Блог компании Финам Брокер | Рынок гособлигаций в ожидании: инфляция, ставки ЦБ и тревожные настроения инвесторов

Индекс российских гособлигаций RGBI, отыграв стремительным ростом до 107,57 пункта декабрьское решение ЦБ, весь январь плавно сползал вниз. Чем ближе первое в этом году заседание регулятора, которое состоится 14 февраля, тем тревожнее становятся настроения инвесторов.

Участники торгов реагируют как на геополитические триггеры, так и на свежую статистику, которая пока также не дает каких-то твердых сигналов по ставке. Рост волатильности облигационных индексов красноречивее слов отражает настроения рынка. В последнюю пятницу января индекс гособлигаций RGBI снизился к 103,65 п. Что происходит на рынке облигаций и к чему готовиться инвесторам? Что думают профессиональные участники рынка на этот счет?

Самое пристальное внимание инвесторов традиционно приковано к данным по инфляции, которые в этот раз вышли одновременно с инфляционными ожиданиями. 

За неделю с 21 по 27 января цены в России выросли на 0,22%, что немного ниже, чем на предыдущей неделе (0,25%). Однако совокупный рост с начала года уже составил 1,14%, что может дать около 10% год к году по итогу января. В первый месяц года подросли и инфляционные ожидания населения с 13,9% до 14%, согласно исследованию «инФОМ», опубликованные Банком России. Таким образом, показатель приблизился к максимумам декабря 2023 года.

«Мы сохраняем умеренно-негативный взгляд на рублевый рынок долга на ближайшие недели, — комментирует аналитик по долговому рынку «Россельхозбанка» Георгий Засеев. — Ожидаем, что Банк России в феврале сохранит текущий уровень ключевой ставки и жесткий сигнал рынку, по причине того, что для «проверки» устойчивости тренда замедления потребительской инфляции требуется больше времени, при том, что инфляционные ожидания населения остаются высокими».

С ним отчасти согласен Владимир Иванов, аналитик ФГ «Финам», который также полагает, что данные по инфляции в этот раз можно рассматривать как аргумент за продолжение жесткой ДКП и говорит, что пока базовый прогноз по ставке на февральском заседании ЦБ останется на уровне 21%. «На текущий момент, по нашему мнению, рынки продолжают находиться в точке неопределенности, в любой момент она может разрешиться в любом направлении. Основные темы, которые сейчас руководят рынком, — это траектория ДКП и геополитика, по обеим все еще нельзя дать максимально четкие прогнозы», — констатирует эксперт.

По мнению управляющего по анализу банковского и финансового рынков ПСБ Дмитрия Грицкевича, индекс RGBI в ближайшие сессии до заседания ЦБ закроет гэп на уровне 102,5 пункта. Он также ожидает сохранения ключевой ставки феврале, что, вероятно, позволит котировкам ОФЗ завершить коррекцию. При этом он сохраняет долгосрочный позитивный взгляд на рынок госбумаг.

Вместе с тем, участники рынка с оптимизмом восприняли сообщение ЦБ об охлаждении корпоративного и потребительского кредитования в декабре, которое стало причиной для сохранения ставки на уровне 21%.

Как отмечает Владимир Иванов, если тенденция продолжится в наступившем году, то следом может замедлиться и инфляция.

Об этом также говорит и финансист, автор ТГ-канала Евгений Коган «Цифры по кредитованию в России четко показывают: идет замедление. Значит, цифры по инфляции и в феврале, и в марте будут скромнее. Это благотворно для рынка РФ. Думаю, в ближайшие дни индекс RGBI будет расти. Кто не купил облигации — рекомендую поспешить. Акции тоже будут расти», -комментирует он, уточнив, что ждет рост индекса RGBI до 106-107 пунктов или даже выше.

Однако аналитик ФГ «Финам» Владимир Иванов добавляет, что существенное снижение корпоративного кредитования в декабре вполне может быть не только из-за жесткой ДКП, но и из-за высоких бюджетных трат конца года, которые помогли предприятиям финансировать свои затраты, не прибегая к кредитам. Он призывает участников рынка не забывать об осторожности и в текущей ситуации наиболее удобным инструментов считает облигации-флоатеры. «Облигации с постоянным купоном могут быть интересны среднесрочным инвесторам, желающим зафиксировать на долгий срок высокий текущий доход, и здесь мы предлагаем обращать внимание на эмитентов с максимально высоким кредитным качеством. «Длинные» ОФЗ показали коррекцию, которой могут воспользоваться инвесторы с умеренным профилем риска, а это расчет на снижение ключевой ставки, что по-прежнему является актуальным прогнозом на перспективу года», — рекомендует эксперт.

Георгий Засеев считает, что среди классических корпоративных облигаций есть интересные в текущих условиях короткие выпуски надежных эмитентов с доходностью выше 23%, в их числе Россети1Р7 (ytm 24,2%; dur 0,4y), НорНикБ1Р2 (ytm 23,6%; dur 0,7y), КАМАЗ БП11 (ytm 23,3%; dur 0,9y), АльфаБО-18 (ytm 23,2%; dur 0,9y).

В свою очередь Владимир Литвинов, автор и создатель сообщества “ИнвестТема” напоминает, что в условиях высокой неопределенности самое главное – диверсификация.

Он согласен, что флоатеры остаются вполне рабочей идеей. «Даже наиболее оптимистичные граждане вряд ли ждут стремительно снижения ставки в течение года. А значит, ежемесячные высокие купоны обеспечат достаточно привлекательную доходность в среднесрочной перспективе. Считаю интересными относительно короткие выпуски с высоким кредитным рейтингом: РостелP12R погашение 21.04.26, купон (КС+1,3%), МЕТАЛИН1P9 погашение 17.06.26, купон (КС+2,5%), РСетиМР1P8 погашение 14.12.26, купон (КС+2,9%). Также зафиксировать хорошую доходность можно с помощью классических корпоратов с высоким кредитным рейтингом. Беда в том, что привлекательная доходность (22-24%) и удовлетворительная ликвидность нечасто здесь встречаются, но поискать можно: ИКС5Фин3P7 оферта 22.09.25, доходность 23,8%, ПСБ3P-10 погашение 11.01.26, доходность 22,2%, Магнит4P05 оферта 04.03.26, доходность 23,2%», — говорит эксперт, добавив, что длинные ОФЗ все еще остаются весьма рискованной идеей, но регулярный набор позиции малыми частями с оглядкой на выходящие макроданные может дать в перспективе вполне хороший результат.