Блог компании Иволга Капитал | Портфель ВДО лег на курс. +5,3% в декабре, +4% в январе. И ~30% в реалистичной перспективе

Для полноты картины, • 15,7% за последние 365 дней. Средняя ставка депозита – 17,5% за те же дни. Но месяц-два, и депозит должен остаться позади. Затем, надеюсь, далеко позади. Что более естественно для истории нашего управления.

• Доходность портфеля PRObonds ВДО к погашению – 31%. Сводный кредитный рейтинг – между А- и А. Дюрация 0,8 года. Недавно была 0,6 года, когда портфель почти наполовину состоял из денег. И всё равно остается короткой. Чтобы результат лишний раз не трясло.

Тактика управления претерпевает некоторый крен. Раньше мы больше оптимизировали позиции, выбирали более доходные позиции, избавлялись от менее доходных.

Сейчас мелкой этой оптимизацией чаще пренебрегаем. • Переключились на слежение, у кого и имен могут возникнуть большие проблемы. Имен в портфеле становится больше, их число впервые для нас превысило 30. Да, анализировать всего 30 эмитентов – кропотливый, если не чрезмерный труд.

Отчасти поэтому денежная позиция (в РЕПО с ЦК под ~22,5-23% эффективной доходности) в портфеле никак не сократится. Ту четверть активов, которая на нее приходится, мы физически не в силах заполнить новыми облигациями, не потеряв в качестве их оценки.

Завершу, как обычно. • Темой о дефолтах. В ВДО их не должно быть много. Не должно быть никакой «волны». Да, условия ведения бизнеса час от часу не легче. Общее снижение показателей частного бизнеса к ним должно прилагаться, как и общий рост числа банкротств. Но не забываем, ВДО-эмитенты – элита среднего бизнеса. Когда менее успешные товарищи по рыночной нише пали, те, кто остался, могут обнаружить второе дыхание.

Расшифрую отдельно при случае. Практически же, • думаю, что 30%+ годовых, на которые теперь ориентируется портфель, не ширма, оттеняющая тяжесть дефолтных потерь. А 30% годовых, которые при должной осмотрительности можно заработать.
Андрей Хохрин

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Следите за нашими новостями в удобном формате: Telegram, Youtube, Смартлаб, Вконтакте, Сайт