rss

Профиль компании

Финансовые компании

Блог компании Иволга Капитал | Российский фондовый рынок. Невосприимчивость к плохим новостям – плохая новость

Российский фондовый рынок. Невосприимчивость к плохим новостям – плохая новость
На графиках — Индекс полной доходности ОФЗ и Индекс МосБиржи


Консенсус мнений – классическая ловушка фондового рынка.

Расхожее мнение сейчас, в результате долгого снижение облигационного, в особенности ОФЗ-рынка и не такого долгого и драматичного падения рынка акций – что «всё в цене». Под всем понимается в первую очередь потенциальное повышение ключевой ставки и санкции против Московской биржи.

Падения требуют объяснений, и объяснения находятся. Обеспечивая участникам рынка психологический комфорт независимо от обстоятельств.

А обстоятельства, даже в призме приведенных негативных фактов, не очень. Официальные данные отражают рост инфляции (реально ощущаемая инфляция как реально ощущаемая температура – другая). Бан на организованный валютный рынок в моменте выглядит как подарок рублю, но создает транзакционные издержки, которые добавляют инфляционному тренду сил.

Полгода 16-й ключевой ставки в разы сжали рынок корпоративных облигаций (в ВДО – в 3-5 раз). Дефолты в такой ситуации – уже не вопрос, а ответ.

Причем выглядит это как эксцесс. Экономика-то растет. Но на бюджетном импульсе и всё больше от него зависит. Импульс по определению конечен.

Минфин теперь занимает под 15%+. При официальной инфляции 8,5%. ОФЗ – бумаги в нацвалюте. В случае трудностей с облуживанием дефолт невозможен (для нас – почти). Возможна денежная эмиссия для его покрытия.

Как всегда, не всё однозначно. Против отказа компаний от дивидендов стоит, например, некоторое удешевление денег на денежном рынке (эффективная ставка РЕПО с ЦК опустилась примерно с 17% до 16%).

Однако сам спектр наблюдений за то, что риски, как минимум, есть. И что они понятны и в цене, сомнительно.

Наше мнение не в том, что рынок точно обвалится. Мы не знаем. Мы предполагаем, что при таком наборе и восприятии рисков он вряд ли может расти.


Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.


Следите за нашими новостями в удобном формате:
 TelegramYoutubeСмартлабВконтактеСайт
★2
21 комментарий

Хорошего дня, Андрей !

разделяю точку зрения " при таком наборе и восприятии рисков он вряд ли может расти."
Игорь Морозов, и вам!
avatar
Андрей Х., как глубоко облигационного специалиста всегда хотел вас спросить, если позволите:
Как вы относитесь к такой мысли, что для долгосрочного инвестора НА НАШЕМ рынке гособлигации(или надёжные корпораты) в портфеле не нужны в принципе?
Исходя из наблюдений, что даже будущий ожидаемый цикл понижения ставки всё равно апсайднее отыгрывается в акциях, чем в облигах, причём даже самых длинных. Да и риск девальваций в долевых инструментах по-определению лучше купирован, чем в типичных долговых (с фиксированным номиналом).
avatar
Дмитрий, вроде бы рынок акций дешевый. но его дивдоходность сейчас около 5% (за 2023 так), а доходность денежного рынка — 16-17%. в такой ситуации облигации с очевидной премией к денежному рынку, возможно, выгоднее.  
avatar
Андрей Х., если что, текущая сводная дивдоха =9%.
Но в акциях то не более 50% прибыли идёт в выплату, а вторая половина идёт на рост капитала и стало быть котировку ± синхронно.
Кроме того, повторю ранеенаписанное, любое дополнительное неожиданное обесценение рубля пусть и с лагом, но отыгрывается в итоге в акциях, а вот облиги наоборот лишь только прибивает к полу.
Андрей, я сопсна потому ключевой вопрос и задал, что вот это всё вышеописанное имеет место и даже весьма очевидно. А видя неск. ваших выступлений в сети возникло впечатление, что вы вполне обдуманно подходите к статегии и в иных случаях весьма аргументированы.
avatar
Дмитрий, гособлигации никогда не покупали и вряд ли будем. в остальном ведем 2 параллельных портфеля: отдельно ВДО (на 44% в деньга сейчас) и портфель акций (на 59% в деньгах сейчас). для диверсификации доходов. делаем так больше 2 лет. работает
avatar
рынка  может и быть, а вот трех процентные  облигации  по подписке на часть зарплаты, это естественное решение дефицита. Погашение потом, через  двадцать лет, через розыгрыш номеров по телевизору. 


и Главное, чтобы и зарплата и телевизор у людей всегда были.
avatar
MPlus, вперед в светлое прошлое)
avatar
Если ранок не растет, то он сжимается, при ставке 16-17%, это либо погашение облигаций либо дефолты во второй верю больше.
avatar
Петр, основной способ погашения облигаций — их рефинанс. так что посмотрим, да
avatar
Банки держат огромный объем кэша, который не выдают в виде кредита, вопрос времени когда его пустят в ОФЗ.
А по акциям, рынок замкнут, бабки деть некуда, остаётся фонда, гнать могут хоть ещё на 200%.
Maxkurs, если доходность ОФЗ 15%, а по вкладам даже 16%, банк может не потянуть минуса
avatar
Андрей Х., может, если грамотно балансирует соотношение и длительность взятых долгов и выданных займов.
avatar
DNN, в условиях невысокой конкуренции шансы снижаются. но будем надеяться
avatar
Андрей Х., тут хорошо бы посмотреть схему, как технически субсидируется льготная ипотека. Примерно 6-8% платит ипотечник, а как и сколько добавляет государство? Если все посчитать, то не выйдет ли так, что лично банк имеет с этого мероприятия 18-20% годовых? Не отсюда ли растут ноги триллионных прибылей?
Зам по пиву, от особенностей учета просевших активов. просадки по некоторым из них не считаются с февраля 2022 года. вроде бы
avatar
Какой рынок обвалится? Черкизовский?
 Рынок точно обвалится... 
Даже стыдно такое писать. Есть рынки облигаций, есть рынки акций, есть рынки драгметаллов, есть рынки недвижимости и т.д. и какой то рынок обвалится. На это и ставка?
Никита Носов, в тексте про отечественные акции и облигации
avatar

при таком наборе и восприятии рисков он вряд ли может расти



Ох, Андрей. Можно было бы написать Вам целую страницу и Вашего вклада в сей процесс, но не буду — Вы ж все равно сотрете

avatar
3way_banana_split, интересно, какого? 
avatar

теги блога Андрей Х.

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн