Блог компании БКС Мир инвестиций | Народный портфель. Частные инвесторы покупают Сбербанк и Яндекс

Московская биржа опубликовала данные о «Народном портфеле» за февраль. Рассмотрим, какие бумаги были популярны у российских частных инвесторов и проанализируем их выбор.

«Народный портфель», или «Портфель частного инвестора», — аналитический продукт Московской биржи, отражающий предпочтения этой категории инвесторов на рынке акций. Каждый месяц биржа публикует его структуру, состоящую из 10 наиболее популярных бумаг у частных инвесторов.

Что поменялось в феврале

Относительно декабря снизились доли:

— Газпром (-0,9 п.п.)
— Норникель (-0,7 п.п.)
— Северсталь (-0,1 п.п.)
— Роснефть (-0,1 п.п.)

Выросли позиции:
— Сбербанк-ао (+0,7 п.п.)
— Яндекс (+0,3 п.п.)
— ЛУКОЙЛ (+0,2 п.п.)
— Магнит (+0,2 п.п.)
— Сургутнефтегаз-ап (+0,1 п.п.)
— Сбербанк-ап (+0,1 п.п.)

Особенности среднестатистического портфеля

Сильнее других за прошедший месяц выросли позиции частных инвесторов в акциях Сбербанка. Отчасти сказался рост котировок — по мере приближения летнего дивидендного сезона рынок закладывает крупные дивиденды банка в оценку бумаг. Чистая прибыль Сбера за 2023 г. составила 1508,6 млрд руб. В пересчете на потенциальные дивиденды исходя из 50% от чистой прибыли это соответствует 33,4 руб. на акцию. Дивдоходность — 11% по текущим уровням. Повышенная доля Сбера в портфелях частных инвесторов должна сохраниться в ближайшие месяцы.

Повышенный интерес физлиц сохраняется к акциям Яндекса, ключевой момент в инвесткейсе — разделение компании. В начале марта правительство одобрило сделку по продаже Яндекса, а 7 марта пройдет ВОСА, на котором будет рассматриваться вопрос об одобрении сделки по продаже российских активов Яндекса акционерами.

До сих пор не до конца понятны перспективы для держателей акций на Мосбирже. Как вариант акционерам может быть предложен обмен бумаг нидерландской Yandex N.V. на акции российской компании, но коэффициент возможного обмена неизвестен. Если предположить, что коэффициент был бы близок к 1:1, это могло бы стать позитивным драйвером для оценки бумаг.

В целом по итогам февраля спрос наблюдался в акциях с потенциально высокими дивидендами в ближайшие месяцы: ЛУКОЙЛ (8% дивдоходности), Магнит (6–14%), Сургутнефтегаз-ап (20%), Сбербанк-ап (11%).

Продолжается снижение доли акций Газпрома в «Народном портфеле». Цены на газ в Европе снижались на протяжении февраля, отскочив лишь к концу месяца. Кейс Газпрома в моменте не выглядит интересным из-за отсутствия понятных драйверов для роста. Конъюнктура на рынке газа не стимулирует к активным покупкам, перенаправление выпавших экспортных объемов затягивается из-за необходимости строительства транспортной инфраструктуры в Китай, а дивидендные перспективы не вызывают оптимизма. Газпром — это длинная история, которая несет много неопределенности.

Еще одним аутсайдером портфеля стали акции Норникеля — инвесторы в феврале отыгрывали слабый отчет за II полугодие 2023 г., а также комментарии менеджмента о возможном отказе от выплаты итоговых дивидендов за прошлый год. Основная проблема Норникеля — снижение цен на ключевые металлы, а также высокие капзатраты, которые съедают свободный денежный поток и потенциальные дивиденды. При этом надежда на дивиденды за 2023 г. пока сохраняется — в них может быть заинтересован РУСАЛ. Однако в целом взгляд на акции Норникеля сейчас сдержанный.

Из особенностей «Народного портфеля» можно выделить невысокий уровень диверсификации. На топ-3 компании приходится более 66%, нефтегазовый сектор занимает 40,2%, еще 37,9% приходится на финансы (Сбербанк). Для балансировки портфеля можно добавлять представителей потребительского (X5, Novabev Group), транспортного секторов (Совкомфлот). В энергетическом секторе позитивные ожидания по Интер РАО — компания в феврале отчиталась по МСФО. В рамках дивполитики (25% от чистой прибыли) дивиденды могут составить 0,32 руб. на акцию, или около 8% дивдоходности.

Что с доходностью

Предположим, что портфель частного инвестора формируется из бумаг в соответствии со структурой «Народного портфеля» на конец каждого месяца и сохраняется неизменным до следующей ребалансировки. Доходность портфеля частного инвестора за февраль, исходя из принятых допущений, могла бы составить +3,9% или +6,4% с момента запуска портфеля в начале 2020 г. Индекс МосБиржи в феврале вырос на 1,1% или на 5,8% с момента запуска «Народного портфеля».

В феврале портфель ощутимо обогнал индекс. Позитивный вклад внесли прежде всего акции Сбербанка и Яндекса. Сбербанк остается одной из наиболее понятных фишек на рынке с потенциально высокой дивдоходностью не только по итогам 2023 г., но и в будущем — глава Сбера Герман Греф отмечал, что прибыль банка по итогам 2024 г. не должна просесть к уровню прошлого года. Повышенный интерес к Яндексу может сохраниться в ближайшие месяцы, история со сделкой не завершится быстро.

Если портфелю не хватает защиты

На фоне высоких процентных ставок неплохой вариант для защиты портфеля — покупка ОФЗ или корпоративных облигаций. Интересны как бумаги с переменным купоном (флоатеры), так и облигации с фиксированным купоном.

Особенность флоатеров в том, что цена на них практически не реагирует на изменение процентных ставок в экономике, поскольку купон следует за ставкой ЦБ РФ. ОФЗ-ПК также высоколиквидны, поэтому выйти в кеш из них можно быстро и без существенных потерь в доходности.

Облигации с фиксированным купоном интересны как ставка на ожидаемое завершение цикла подъема ключевой ставки ЦБ РФ. Ожидается, что во II полугодии Банк России может начать постепенно снижать ставку, за счет чего выиграют длинные облигации с фиксированным купоном.

В качестве ориентира можно использовать пример портфеля из облигаций, составленного экспертами БКС.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией