Рецензии на книги | Рецензия: Великие инвесторы от Баффета до Сороса

В феврале прочитал отличную книгу Глена Арнольда — Великие Инвесторы, но как-то было не до рецензии. Исправим пробел!


Автор коротко пробежался по стратегиям Баффета, Грэма, Линча, Сороса, Мангера и других, а я выписал самое интересное для Вас.

Экономлю Вам время!)Жмите лайк, если рецензия понравилась.

Поехали!

От Автора Книги:

Что общего между всеми великими инвесторами?

👉 Быть бизнес-аналитиком, а не специалистом по ценным бумагам — инвесторы должны понимать бизнес

👉 Делать «дошмашнее задание» — самостоятельно анализровать компании, социальные, экономические и политические вопросы

👉 Контролировать эмоции — не поддаваться искушению рынка и быть хладнокровным на оптимизме и пессимизме

👉 Быть последовательным — оставаться верным своему подходу.

👉 Максимально упростить инвестиционные идеи.

1. Инвестор Бэн Грэм, на его фундаментальный труд «Разумный инвестор» я уже писал рецензию на смартлабе https://smart-lab.ru/blog/reviews/714988.php, кто не читал — рекомендую ознакомиться. Совсем коротко пробежимся

👉 В период Великой Депрессии Грэм потерял 70% стоимости своего портфеля «я был убежден, что знаю все необходимое о том, как делать деньги на акциях и облигациях». После потерь отказался от роскоши и показного благополучия.

👉 Оценки, основанные на экстраполяции прибыли, могут казаться очень ненадежными, необходимо больше времени уделять материальным активам.

👉 После великой депрессии Грэм инвестировал достаточно осторожно, за 23 года средняя доходность его фонда составила 20% годовых (в 2 раза выше рыночной).

👉 Алгоритм Грэма: тщательный анализ + запас надежности + достаточная доходность.

👉 Искусство успешного анализа состоит в способности различать существенные и несущественные данные. «как сложно получить точную оценку, и как легко поддаться необоснованному оптимизму»

👉 «Спекулятивная публика неисправима. С финансовой точки зрения она едва может сосчитать до трех. Она купит что угодно и по какой угодно цене, если почувствует „движение“. Она отдаст предпочтение любой компании, относящейся к франчайзингу, компьютерам, электронике, науке, технологии, или что там у нас есть, если это считается модным.»

👉 Неудачи ожидают даже лучших инвесторов, но даже при четырех неудачных сделках из десятки — вы все равно окажетесь в суперлиге.

2 Филипп Фишер.

👉 Рынок можно переиграть только с концентрированием на одной отрасли или небольшой их группе. Бессмысленно пытаться разобраться во множестве секторов экономики, такой подход не позволяет получить глубокие знания, необходимые для достижения успеха.

👉Прислушиваться к слухам, проводить оценку конкурентных позиций компаний, оценивать их возможности в сфере НИОКР

👉 Приоритет долгосрочных перспектив компании, успешные компании обязаны не только продавать свой продукт, но и оперативно оценивать изменяющийся рынок и подстраиваться под него

👉 В 1929 все говорили, что экономика и бизнес вступили в «новую эру», когда прибыль на акцию будет увеличиваться год от года из-за новых технологий (радио, автомобили, электричество). Фишер был против этой концепции, но поддался искушению рыночной лихорадки и потерпел крах.

👉 Хороший инвестор должен знать историю фондового рынка: чем лучше мы понимаем прошло, тем дальше можем заглянуть в будущее

👉 «Спекуляции отнимают слишком много времени и приносят мало прибыли — рано или поздно все это заканчивается крахом»

👉 Залог успешных инвестиций — время, потраченное на изучение компании, общение с менеджментом и экспертами из отрасли

👉 Акционеры должны быть уверены, что их вложения находятся в надежных руках, что СЕО и менеджмент честны и порядочны при ведении бизнеса и не наживаются на компании за счет ее владельцев. При малейших сомнениях — следует вкладывать средства в другие предприятия.

👉 Фишер часто покупал падающие ножи и любил непопулярные, недооцененные но внутренне очень надежные компании. Всегда старался идти против рынка.

3. Баффер и Мангер — легенды из Berkshire Hathaway


👉 Концентрируйтесь на характеристиках бизнеса, которые приведут к повышению прибыли в долгосрочном периоде

👉 Важнейший фактор — доходность на собственный капитал компании

👉 Избегайте чрезмерной диверсификации

👉 Баффет: 3 года это минимальный период, по которому можно судить о результативности управляющего фондом.

