Блог компании БКС Мир инвестиций | Портфели БКС. Геополитика отразилась на портфеле

Локальные инвесторы будут внимательно следить за новостями со встречи двух делегаций из России и США, которая состоится в Саудовской Аравии на этой неделе. В ее ходе будут обсуждаться условия урегулирования украинского конфликта. Если по итогам встречи важных решений не примут, инвесторы, вероятно, поспешат зафиксировать прибыль после нескольких недель роста.

Главное

• Краткосрочные идеи: без изменений.

• Динамика портфеля за последние три месяца: фавориты выросли на 25%, Индекс МосБиржи — на 24%, аутсайдеры — на 11%.

Краткосрочные фавориты: причины для покупки

Сургутнефтегаз-ап 
Основной актив для защиты от девальвации. Ожидаем, что текущее сильное укрепление российской валюты скоро должно прекратиться, видим потенциал для ее умеренного ослабления. Префы Сургутнефтегаза — наиболее зависимые от курса российской валюты акции. Компания держит свободные денежные средства в валютных депозитах, что приводит к переоценке потенциальной прибыли при ослаблении рубля. Ожидаем годовой дивиденд в размере 9,5 руб. на акцию по префам.

Т-Технологии (ТКС Холдинг)
Важные факторы инвестиционной привлекательности — возобновление дивидендных выплат, а также успешная интеграция Росбанка: по итогам 12 месяцев 2024 г. прибыль группы по РПБУ увеличилась на 42% в годовом выражении. Кроме того, в первой половине текущего года компания планирует представить стратегию на 2025 г., что может стать катализатором роста акций.

OZON
Если позитивные настроения на рынке акций на какое-то время задержатся, то бумаги от этого выиграют. Кроме того, чувствительность депозитарных расписок Ozon к изменениям Индекса МосБиржи (бета) относительно высокая. Также у бизнеса привлекательные перспективы роста и улучшения рентабельности.

По нашему прогнозу, Ozon раскроет хорошие финансовые результаты за IV квартал в конце февраля, что может поддержать котировки краткосрочно. Основные риски для идеи — негативные настроения на рынке акций и объявление приостановки торгов бумагами на время редомициляции, но мы не ждем последнего в ближайшей перспективе.

Яндекс 
Акции Яндекса также выиграют от более позитивных настроений на фондовом рынке, если они на какое-то время задержатся. Чувствительность бумаг к изменениям Индекса МосБиржи (бета) относительно высокая. Также у эмитента привлекательные долгосрочные перспективы бизнеса при умеренной оценке. Кроме того, у него низкая долговая нагрузка и положительная рентабельность чистой прибыли, что должно снижать чувствительность компании к текущим высоким процентным ставкам.

КЦ ИКС 5 (X5)
Ждем высокие дивиденды и рост бизнеса. В ближайшие месяцы компания намерена объявить дивидендную политику и размер дивиденда за 2024 г., который должен включать и специальную выплату за прошлые годы. Ждем дивдоходность как минимум в размере 16% по первой выплате, но итоговый дивиденд может быть выше — в зависимости от цели по долгу в дивполитике ИКС 5. Кроме того, хороший рост выручки в IV квартале 2024 г. подкрепляет наш «Позитивный» взгляд на акции на 12 месяцев вперед.

Татнефть 
Ожидаем сильные показатели за 2024 г. в годовом отчете, который компания скоро выпустит. Сильный баланс может подтолкнуть руководство к повышению коэффициента дивидендных выплат до 75–90%. Потенциал роста производства ограничен квотой в рамках сделки ОПЕК+, которая может быть пересмотрена уже в ближайшие месяцы.

Полюс 
Прогнозируем сильную финансовую отчетность за II полугодие на фоне рекордных цен на золото. Бумага* продолжает пользоваться высокой популярностью у инвесторов за счет сильной благоприятной конъюнктуры на рынке золота, а также потенциальной девальвации рубля в перспективе.

* У нас «Негативный» долгосрочный взгляд на Полюс, но краткосрочно бумага может торговаться лучше рынка. Различия в долгосрочном и краткосрочном прогнозах — это нормально. Почему? Читайте по ссылке.

