Новости рынков | АКРА подтвердила кредитный рейтинг М.Видео на уровне а(ru), изменив прогноз на «стабильный»

Кредитный рейтинг ПАО «М.видео» (далее — Группа М.Видео — Эльдорадо, Компания, Группа) базируется на сильном операционном риск-профиле, характеризующемся высокими оценками бизнес-профиля и корпоративного управления и очень широкой географической диверсификацией, а также на умеренной оценке финансового риск-профиля, поддержку которой оказывают крупный размер бизнеса, высокие рентабельность и ликвидность. Давление на уровень рейтинга оказывают показатели обслуживания долга.

В связи с охлаждением потребительской активности, обусловленным ухудшением макроэкономических условий хозяйствования во втором полугодии 2024 года,АКРА пересмотрело ожидаемые темпы роста бизнеса Группы, что нашло отражение в изменении прогноза по кредитному рейтингу на «Стабильный».

Группа М.Видео — Эльдорадо была образована после приобретения дочерней компанией ПАО «М.видео» розничных сетей ООО «ЭЛЬДОРАДО» и ООО «Медиа-Сатурн-Руссланд» (российский бизнес MediaMarktSaturn) в 2018 году. Группа является одним из ключевых игроков российского рынка розничной торговли бытовой техникой и электроникой. На 31.12.2024 сеть Группы насчитывала более 1 200 магазинов.

КЛЮЧЕВЫЕ ФАКТОРЫ ОЦЕНКИ

Влияние макроэкономических факторов. Восстановление потребительской активности способствовало росту показателя GMV (gross merchandise value) Группы двузначными темпами в первом полугодии 2024 года. В свою очередь, ужесточение денежно-кредитной политики во второй половине прошлого года привело к изменению потребительского поведения (сбережения стали более предпочтительны в связи с высокими ставками по депозитам), а также к снижению кредитных продаж ввиду повышения стоимости заимствований.

На фоне охлаждения потребительского спроса финансовые результаты Группы по итогам 2024 года окажутся ниже ожиданий Агентства. АКРА также полагает, что дальнейшее восстановление показателей будет происходить медленнее, чем предполагалось ранее, однако ожидает реализацию отложенного из-за макроэкономических факторов потребительского спроса в сегменте бытовой техники и электроники.

По оценкам Агентства, средневзвешенный за период с 2022 по 2027 год показатель FFO до фиксированных платежей и налогов составит 49 млрд руб., а средневзвешенная за тот же период рентабельность по FFO до фиксированных платежей и налогов сохранится на уровне 10%, несмотря на инфляционное давление в 2024 году.

Повышение ключевой ставки также привело к увеличению процентных платежей по долгу, что оказало давление на показатели обслуживания долга. Тем не менее их изменение остается в рамках ранее присвоенных оценок.

Средняя долговая нагрузка и низкий уровень покрытия. По оценкам АКРА, средневзвешенное за период с 2022 по 2027 год отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей составит 4,0х, средневзвешенное за указанный период отношение скорректированного на аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей оценивается Агентством на уровне 5,5х.  При этом качественная оценка долговой нагрузки определяется как высокая, в связи с чем итоговая оценка фактора оценивается как умеренная.

Средневзвешенное за период с 2022 по 2027 год отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам оценивается АКРА на уровне 1,2х, средневзвешенное за тот же период отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам — на уровне 1,4х. Агентство ожидает улучшения показателей долговой нагрузки и уровня покрытия в прогнозном периоде.

Сильная ликвидность и умеренный денежный поток. Уровень ликвидности Группы по-прежнему оценивается как высокий благодаря наличию доступных к выборке кредитных лимитов в банках, а также существенных остатков денежных средств на счетах, формирующих комфортную подушку ликвидности.

АКРА ожидает, что средневзвешенная за период с 2022 по 2027 год рентабельность свободного денежного потока (FCF) будет находиться на околонулевом уровне, а в прогнозном периоде выйдет в зону положительных значений.

Поддержку денежному потоку оказывают отсутствие дивидендных выплат и низкий уровень капитальных затрат: с 2022 года Группа значительно сократила инвестиционную активность. Агентство не прогнозирует существенных изменений в уровне капитальных затрат и ожидает, что в прогнозном периоде отношение капитальных затрат к выручке останется низким.

КЛЮЧЕВЫЕ ДОПУЩЕНИЯ

• сохранение валовой рентабельности на уровне 21–22%, рентабельности по FFO до фиксированных платежей и налогов — на уровне не ниже 10%;

• сохранение доступа к внешним источникам ликвидности.

ФАКТОРЫ ВОЗМОЖНОГО ИЗМЕНЕНИЯ ПРОГНОЗА ИЛИ РЕЙТИНГА

«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию могут привести:

• рост средневзвешенного отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам выше 1,5х при одновременном росте средневзвешенного FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 2,5х;

• снижение средневзвешенного отношения скорректированного на аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей ниже 4,0х наряду с ростом средневзвешенного отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам выше 2,5х.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• снижение средневзвешенного отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам ниже 1,0х;

• снижение средневзвешенного FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 1,0х;

• рост средневзвешенного отношения скорректированного на аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей выше 6,0х;

• рост средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 5,0х;

• снижение средневзвешенной рентабельности по FFO до фиксированных платежей и налогов ниже 10%;

• снижение средневзвешенной рентабельности по FCF ниже уровня -2%;

• ухудшение доступа к внешним источникам ликвидности.