Блог компании БКС Мир инвестиций | Последние крупные дивиденды в 2022. Когда закроется гэп

В понедельник 19 декабря акции ЛУКОЙЛа последний день торгуются с дивидендами. Акционеры могут рассчитывать на совокупную выплату 793 руб. на акцию. Это последние крупные выплаты в этом году, которые обеспечат акционерам доходность около 17,3%. Дивидендный гэп может составить около 15%, но удастся ли закрыть его в разумные сроки? Разбираемся.

История закрытия дивидендных гэпов

Лукойл является одним из немногих дивидендных аристократов на российском рынке. За последние 10 лет дивиденды стабильно росли в среднем на 25% в год. С учетом циклического характера бизнеса и актуальной дивидендной политики в будущем этот тренд вряд ли сохранится, но приверженность компании стабильным выплатам высоко ценится инвесторами.

В среднем, дивидендные гэпы закрываются быстро. На это уходит около 20 торговых дней (4 недели). Средний размер максимальной просадки до момента закрытия гэпа составляет 6,5%. 

В отдельные периоды цикличность бизнеса искажает эту картину. Так было, например, в 2020 г., когда на восстановление после гэпа ушло полгода. Риски для нефтяного сектора были высоки, и у инвесторов не было уверенности будущих дивидендах.



Средний размер дивидендного гэпа с 2010 г. составляет 2,5%. Это несопоставимо с ожидаемым гэпом в 15%, поэтому в данном случае средние цифры будут нерелевантны. Дивидендная доходность будет рекордной в истории компании, а значит перспектива закрытия гэпа будет во-многом зависеть от того, насколько реально будет приблизиться к этой сумме в следующем году, и какую доходность от акций будут ожидать инвесторы.

Перспектива будущих дивидендов

Дивидендная политика Лукойла предполагает выплату на дивиденды 100% от скорректированного FCF дважды в год. В следующем году инвесторы получат две выплаты: итоговый дивиденд за 2022 г., который будет выплачен из денежного потока за III и IV квартал 2022 г., а также промежуточный дивиденд из денежного потока I полугодия 2023 г.

Дивиденды напрямую зависят от успехов компании в соответствующем периоде. Успехи компании, в свою очередь, зависят от цен на нефть. Средняя цена на нефть Urals в 2022 г. может составить около 5780 руб. за бочку. В 2023 г. средние цены с большой вероятностью окажутся ниже, а объемы экспорта могут снизиться из-за потери большей части рынка сбыта в ЕС. Это значит, что дивидендная база в следующем году сократится.





Но важен не только размер дивидендов в абсолютном выражении, но и ожидания инвесторов по доходности. При ключевой ставке 7,5% и доходности ОФЗ в пределах 10% дивидендная доходность более 17% для голубой фишки выглядит избыточной.

По мере возвращения интереса к акциям справедливый уровень может прийти к 9–10%. Это значит, что даже при сокращении дивидендов на 40% справедливый ценовой уровень по акциям будет вблизи текущих цен. А если котировки нефти окажутся достаточно высокими, то не исключены и более высокие уровни.

Как быстро закроется гэп

Это значит, что у инвесторов есть основания выкупать акции после дивидендного гэпа. К тому же техническая картина будет располагать к покупкам, ведь после гэпа акции окажутся вблизи 5-летних минимумов.

 

Однако на полное закрытие гэпа может уйти какое-то время. В текущий момент высока неопределенность, связанная с нефтяным эмбарго в ЕС, потолком цен, а также отсутствием подробной отчетности в 2022 г. Вероятно, инвесторы будут осторожны, как минимум, до февраля, когда появится более-менее подробная информация по влиянию новых санкций на прибыль компании.

Таким образом, на закрытие гэпа по акциям ЛУКОЙЛа может уйти от 40 до 60 торговых дней или 2-3 календарных месяца. При этом дивиденды в 2023 г. хоть и могут снизиться, но все равно останутся важным фактором привлекательности для акций нефтяной компании. 

Где еще ждать высоких дивидендов

Дивиденды ЛУКОЙЛА станут последними высокими выплатами в этом году. Но в 2023–2024 г. щедрыми выплатами могут порадовать инвесторов и другие компании, чьи акции сейчас торгуются достаточно дешево. По текущим ценам дивидендная доходность может быть двузначной. 

В таблице ниже представлены акции, которые могут дать щедрые дивиденды. Учитывая высокую неопределенность в экономике и геополитические риски, бумаги разбиты на две группы. Первая — акции, дивиденды по которым будут с высокой вероятностью. Вторая — шансы есть, но уверенность в них ниже.

Подробнее читайте в специальном материале: Российские дивидендные бумаги. Что выбрать на ближайшие 2 года