Здравствуйте, мы уже комментировали эту новость на прошлой неделе в своем чате в Телеграме. Мы ценим принципиальный и строгий подход АКРА к процессу присвоения рейтингов, считаем такое отношение высокопрофессиональным. Понимаем, что с учетом объективной реальности рейтинговые оценки эмитентов могут меняться, в том числе и под воздействием внешних факторов. Со своей стороны отметим, что отчасти изменение рейтинга произошло из-за сокращения темпов прироста портфеля в прошлом году и первом квартале текущего года. Однако уже во втором квартале этого года рост инвестиций в лизинг возобновился, что отмечено в пресс-релизе.
Евгений Наумов, для тех, кто не телеграмме, можете здесь изложить для держателей облигаций ООО «Пионер-Лизинг» свою позицию по аргументам, приведенным агенством:
— рост на балансе Компании доли вложений в непрофильные активы (эти вложения по сути являются инвестициями в нематериальные активы и превышают объем собственных средств на балансе Пионер-Лизинга; увеличением на балансе доли непрофильных активов, подверженных обесценению);
— рост потенциально проблемной задолженности в лизинговом портфеле (потенциально проблемная задолженность на 31.03.2021 составила около 8%);
— низкий показатель достаточности капитала;
— ухудшение показателя усредненной генерации капитала (за последние пять лет с учетом корректировок на нетипичные для основной деятельности Компании доходы и расходы составил минус 60 б.п.);
— ухудшение позиции по фондированию и ликвидности;
— отзыв лицензии у банка, являвшегося основным кредитором Пионер-Лизинга;
— прогноз предполагает возможное понижение рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
Vlad7, Итак наши комментарии по озвученным вами тезисам:
— рост на балансе Компании доли вложений в непрофильные активы;
ООО «Пионер-Лизинг» ведет не только лизинговую деятельность, но и осуществляет управленческие функции по отношению к дочерним обществам.
Бизнес компании диверсифицирован и развивается в 3-х направлениях:
1. Лизинговая деятельность (ООО «Пионер-Лизинг»);
2. Деятельность профессионального участника на рынке ценных бумаг (дочернее общество АО «НФК-Сбережения» располагает необходимыми лицензиями и осуществляет брокерскую, дилерскую, депозитарную виды деятельности, а также деятельность по управлению ценными бумагами);
3. Реализация интернет-проектов в сфере электронной коммерции. Проект инвестиционной платформы Zberopolis.ru (ООО «НФК-ФинТех») и сервис дистанционного заключения договоров AnyPact.ru (ООО «НФК-СИ»).
Рейтинговое агентство АКРА не применяло методики оценки конгломератов, поэтому в рамках оценки ООО «Пионер-Лизинг» по стандартным методикам для лизинговых компаний, нелизинговые активы становятся непрофильными и не оказывают положительного влияния на рейтинг, так как исключаются из расчета. На практике эти активы не обременены кредитами и займами и могут только увеличивать стоимость группы компаний в целом.
— рост потенциально проблемной задолженности в лизинговом портфеле (потенциально проблемная задолженность на 31.03.2021 составила около 8%);
ООО «Пионер-Лизинг» специализируется на оказании услуг в секторе малого и среднего бизнеса. Гипотетически весь указанный сектор можно относить к потенциально проблемному. Однако Пионер-Лизинг умеет эффективно управлять рисками, присущими данному сектору, что позволяет обеспечивать высокий уровень маржинальности. Агентство АКРА не раскрывает критериев, на основе которых оно выделяет потенциально проблемную задолженность. На наш взгляд, эти оценки являются завышенными. В любом случае сама по себе величина в 8% не является критичной для деятельности компании.
— низкий показатель достаточности капитала;
В силу того, что из оценок капитала исключаются непрофильные активы, по мнению АКРА показатель достаточности капитала становится низким. В целом показатель капитала компании выглядит лучше, чем средние показатели компаний аналогичного уровня.
— ухудшение показателя усредненной генерации капитала (за последние пять лет с учетом корректировок на нетипичные для основной деятельности Компании доходы и расходы составил минус 60 б.п.);
В 2020 году в условиях коронакризиса руководством было принято решение воздержаться от активной лизинговой деятельности. Это привело к некоторому уменьшению лизингового портфеля по итогам 1-го квартала 2021 года, что соответственно сказалось на ухудшении показателя генерации капитала. Вместе с тем, во втором квартале ООО «Пионер-Лизинг» обеспечил более агрессивный рост лизингового портфеля, что должно позитивно отразиться на данных показателях в ближайшем будущем. Опубликованный буквально вчера обзор рынка лизинга от Эксперт РА
www.raexpert.ru/rankings/leasing/1h2021/ показал, что рыночные позиции нашей компании относительно ближайших конкурентов усиливаются. За год мы поднялись на 10 позиций в рэнкинге с 95-го места на 85-е. Отмечается рост в рэнкинге и по общему объему портфеля, а также полученным платежам.
— ухудшение позиции по фондированию и ликвидности;
— отзыв лицензии у банка, являвшегося основным кредитором Пионер-Лизинга;
Ухудшение позиции по фондированию и ликвидности в первую очередь связывается с отзывом лицензии в марте текущего года у одного из кредитовавших нас банков В то же время доля данного банка в структуре обязательств составила всего 10%. Никаких средств в указанном банке на момент отзыва лицензии ООО «Пионер-Лизинг» не хранило. Банк не является банкротом, проходит процедуру ликвидации, поскольку обладает достаточными активами. Привлеченные кредиты продолжают обслуживаться в стандартном режиме в соответствии с графиками.
— прогноз предполагает возможное понижение рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
Любое рейтинговое действие учитывает в числе прочего влияние конъюнктуры рынка на бизнес. Рейтинги — это как котировки на бирже – могут снижаться, могут расти. Рейтинговое действие было плановое и в значительной мере учитывало бизнес-активность во II-IV кв. 2020 г. и в I квартале 2021 г. Очевидно, что прошлогодняя ситуация с пандемией не могла не оказать влияние на сектор малого бизнеса, который мы финансируем. В какой-то период мы сократили финансирование в целях минимизации рисков, что сказалось на динамике лизингового портфеля. Во втором квартале 2021 года рост портфеля возобновился, причем с высокими темпами – все это отражено в пресс-релизе Агентства. Мы по-прежнему остаемся прибыльной компанией и нацелены на рост.
Финаме
БКС Мир Инвестиций