👉 Баффет не брал комиссию при низкой результативности фонда («не имею праву на награду, если не обеспечу партнерам доходность ниже процента по вкладу в банке»).

👉 Мангер: современная портфельная теория — одна из форм слабоумия, такое же мнение и о качестве работы аналитиков большинства инвестиционных банков.

👉 Лидерство на рынке не делает компанию «безусловной». В истории GM, IBM и Kodak были периоды, когда они казались непобедимыми, однако триумфу не суждено было длиться долго. В поиске одной «безусловной» компании можно наткнуться на десятки самозванцев — фирм, переживающих временный подъем, но уязвимых для атак конкурентов.

👉 Слишком часто менеджеры разрушают стоимость компании, думая, что в состоянии управлять чем угодно и занявший направлениями, не имея на то необходимой подготовки

👉 Преимущество частных инвесторов перед профессионалами — им не нужно проводить сделки постоянно, они могут выждать подходящий момент. Инвестирование — как бейсбол, частный инвестор может стоять на площадке и ждать отличной подачи, не боясь выбыть из игры после трех пропущенных мячей. Нужно ждать подходящий мяч, а не размахивать битой без разбора.

👉 Занимаясь поиском сотрудников, нужно ориентироваться на 3 качества: честность, ум и энергиченость. Важно отметить, что отсутствие первого два остальных качества могут оказаться губительными.

👉 Чрезмерные амбиции в инвестировании могут привести к плохим решениям.

👉 Слишком широкая диверсификация может привести к тому. что у инвестора не будет достаточно знаний о своих вложениях

4. Джон Темплтон широко известен как наиболее яркий приверженец глобального стоимостного инвестирования. В 1950х охотился за акциями отвергнутой Японии, в 1990х — Южной Кореи.

👉 Бумаги национального рынка могут в течение нескольких лет и даже десятилетий оставаться переоцененными, поэтому имеет смысл искать недооцененные акции на биржах других стран

👉 Бычий рынок порождает пессимизм, взращивает скептицизм, он зреет н аоптимизме и умирет на эйфории

👉 Период максимального пессимизма — лучшее время для покупки, а максимального оптимизма — для продажи

👉 Отец Темплтона увлекся идеей быстрого обогащения и проводил сделки с фьючерсами на хлопок. Однажды он пришел домой и сказал детям: мальчики мы разбогатели, мы получили столько денег, что вы и представить себе не можете — вам и вашим внукам больше не придется работать". Однако через несколько дней сообщил, что все потерял и они разорены.

👉 Во время кризиса Темплтон предпочитал убыточные компании с высокой рентабельностью — по мере возвращения к прибыльности налоговые убытки предыдущих лет позволят избежать уплаты высоких налогов в будущем

👉 В 1950 инвесторы из США считали Японию страной неудачницей, проигравшей несколько войн. Темплтон изучил японский характер и бизнес, увидел, что японцы трудолюбивы и готовы идти на все ради будущего процветания. В Японии действовал жесткий валютный контроль, и средства можно было только вложить в акции японских компаний, но нельзя было вернуть. Именно в это время Темплтон туда и вложился, предположив, что после либерализации экономики этот контроль отменят, так и случилось в 1968 году.

👉 К концу 1970 японские акции «разогрелись» и стоили 30 прибылей, а самые популярные — больше 70. Инвесторы платили все больше, а стоимость все уменьшалась, на рынке царил «необоснованный оптимизм». Темплтон закрыл все позиции в Японии в середине 1980 на пике их популярности.

👉 Темплтон активно проводил короткие продажи, особенно с акциями, текущая цена которых превышала цену первоначального размещения более чем в 3 раза (как правило перед окончанием срока запрета продажи акций). При этом безжалостно закрывал акции с убытком, доходность такой стратегии достигала 50% годовых.

👉 Выбор акций — единственный вид деятельности, где не нужно следовать советам экспертов. Зачастую лучшее решение — выслушать 10 аналитиков и сделать все наоборот

👉 «нужно покупать дешево, это очевидно. Однако рынок работает по другим законам. Когда цены высокие — инвесторы покупают. Цену опускаются, инвесторы выходят из игры, а на рынке царит страх и пессимизм.»

👉 Фиксировать прибыль стоит только тогда, когда вы нашли на замену более выгодные акции. Новые акции должны быть лучше имеющихся на 50% и более.

👉 Средний период владения акциями Темплтона — 6 лет.

👉 Когда я был стдуентом Грэма, он учил оперировать балансовой стоимостью и искать компании, цена которых меньше чистого оборотного капитала. Я так делал, но этот метод не работает в сегодняшней Америке (1987 г), поскольку нельзя найти компании, которые стоят меньше своего чистого оборотного капитала.

👉 Мерой стоимости которую мы используем чаще всего. является отношение цены к вероятности будущей прибыли, будущая прибыль важнее, чем текущая или прошлая.

5. Джордж Сорос — достаточно сложный рассказ в книге, мало что интересного для себя узнал, хотя он человек неоднозначный (надо прочитать его книгу алхимия финансов).

👉 Дракенмиллер объяснил Соросу причины значительного обесценения фунта, он считал,, что следует открыть большую позицию против фунта в 2-3 млрд долларов. Сорос предложил идти ва-банк и поставил 10 млрд (его прозвали человеком обрушившим Банк Англии, он заработал тогда 1 млрд долларов).

👉 Сорос был всегда готов к кардинальной смене ситуации.

👉 Чтобы сохранить темпы роста выручки и прибыли менеджеры-иллюзионисты часто делают все более крупные поглощения, в обмен на свои переоценненные акции. Но всему есть предел — с началом падения цены акций, кризис нарастает как снежный комп. Не имея в своем распоряжении переоцененных акций, менеджеры не могут покупать новые компании — наступает осень и приходит время считать цыплят. Сорос часто зарабатывал на коротких позициях в таких ситуациях.

6. Питер Линч — самый успешный управляющий фондом Magellun брокерской фирмы Fidelity. Доходность за 13 лет — 29.2% годовых, превратил 1000 долларов в 28000. Объем фонда за его управление вырос с 18 млн до 14 млрд, сделав фонд Magellan самым крупным в мире. Писал рецензию про его книгу кстати - https://smart-lab.ru/blog/reviews/721658.php


👉 В 46 лет отошел от дел, т.к. его отец умер в этом возрасте — посвящает время семьей и занимается благотворительностью.

👉 Любил отдавать предпочтение самой результативной компании из непопулярной отрасли

👉 «На Уолл стрит рассуждают так же, как древние греки. Они могли целыми днями и ночами разводить дебаты о том, сколько зубов у лошади, вместо того, чтобы пойти и найти лошадь. Множество инвесторов так же сидят и обсуждают, будет ли подниматься цена акций, будто муза финансов подскажет им ответ, вместо того чтобы пойти и изучить компанию.

👉 Для большинства управляющих фондами важнее всего не выглядеть невиновными в неудаче. Выбирая между неизвестной компанией, способной принести высокую прибыль и солидной компанией, гарантирующей доход немногим выше эталонного индекса — управляющие заинтересованы во втором варианте.

👉»они не покупают Уолмарт, когда акции стоят 4 доллара за небольшой магазинчик в Арканзасе и планы на скорое расширение. Они покупают Уолмарт когда ее гипермаркеты расположены по всей Америке, за ее бизнесом следят 50 аналитиков, но к тому времени акции стоят уже 400 долларов.

👉 «если 40 аналитиков Уолл стрит дают акциям самые положительные оценки, 60% акций находится у институционалов, а СЕО становится желанным гостем на страницах трех национальных журналов, то определенно стоит задуматься о продаже.

👉 „Редкий инвестор не лелеет в глубине души уверенность в своей способности предчувствовать движение цен на акции или на золото, или процентны хставок. И это не смотря на то, что большинство из нас совершает ошибку за ошибкой.

7. Джон Нефф — ничего о нем не слышал до книги, но видимо крутой чел раз попал в когорту Великих инвесторов

👉 Когда был ребенком, их маленький продуктовый магазин обанкротился из-за чрезмерного пристрастия дяди к алкоголю. Нефф вынес 3 важных урока

1. не следует эмоционально привязываться к конкретному бизнесу
2. Компания не является подходящим объектом для инвестиций потому что ее акции падают в цене
3. Чрезмерное увлечение алкоголем не идет на пользу ни бизнесу, ни личному достоинству.

👉 Стал управляющим в 33 года, и получил доходность выше рыночной.

👉 Инвестировал в акции с низким PE — “на вас могут смотреть с недоумением, пытаясь понять причины столь необычного поведения, нужно быть готовым к тому, что вы окажетесь в неловком положении, идя против всех»

👉 Если покупать акции компаний, о которых все плохое уже известно и отражено в цене, любая хорошая новость даст резкий положительный эффект

👉 Основная ошибка инвесторов — покупка акций, на которые возлагаются большие надежды и которые могут сильно подешеветь при появлении любых негативных новостей

👉 «Здравый смысл выявляет возможности, сила духа позволяет пережить времена, когда все остальные карабкаются в другую сторону… Для нас отрватительные акции всегда были прекрасными!»

👉 Когда рост рынка превосходит ожидания, неопытные инвесторы поддаются искушению следовать за модными тенденциями и прихотями. Они настолько одержимы легкой наживой, что отходят от рациональной стратегии инвестирования и не проводят фундаментальный анализ акций. Продажи и покупки совершаются на основе советов, поверхностных знаний, без трезвой оценки. Временами инвесторы проявляют удивительную способность верить в самые неправдоподобные небылицы.

👉 Про диверсификацию: «Стремясь к безопасности можно превратить портфель в подобие детского питания, так что он стает совсем пресным. Можно додиверсифицироваться до посредственности».

👉 «Грань между игрой против рынка и простым упрямством очень тонка. Я с наслаждением ищу возможности для покупки акций, но в то же время признаю, что временами толпа бывает права. В конечном счете, чтобы получить доход, нужно правильно оценивать реалии. Упрямство — рецепт неизбежного провала. Разумные инвесторы опираются на знание истории и чувство юмора. В мире инвестиций практически все может зайти слишком далеко, в том числе и игра против рынка.

👉 2 ситуации, когда инвестор принимает решение расстаться с акциями:

1. признание ошибки, допущенной при покупке если акции не оправдывают ожиданий
2. когда пора продать акции по хорошей цене, чтобы купить другие.

8. Энтони Болтон — еще один Великий Инвестор, про которого я не слышал. Самый выдающийся британский инвестор, судя по книге. Средняя доходность за 27 лет — 19,5%, на 6% выше FTSE All-Share Index.



👉  Все личные средства вложил в фонд, которым управлял, чтобы быть с инвесторами в одной лодке. Уверял, что это должно быть правилом для всех управляющих, но ему не следуют по сей день.

👉 Покупал непопулярные акции, его идеал — компания, которая испытывает трудности, но дающая повод полагать, что в относительно короткое время ситуация может измениться к лучшему.

👉 Основные элементы анализа:
1. Оценка бизнеса
2. Честность и компетентность менеджмента
3. Финансовые показатели
4. Оценка стоимости.

👉 Многие компании работают по бизнес-моделям, подходящим для текущей экономической, социальной и политической ситуации, однако нельзя быть уверенным, что они смогут продолжить работу в условиях изменяющейся конъюнктуры. Болтон такие компании избегал.

👉 При возникновении любых сомнений в надежности или компетентности менеджмента компании следует избегать. Менеджмент должен раскрывать все плюсы и минусы бизнеса, давать слегка заниженные обещания и регулярно обеспечивать результативность выше запланированной. 

👉 Перед встречей с менеджментом компании Болтон собирал следующие материалы:
1. График цены на акции за 3-10 лет
2. Основные мультипликаторы и их динамику за 3-10 лет
3. Сведения о сделках менеджмента с акциями компании, особенно финансовых директоров
4. Список 20 крупнейших акционеров

👉 „Я всегда начинаю свой поиск акций, которые не привлекают других инвесторов, чтобы при наступлении перемен на них появлялось много новых покупателей“.

👉 Одно из инвестиционных направлений, которые избегает Болтон — акции роста. „За 50 лет акции роста отстали от рынка примерно на 1.5% в год. Проблемные и скучные компании наоборот опережали рынок на 1.5% в год“ (от меня. речь видимо о европейском рынке акций, в американском ситуация другая ессно).

👉 Правила Болтона:
1. Позиция по 1 компании не более 4% от капитала
2. Позиция по 1 сектору не более 30% от капитала
3. Доля участия в капитале компании не более 15% от всех акций

👉 Каждый месяц составлял 5 столбцов и распределял туда акции: „Безусловно покупать, Покупать, Держать, Сокращать, ?“

👉 Инвестору требуется скромность, чтобы признавать собственные ошибки, которые являются естественной составляющей процесса выбора акций. Случающиеся время от времени неудачи нужно воспринимать как должное.

Спасибо всем, кто дочитал до конца!)