Краткосрочные аутсайдеры: причины для продажи

Алроса 
С начала года вышел ряд негативных новостей в секторе алмазов, цены упали более чем на 1,5%, а импорт этих драгоценных камней в Индию снизился более чем на треть год к году в прошлом месяце. Дополнительным негативом выступает укрепление рубля, что оказывает давление на финансы АЛРОСА. Считаем текущий рост котировок бумаги во многом спекулятивным и ждем коррекции после выхода отчетности по МСФО алмазодобытчика.

ММК
Ожидаемая отчетность за IV квартал будет слабой, а отказ от дивидендов может разочаровать рынок. Акции торгуются с Р/Е 10х против исторических 6–7х, что выглядит неоправданно. Полагаем, что бумага будет себя чувствовать хуже рынка с учетом слабой конъюнктуры на рынке стали.

РусГидро
Несмотря на позитивное событие — запуск свободного рынка на Дальнем Востоке с 1 января 2025 г., — инвестиционная история не меняется. У компании крупные инвестрасходы и отрицательный свободный денежный поток. Учитывая более 400 млрд руб. чистого долга, считаем вероятность возобновления выплаты дивидендов незначительной.

Транснефть ап
Прогнозируем скромный рост основных финансовых показателей компании в ближайшие годы на фоне ограничения добычи нефти странами ОПЕК+ с целью сохранения нефтяных котировок на прежних уровнях. Транснефть не может компенсировать снижение объемов прокачки нефти высокими ценами — ее тарифы не зависят от котировок нефти и определяются государственными органами.

ФСК-Россети 
Считаем, что инвестиционная история во многом остается заложницей крупных инвестиционных проектов. Россети не заплатили дивиденды за последние несколько лет, и в ближайшее время не ожидаем их возобновления. При этом допускаем, что при существенном снижении инвестпрограммы возможно улучшение финансовой ситуации, впрочем, ее резкого и быстрого снижения не ждем.

ВК
Высокая долговая нагрузка и отрицательная чистая рентабельность, на наш взгляд, ставят компанию в невыгодное положение при текущих высоких процентных ставках. ЦБ РФ в пятницу сохранил ключевую ставку на высоком уровне в 21%, что, по нашему мнению, подтверждает риск сохранения слабой чистой рентабельности ВК.

В последнюю неделю настроения на рынке акций улучшились — продолжение этого процесса может позитивно отразиться на котировках компании. Но если не произойдет существенного снижения стоимости заимствования, будем ждать отставания бумаги от рынка.

Московская Биржа 
С высокой вероятностью* ключевая ставка уже достигла пика, из-за чего компания не сможет повторить динамику выручки прошлого года в 2025 г. Полагаем, что все положительные факторы уже отражены в стоимости акций, а прибыль за IV квартал не превысит уровень предыдущего квартала из-за увеличения операционных расходов. Ожидаемые финальные дивиденды за 2024 г. с доходностью до 10% при текущих процентных ставках также не выступают значительным позитивным фактором.

* У нас «Позитивный» долгосрочный взгляд на Мосбиржу, но ее котировки, по нашему мнению, могут отставать от роста Индекса МосБиржи, поэтому она включена в аутсайдеры. Различия в долгосрочном и краткосрочном прогнозах — это нормально. Почему? Читайте по ссылке.

Парные идеи

Лонг Башнефть-ап / Шорт Башнефть — ставка на возвращение спреда между котировками к «нормальным» историческим средним значениям. Привилегированные акции фундаментально более интересные, так как не отличаются по размеру дивидендов от обычки, которая стоит практически в два раза дороже.

Рост спреда между обычкой и префами в 2024 г. с исторического среднего за 5 лет значения в 35% до 100% ничем не обоснован. Ожидаем скорую переоценку обеих акций инвесторами, что может произойти уже после публикации отчетности.

Лонг Ozon / Шорт Хэдхантер — идея исключительно про относительную динамику котировок. На горизонте 12 месяцев у нас «Позитивный» взгляд на обе бумаги. Но текущая операционная среда, на наш взгляд, менее благоприятна для Хэдхантера, чем для Ozon. Ждем, что это отразится в результатах компаний за IV квартал 2024 г., которые появятся в конце февраля – начале марта, а также за I квартал 2025 г. в конце апреля – середине мая.

Готовое решение

Инвесторы могут обратить внимание на готовый портфель, который находится под регулярным контролем экспертов, — «Лидеры рынка». Ожидаемая доходность стратегии из перспективных акций российских компаний составляет 25%.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией