наш аналитик обеспокоен тем, что затраты на этот рост могут потребовать от них все больших инвестиций для получения такого же уровня прибыли от акции. Она считает, что в условиях, когда наценка на топливо, по-видимому, зашкаливает, MUSA подвергается наибольшему риску, учитывая ее чрезмерную зависимость от топлива (~80%/60% продаж / валовой прибыли), и, по оценкам, каждое изменение наценки на топливо на 1 цент за галлон приводит к увеличению на 6%/10% изменение EBITDA/EPS для MUSA. Она также считает, что, учитывая чрезвычайную конкурентоспособность этой отрасли, недорогие аналоги MUSA могли бы стать более конкурентоспособными на нижнем конце кривой предложения. Бонни считает, что акции торгуются с неоправданной премией, и видит отрицательное соотношение риска и прибыли. Оценка EBITDA Бонни на 16% ниже консенсус-прогноза за текущий квартал и на 15% ниже за предстоящие 4 квартала.

TMT: ABNB, WDC Airbnb Inc. (ABNB): Смотрите на отрицательное соотношение риска и прибыли по сравнению с текущими уровнями

Интернет-аналитик Goldman Sachs Эрик Шеридан прогнозирует снижение рейтинга ABNB на 14% в течение следующих 12 месяцев. Заглядывая в будущее, Эрик продолжает испытывать опасения по поводу 1) сочетания изменений потребительского поведения в результате макроэкономических факторов и / или того, как выглядит структурная среда после пандемии (возвращение в офис по сравнению с гибридной рабочей средой), что может привести к некоторому сочетанию общего замедления тенденций в сфере путешествий (рост бронирования) или динамика смешанных смен (альтернативные варианты размещения по сравнению с отелями); и 2) давление на ADR до 2023 года, приводящее к значительному снижению дополнительной прибыли. Кроме того, руководство Airbnb ожидает, что инвестиции в маркетинг бренда станут препятствием для увеличения рентабельности по EBITDA в 1 квартале 23 года. Eric на 10% и 5% ниже консенсус-оценок EBITDA на текущий и следующие 4 квартала соответственно.

Western Digital Corp (WDC): Ожидайте, что цены на NAND останутся под давлением

Аналитик Goldman Sachs Semiconductors Тошия Хари прогнозирует снижение продаж WDC на 19% в течение следующих 12 месяцев. На долю NAND приходится 51% выручки WDC (за последние 12 месяцев), где Тошия отмечает, что серьезный дисбаланс спроса и предложения приводит к постоянному ценовому давлению на цены NAND. Он видит ограниченные возможности для корректировки операционных расходов, которые компенсируют это снижение цен, и прогнозирует снижение операционной маржи до -7,7% в 23 финансовом году против +19% в 22 финансовом году. Фактически, результаты анализа peer MU свидетельствуют о том, что спрос на конечное потребление по-прежнему остается низким, а уровень запасов у покупателей еще не снизился существенным образом. Комментарий руководства MU указывает на существенное последовательное снижение цен на NAND, которое может продолжаться, по крайней мере, еще в течение квартала. Кроме того, Тошия ожидает, что инвесторы будут негативно относиться к чистому левереджу на балансе компании по мере ухудшения финансового цикла, что потенциально препятствует привлечению средств WDC в краткосрочной перспективе. Он ожидает, что это повлияет на краткосрочную операционную/инвестиционную деятельность компании, усугубляя риски для конкурентного позиционирования WDC после завершения цикла.