Блог компании Иволга Капитал | ДАЙДЖЕСТ ПО РЕЙТИНГОВЫМ ДЕЙСТВИЯМ В ВЫСОКОДОХОДНОМ СЕГМЕНТЕ, ПОРТФЕЛЕ PROBONDS ВДО И РОЗНИЧНЫХ ИНВЕСТИЦИОНЫХ ОБЛИГАЦИЙ ЗА ПРОШЕДШУЮ НЕДЕЛЮ

🟢ООО «Брусника. Строительство и девелопмент»
НКР подтвердило кредитный рейтинг на уровне A-.ru

ООО «Брусника. Строительство и девелопмент» — российская девелоперская компания. Специализируется на строительстве многоэтажного городского жилья и комплексном развитии территорий. Штаб-квартира находится в Екатеринбурге. В портфеле компании — проекты в восьми городах Урала, Сибири, Московского региона.

Позитивная динамика развития бизнеса «Брусники» оказывает положительное влияние на оценку бизнес-профиля. За 12 месяцев, завершившихся 30.06.2024 г., компания запустила 15 новых проектов, увеличив объём текущего строительства до 1,6 млн м2. По этому показателю «Брусника» входит в топ-10 застройщиков РФ.

По итогам 12 месяцев, завершившихся 30.06.2024 г., выручка компании повысилась более чем на 68%, OIBDA — более чем в 2 раза. При этом совокупный долг с учётом обязательств по аренде вырос на 44% (до 158,3 млрд руб.) вслед за увеличением объёма долговых обязательств по проектам строительства жилья с использованием эскроу-счетов. Размер денежных средств на эскроу-счетах вырос на 92%, до 75,3 млрд руб., что позволяет компании получать льготную процентную ставку и экономить на процентных платежах. В результате долговая нагрузка «Брусники», рассчитанная согласно методологии НКР как отношение скорректированного совокупного долга к OIBDA, сократилась до 4,7 раза по сравнению с 7,6 в предыдущие 12 месяцев. По мнению агентства, продажи недвижимости в Московском регионе позволят продолжить снижение долговой нагрузки.

Позитивное влияние на оценку финансового профиля компании оказывают сильные показатели ликвидности с учётом неиспользованных остатков в рамках открытых кредитных линий банков. «Брусника» обладает высоким уровнем абсолютной и текущей ликвидности: ликвидные активы, по оценкам НКР, существенно превышают текущие обязательства компании.

Давление на оценку финансового профиля оказывает низкая доля скорректированного в соответствии с методологией агентства собственного капитала в структуре пассивов (8% на 30.06.2024 г.).

🟢TANGENT PUMP COMPANY HOLDINGS LTD.
АКРА повысило кредитный рейтинг до уровня АА-(RU), изменив прогноз на «Стабильный», и облигаций ООО «БОРЕЦ КАПИТАЛ» — до уровня АА-(RU)

«Борец» — вертикально интегрированная компания в сфере нефтяного машиностроения, специализирующаяся на разработке, производстве и сервисном обслуживании оборудования для добычи нефти. Продуктовая линейка представлена установками электроцентробежных и винтовых насосов, а также горизонтальными насосными агрегатами. Основным для Компании является рынок Российской Федерации. Кроме того, заметные доли в структуре выручки приходятся на страны Ближнего Востока, Северной Африки и Северной Америки.

Компания занимает лидирующее положение на российском рынке в сегменте погружных электроцентробежных насосов (по оценкам Группы, ее рыночная доля превышает 30%), а также является конкурентным игроком на умеренно концентрированном международном рынке. У Компании стабильная контрактная база, а также низкая зависимость от субподряда и комплектующих. «Борец» самостоятельно выполняет все необходимые производственные процессы и работы (литье, включая литье под давлением, механическую обработку, гальванические, термические, сварочные работы).

Показатель общего долга к FFO до чистых процентных платежей в 2023 году составил 3,6х (против 2,9х годом ранее). Рост показателя обусловлен увеличением общего долга Группы до 616 млн долл. США при сохранении FFO до чистых процентных платежей на уровне 2022 года.

Долговые обязательства «Борца» представлены долгосрочными облигационными займами и оборотной кредитной линией. Обязательства номинированы в рублях и долларах США и привлекались в основном по фиксированным ставкам.

Комфортный график погашения обязательств обусловлен долгосрочной структурой кредитного портфеля (основные погашения по облигационным выпускам приходятся на 2026 год).

🟢АО «СИМПЛ СОЛЮШНЗ КЭПИТЛ»
АКРА присвоило кредитный рейтинг ВВВ-(RU) 

ССКап — многопрофильный инвестиционный холдинг, основным активом которого является лизинговая компания ООО «ПР-Лизинг». По данным отчетности по МСФО, активы ПР-Лизинга на 31.12.2023 составляли преобладающую долю активов Группы. Помимо ПР-Лизинга и его дочерней лизинговой компании ООО «ПР-Лизинг.ру», в состав ССКап входят факторинговая компания ООО «ПР-Факторинг» и ряд нефинансовых компаний. Конечным собственником Группы является физическое лицо, связанное с ее менеджментом.

АКРА отмечает высокую диверсификацию бизнеса Группы, которая представлена во всех федеральных округах страны. В структуре портфеля ССКап на 31.12.2023 преобладают легковой и грузовой автотранспорт (28% от общего объема), дорожно-строительная техника (10%) и спецтехника (10%); в целом на различные виды оборудования приходится около 37% портфеля, а наиболее крупный сегмент в нем — металлургическое оборудование (16% от общего объема портфеля). АКРА оценивает ликвидность активов, переданных по договорам лизинга, как удовлетворительную.

В базовом сценарии, учитывающем планы по развитию нового бизнеса, Группа демонстрирует положительный запас денежных средств по итогам каждого квартала в течение ближайших 12–24 месяцев (прогнозный коэффициент текущей ликвидности превышает 1,0). В стрессовом сценарии возможен дефицит ликвидности, который, однако, может быть преодолен за счет оперативного управления денежными потоками путем корректировки количества новых лизинговых договоров.

🟢ООО МФК «КарМани»
Эксперт РА подтвердило кредитный рейтинг на уровне ruBB с позитивным прогнозом 

ООО МФК «КарМани» осуществляет деятельность под брендом «CarMoney» с 2016 года. Компания специализируется на выдаче потребительских микрозаймов в сумме до 1 млн руб. под залог ПТС на срок до 4 лет, а также выдает необеспеченные потребительские микрозаймы до 30 тыс. руб. сроком до 1 месяца (далее – PDL) и до 100 тыс.руб. на срок от 2 до 12 месяцев (далее – IL).

После докапитализации в июле 2023 года компания нарастила объем выдачи на 29% во 2пг2023 относительно аналогичного периода годом ранее, однако в 1пг2024 выдачи сократились на 8% относительно 2пг2023, в результате чего объем портфеля без NPL90+ не изменился за 12 месяцев.

На 2024 год МФК вновь планирует существенный рост выдачи (+58%), при этом в 1пг2024 наблюдался рост лишь на 4% г/г. В то же время увеличение доли ПАО «Промсвязьбанк» в капитале материнского холдинга ПАО «СТГ» с дальнейшими планами по масштабированию бизнеса и расширению продуктовой линейки может позитивно отразиться на рыночных позициях МФК в 2025 году.

Прирост собственных средств компании после докапитализации сопровождался увеличением нематериальных активов, в результате чего регулятивный капитал сократился на 25%, а показатель НМФК1 – с 16% до 11% за период с 01.10.2023 по 01.07.2024. Текущий запас по капиталу позволяет МФК поддерживать выдачи на уровне последних 12 месяцев, при этом по планам компании масштабирование в 2025 году будет сопровождаться дополнительным привлечением капитала от ПАО «Промсвязьбанк».

Благодаря наличию залогов в сегменте автозаймов стабильно наблюдается высокая собираемость в период созревания (3,5 года): по когорте 1кв2021 сборы основного долга составляют около 85%, а с учетом всех поступлений – порядка 150%.

Агентством консервативно оценивается уровень стратегического планирования с учетом низкой результативности достижения в прошлом целей по росту бизнеса и его прибыльности. Компания намерена до конца года утвердить обновленную стратегию развития на 2025-2027 гг. с учетом стратегического партнерства.

Структура владения материнским холдингом ПАО «СТГ» является деконцентрированной, что сдерживает рейтинговую оценку. В то же время агентством позитивно оценивается включение в состав Совета директоров компетентных независимых членов.

🟢ООО «КЛВЗ Кристалл»
НКР присвоило кредитный рейтинг BB-.ru

Общество с ограниченной ответственностью «Калужский ликёро-водочный завод Кристалл» — производитель ликёро-водочной продукции, активы расположены в Обнинске (Калужская область). Выпускает 10 видов алкогольной продукции, включая водку (около 70% выручки), настойки, ликёры, джин, соджу и пр.

Входит в топ-20 крупнейших производителей водки в РФ с долей около 2%. Объёмы производства в 2023 году составило 2,4 млн декалитров.

В период с 30.06.2023 г. по 30.06.2024 г. отношение совокупного долга к OIBDA составило 4,7 по сравнению с 2,3 в предыдущие 12 месяцев. Помимо капитальных затрат на модернизацию, в рассматриваемом периоде увеличились и коммерческие затраты «КЛВЗ Кристалл», в том числе на дистрибьюторские услуги, логистику и лицензионные платежи по товарным знакам в рамках расширения рынка сбыта и увеличения выпуска продукции.

В следующие 12 месяцев (по 30.06.2025 г.) предполагается снижение долговой нагрузки до 1,0 благодаря завершению модернизации, ожидаемому росту выручки и OIBDA и погашению части основного долга.

Уровень ликвидности «КЛВЗ Кристалл» также был невысоким из-за значительных капитальных затрат: покрытие текущих обязательств денежными средствами с 30.06.2023 г. по 30.06.2024 г. не превышало 9,8%, как и в предыдущие 12 месяцев. В следующие 12 месяцев (по 30.06.2025 г.) ожидается улучшение данного показателя до 37% в связи с завершением модернизации.

⚪️ООО «КЛВЗ Кристалл»
«Эксперт РА» отозвал без подтверждения кредитный рейтинг. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruB+ с развивающимся прогнозом. 

🟢ООО «ИСТРИНСКАЯ СЫРОВАРНЯ»
АКРА ПОДТВЕРДИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ НА УРОВНЕ B(RU)

«Русский пармезан» — российский производитель сыров, расположенный в Истринском районе Московской области и выпускающий продукцию под брендом «Истринская сыроварня Олега Сироты». ООО «Истринская сыроварня» занимается реализацией продукции Группы.

Финансовая прозрачность Компании, по оценкам Агентства, находится на низком уровне — Компания готовит отчетность только по РСБУ (аудитор — АО «ДОНАУДИТ»). Существенный негативный эффект на оценку фактора по-прежнему оказывают повышенные, по мнению Агентства, риски структуры Группы.

«Истринская сыроварня» пересмотрела свои планы в части количества торговых точек, которые она планирует открыть в 2024–2026 годах. Согласно текущим планам Компании, ее сеть в указанный период будет насчитывать около 110 магазинов (против 133 и 123 на конец 2022 и 2023 года). Ранее Компания планировала увеличить число торговых точек до 300 к 2025 году.

На 20.09.2024 долговой портфель «Истринской сыроварни» составляют два облигационных выпуска совокупным объемом 250 млн руб. и кредиты от АО «Россельхозбанк» на общую сумму 104 млн руб. По итогам 2024 года Агентство ожидает, что отношение общего долга «Истринской сыроварни» к FFO до чистых процентных платежей составит 4,1x, а отношение скорректированного на аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей — 6,6x, что в совокупности соответствует очень высокому уровню долговой нагрузки.

Для определения итоговой оценки фактора долговой нагрузки АКРА включало в расчет показателей выданные «Истринской сыроварней» поручительства за связанные стороны, лимит по которым составляет 1,2 млрд руб., что оказало дополнительное давление на уровень долговой нагрузки. Текущая величина обязательств, по которым выданы поручительства, на 01.07.2024 составляет 806 млн руб.

Отказ «Истринской сыроварни» от значительного расширения сети способно привести к сокращению капитальных затрат и инвестиций в оборотный капитал, что, в свою очередь, может позволить Компании сохранить FCF на околонулевом или слабоположительном уровне при условии отсутствия дивидендных выплат. Такой сценарий на фоне отсутствия крупных погашений до 2026 года позволяет «Истринской сыроварне» иметь приемлемые риски рефинансирования.

🟢ООО «ФАРМФОРВАРД»
АКРА подтвердило кредитный рейтинг на уровне BB+(RU)

«ФАРМФОРВАРД» является дистрибьютором лекарственных препаратов, работающим на российском рынке тендерных закупок лекарственных средств. В том числе Компания занимает седьмое место в сегменте средств для лечения онкологических заболеваний и второе место — в сегменте рентгеноконтрастных средств.

Средневзвешенное за период с 2021 по 2026 год отношение долгосрочного долга к FFO до фиксированных платежей оценивается Агентством на уровне 2,0х. Средневзвешенное отношение краткосрочного долга к выручке за тот же период АКРА оценивает в 0,05х.

Средневзвешенная за 2021–2026 годы рентабельность по FFO до процентов и налогов оценивается Агентством в 5,1%. По итогам 2023 года объем продаж Компании составил 17,5 млрд руб. Учитывая результаты продаж за девять месяцев 2024 года, АКРА ожидает, что по итогам текущего года объем продаж Компани увеличится более чем на 30%, а среднегодовые темпы роста выручки в 2025–2027 годах составят около 7% в год.

🔴ООО «ДИРЕКТЛИЗИНГ»
АКРА подтвердило кредитный рейтинг на уровне ВВ+(RU), изменив прогноз на «Негативный»

ДиректЛизинг — лизинговая компания, работающая на рынке более 18 лет. Компания предоставляет в лизинг легковой и грузовой транспорт, автобусы, спецтехнику и оборудование. Клиентами Компании являются предприятия малого и среднего бизнеса, индивидуальные предприниматели и физические лица.

Объем портфеля за 12 месяцев, предшествовавших 30.06.2024, вырос на 31%, а за 2023 год — на 57%.

Ликвидность предоставляемых в лизинг активов АКРА оценивает выше среднего. Агентство отмечает увеличение диверсификации портфеля по типам объектов лизинга, сопровождающееся сокращением доли автотранспорта и ростом доли оборудования. Концентрация по клиентам умеренная. На 30.06.2024 доля крупнейшего клиента в лизинговом портфеле составила 5,7% (7,5% на 30.06.2023), а совокупная доля десяти наиболее крупных клиентов оказалась на уровне 39% (35% на 30.06.2023).

Согласно данным отчетности за шесть месяцев 2024 года по РСБУ, показатель достаточности капитала Компании равен 4,3%, то есть находится в диапазоне критических значений. При этом ДиректЛизинг демонстрирует относительно невысокую рентабельность бизнеса. За период с 2019 по 2023 год КУГК составляет 50 б. п., а ожидаемое по итогам 2024 года значение данного коэффициента находится ниже этого уровня, что приведет к снижению общей оценки достаточности капитала до критической.

По состоянию на 30.06.2024 на договоры с проблемной и потенциально проблемной задолженностью приходится 6,4% от ожидаемых лизинговых поступлений (3,7% на 30.06.2023). Рост такой задолженности связан со снижением кредитного качества отдельных крупных клиентов.

В базовом сценарии, учитывающем планы по развитию нового бизнеса, ДиректЛизинг демонстрирует положительный запас денежных средств по итогам каждого квартала в течение ближайших 12–24 месяцев (прогнозный коэффициент текущей ликвидности превышает 1,0).

🔴ООО «РЕАТОРГ»
НРА понизило кредитный рейтинг до уровня «B|ru|». Ранее у компании действовал кредитный рейтинг на уровне BB+|ru| 

Компания создана в 2011 году в Подольске, с 2022 года зарегистрирована в Москве. Основные виды деятельности Компании: оптовая торговля медицинским оборудованием и расходными материалами; реализация комплексных проектов собственного производства; монтажные и пусконаладочные работы.

Понижение кредитного рейтинга вызвано устойчивой негативной динамикой показателей рентабельности капитала, чистой прибыли и операционного денежного потока без учёта изменения оборотного капитала на фоне существенного снижения выручки и чистой прибыли в 2024 году.

Ключевыми положительными факторами рейтинговой оценки являются:

Средняя оценка уровня перманентного капитала. Отношение суммы собственного капитала и долгосрочного долга с учётом арендных обязательств к активам на 30.06.2024 г. составило 0,34 (на 31.12.2023 г.: 0,33).

Умеренная для отрасли оптовой торговли долговая нагрузка. Отношение чистого долга с учётом арендных обязательств к показателю EBITDA за последние 12 месяцев от отчётного периода на 30.06.2024 г. составило 8,5х (на 31.12.2023г.: 4,5х). Порядка 50% долга сформировано облигациями.

Ключевыми сдерживающими факторами рейтинговой оценки являются:

Повышенные внешние и финансовые бизнес-риски, обусловленные внешним воздействием санкций на участников внешнеэкономической деятельности. Агентство отмечает, что на финансовый результат Компании негативное влияние оказали вторичные санкции, введённые против компаний РФ, являющихся импортёрами товаров из Китая и Турции.

Низкая рентабельность капитала. За период с 01.07.2023 г. по 30.06.2024 г. рентабельность капитала составила 1% (за 2023 год: 63%), негативная динамика связана с существенным снижением чистой прибыли. Чистая прибыль Компании за период с 01.07.2023 г. по 30.06.2024 г. составила 0,2 млн руб., снижение произошло за счёт полученного в 1 полугодии 2024 г. убытка в сумме ( -11 млн руб.). Чистая прибыль за 2023 г. — 35 млн руб.

Невысокая оценка обеспеченности собственными оборотными средствами. Отношение разницы собственного капитала и внеоборотных активов к оборотным на 30.06.2024 г. имеет отрицательное значение (на 31.12.2023 г.: 0,01). Собственный капитал составляет 8% валюты баланса.

⚪️ООО «Агрофирма «Рубеж»
АКРА в связи с окончанием срока действия договора отзывает ранее присвоенный кредитный рейтинг на уровне BB(RU)

«Агрофирма «Рубеж» специализируется на выращивании сельскохозяйственных культур и производстве продукции животноводства в Саратовской области.

Следите за нашими новостями в удобном формате: Telegram, Youtube, Смартлаб, Вконтакте, Сайт