Блог компании Газпромбанк Инвестиции | Х5 с плюсом. Куда целится ритейлер в 2025 году

В конце марта 2025 года X5, управляющая сетями «Пятерочка», «Чижик» и «Перекресток», провела День инвестора. Компания поделилась результатами минувшего года и озвучила таргеты на текущий год. Аналитики сервиса Газпромбанк Инвестиции пообщались с топ-менеджерами и рассказали ключевые аспекты стратегии ритейлера.

Консолидация неизбежна

Продолжается консолидация на рынке продуктового ритейла. Еще три года назад пять ключевых игроков занимали не более 31–32% рынка. Сейчас они нарастили свой бизнес до 38% по итогам минувшего года. Доля X5 растет быстрее других: она прибавила 1,1 п. п., составив 15,6%. Менеджмент ожидает, что доля топ-5 игроков будет контролировать почти половину рынка к 2028 году, что эквивалентно международному опыту.

В структуре рынка продуктовой розницы сейчас самый большой сегмент — магазины у дома, которые занимают 31%, за ним следуют специализированные сети с долей около 17% и супермаркеты, которые занимают около 15%, потом идут жесткие дискаунтеры с долей менее 6%. В компании считают, что магазины у дома и жесткие дискаунтеры будут увеличивать свою долю в кошельках потребителей, поэтому фокусируются именно на этих форматах. 

Так, магазины у дома «Пятерочка» увеличили свою долю на 0,6 п. п., до 12,2%, в 2024 году. Количество магазинов превысило 23 тыс. штук при рентабельности EBITDA (до применения IFRS-16) 8,8%. Ожидается, что количество магазинов превысит 29,5 тыс. штук к 2028 году. 

Жесткий дискаунтер «Чижик» уже сейчас является одной из крупнейших сетей магазинов России. Они работают в 45 регионах, а их количество превысило 2400 магазинов. В 2024 году выручка «Чижика» составила 83,6 млрд рублей, продемонстрировав рост вдвое. К 2028 году планируется расширение сети до 5000 магазинов, а а концу этого года формат может выйти на положительный уровень EBITDA, что позволит генерировать 1 трлн выручки с существенным положительным вкладом в общую EBITDA компании.

Еще одна точка роста — развитие онлайн-торговли, а также фокус на готовой еде и развитие сервиса уровня HoReCa. За минувший год компания приобрела несколько фабрик по производству готовой еды и уже стала лидером по ее продажам в стране. Оборот по ней в прошлом году превысил 160 млрд рублей. Это касается не только готовой еды на полке, но и кофе-поинтов в магазинах компании — например, в сети «Перекресток» открыто уже 350 кафе Select. В планах компании — утроить продажу готовой еды до 2028 года.

Уже сейчас доставка выступает мощным фактором роста показателей Х5. Не исключено, что по итогам 2028 года на онлайн-продажу продуктов придется 10% всей выручки ритейлерами. Важными путями роста может стать развитие технологической платформы для несетевой розницы «Около», а также логистического оператора последней мили доставки 5post и медиаселлер X5 Media.

Планета CAPEX

Одна из ключевых проблем, с которым сталкивается ритейлер, помимо роста стоимости заемных средств и арендных ставок, — дефицит персонала. В экономике инфляция зарплат составила порядка 20%. Нехватка кадров как в торговле, так и в логистике остается высокой. В результате компания вынуждена компенсировать это давление с помощью повышения эффективности.

По итогам 2024 года примерно 2/3 капитальных вложений в Х5 потратили на экспансию. Это открытие новых магазинов, реконструкции, рестайлинги, установка кофемашин, пекарен в магазинах, проекты по улучшению ценностного предложения, которое привлекает дополнительный трафик.

В дальнейшем с целью роста операционной эффективности X5 внедряет роботизацию перемещения товаров, а также ИИ и автоматизацию управления. На этом фоне в 2025 и 2026 годах интенсивность капвложений будет увеличиваться. В 2024 году показатель капзатрат к выручке был на уровне 4,3%. В 2025 году эта цифра будет выше, но не должна превысить 5%, а к 2028 году должна вернуться к привычным 4%. Эти инвестиции в основном пойдут на автоматизацию и роботизацию.

Дивиденды пойдут на круг

По итогам 2024 года Х5 сумела нарастить выручку на 24,2% год к году. При этом рентабельность по EBITDA составила 6,4% против 6,8% год назад. По итогам 2025 года в компании рассчитывают нарастить выручку еще на 20% с сохранением темпов роста в 17–18% до 2028 года. Основным драйвером должна стать онлайн-торговля и рост формата «Чижика» на фоне снижения доли остальных магазинов. При этом в компании ожидают рентабельность по EBITDA на уровне более 6% (до применения IFRS-16).

Тем не менее ожидается увеличение интенсивности капитальных вложений в 2025–2026 годах в пределах 5% от величины выручки. Но планируется его последующее постепенное возвращение к уровню 4% к 2028 году. 

Весной 2025 года совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденд 648 рублей на акцию. Дивидендная доходность может составить 19,5% к цене закрытия на 3 апреля. В компании намерены выйти на выплату дивидендов два раза в год и рассчитывают поделиться с акционерами прибылью по итогам девяти месяцев 2025 года. 

Мы положительно оцениваем результаты развития Х5, а также представленную стратегию ритейлера. На наш взгляд, акции X5 могут быть интересны долгосрочному инвестору.    

Дисклеймер

Данный справочный и аналитический материал подготовлен исключительно в информационных целях. Оценки, прогнозы в отношении финансовых инструментов, изменения их стоимости являются выражением мнения, сформированного в результате аналитических исследований, не являются и не могут толковаться в качестве гарантий или обещаний получения дохода от инвестирования в упомянутые финансовые инструменты. Не является рекламой ценных бумаг. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и предложением финансовых инструментов.