Блог компании Иволга Капитал | Обновление кредитных рейтингов в ВДО и розничных облигациях («Борец», рейтинг на пересмотре-развивающийся | «ЭнергоТехСервис», снижен до уровня ruBBB+ | НАО ПКО «ПКБ», присвоен рейтинг А.ru)

📉 ДАЙДЖЕСТ ПО РЕЙТИНГОВЫМ ДЕЙСТВИЯМ В ВЫСОКОДОХОДНОМ СЕГМЕНТЕ, ПОРТФЕЛЕ PROBONDS ВДО И РОЗНИЧНЫХ ИНВЕСТИЦИОНЫХ ОБЛИГАЦИЙ ЗА ПРОШЕДШУЮ НЕДЕЛЮ

🟢 ООО «СЕЛЛ-Сервис»

Эксперт РА подтвердило рейтинг кредитоспособности на уровне ruBB+

ООО «СЕЛЛ-Сервис» специализируется преимущественно на реализации компонентов, используемых в кондитерской промышленности, а также поставляет ингредиенты для предприятий молочного производства, производства напитков и компаний сегмента HoReCa. 

Оценка концентрации бизнеса является средней и ограничивается наличием зависимости от труднозаменимого поставщика – производителя какао-порошка, имеющего заводы в Малайзии и Индонезии, на которого приходится около 64% всех закупок компании в денежном выражении. 

Агентство отмечает сильные операционные и финансовые результаты СЕЛЛ-Сервиса за 9мес2024LTM, за который компания нарастила выручку на 68% к аналогичному периоду годом ранее, а EBITDA выросла почти в 3 раза. 

Не смотря на наращивание объемов закупок способствующего росту кредитного портфеля компании до 644 млн. руб. на 30.09.2024 год (далее – отчетная дата), при 419 млн. руб. годом ранее, опережающие темпы роста показателя EBITDA способствовали снижению отношения долга к EBITDA за отчетный период по расчетам агентства до 1,2х (2,3х годом ранее).

Показатель прогнозной ликвидности был оценен на среднем уровне: на горизонте года от отчетной даты операционный денежный поток с учетом остатка денежных средств, невыбранных кредитных линий не в полной мере покрывают все потребности компании в финансировании. Тем не менее, агентство ожидает, что компания сможет закрыть потенциальные кассовые разрывы за счёт открытия новых кредитных линий.

🔴 ООО «ЭнергоТехСервис»

Эксперт РА понизило рейтинг кредитоспособности до уровня ruBBB+, ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruА- 

ООО «ЭнергоТехСервис» осуществляет деятельность в области строительства и эксплуатации малых объектов генерации. Основными направлениями деятельности компании являются генерация электроэнергии, производство и продажа оборудования, эксплуатация и техническое обслуживание электростанций, их капитальный ремонт и строительство.

По состоянию на 30.09.2024 (далее – отчетная дата) отношение долга компании, включая лизинговые обязательства, к показателю EBITDA за отчетный период, составило 2,9х, отношение долга к FCF за этот же период – 5,9х.

Покрытие процентных выплат показателем EBITDA компании в отчетном периоде сократилось до 2,3х в связи с возросшей стоимостью обслуживания долга на фоне высоких значений ключевой ставки ЦБ РФ, что оказывает давление на рейтинговую оценку.

По расчетам агентства на горизонте года после отчетной даты объем собственного операционного денежного потока компании и доступной ликвидности на балансе с учетом невыбранных лимитов по кредитными линиям покрывает её расходы по финансовым и инвестиционным направлениям. 

🔴 TANGENT PUMP COMPANY HOLDINGS LTD.

АКРА ПРИСВОИЛО СТАТУС «РЕЙТИНГ НА ПЕРЕСМОТРЕ — РАЗВИВАЮЩИЙСЯ» ПО КРЕДИТНЫМ РЕЙТИНГАМ И ОБЛИГАЦИЯМ ООО «БОРЕЦ КАПИТАЛ»

 «Борец» — вертикально интегрированная компания в сфере нефтяного машиностроения, специализирующаяся на разработке, производстве и сервисном обслуживании оборудования для добычи нефти. Продуктовая линейка представлена установками электроцентробежных и винтовых насосов, а также горизонтальными насосными агрегатами. 

Присвоение статуса «Рейтинг на пересмотре — развивающийся связано наличием исковых требований со стороны Генеральной прокуратуры Российской Федерации к ряду компаний Группы. В результате принятия данных исковых требований к судебному производству в отношении компаний Группы были применены меры обеспечительного характера, которые могут затруднить обслуживание обязательств по облигационным займам. Вместе с тем Компания сообщила, что она еще не была ознакомлена со списком указанных мер. В настоящий момент Агентство не может дать определенную оценку рискам, связанным с негативным влиянием указанных исковых требований на кредитоспособность Группы.

🔴 ООО «КОНТРОЛ лизинг»

Эксперт РА подтвердило рейтинг кредитоспособности на уровне ruBB+. Прогноз по рейтингу изменен с позитивного на стабильный.

ООО «КОНТРОЛ лизинг» – средняя по размеру бизнеса компания, специализирующаяся на лизинге легковых автомобилей, легкого коммерческого транспорта для таксомоторных и каршеринговых парков, а также грузового транспорта. 

Коэффициент автономии поддерживается на низком уровне (4,8% на 01.10.2024), планы по докапитализации через вхождение в капитал нового инвестора не реализовались по независящим от лизингодателя причинам. Компания не планирует выплату дивидендов, что окажет некоторую поддержку капитальной позиции. Субординированный займ размером 0,7 млрд руб., учитываемый агентством при оценке капитальной позиции, в сентябре 2024 года был рефинансирован другим крупным инвестором и продолжает действовать на прежних условиях до 2032 года. 

Основу активов компании составляют ЧИЛ (74% на 01.10.2024), качество которых поддерживается на комфортном уровне: доля ЧИЛ с просроченными платежами более 90 дней составила 0,05%, объём изъятого имущества эквивалентен 0,02% ЧИЛ, задолженность по расторгнутым договорам – 0,8%.  

Деятельность компании характеризуется высоким показателем текущей ликвидности (1,2 на 01.10.2024 по данным РСБУ) и низким уровнем прогнозной ликвидности (1,05), обусловленным значительным объёмом обязательств к погашению на горизонте 12 месяцев. 

🟢 НАО ПКО «ПКБ»

НКР присвоило кредитный рейтинг A.ru

НАО ПКО «ПКБ» входит в реестр коллекторских агентств Федеральной службы судебных приставов. Покупает портфели кредитов населения и осуществляет взыскание средств добровольно либо принудительно (через суд). Через дочернюю структуру оказывает коллекторские услуги по агентской схеме и предоставляет аутсорсинговые услуги колл-центров.  

ПКБ является одним из лидеров рынка коллекторских услуг России. В 2023 году доля компании по объёму закрытых сделок цессии в стоимостном выражении превысила 18%, в 2024 — 24%. Компания занимала первое место по объёму активов среди участников реестра коллекторских агентств ФССП на 31.12.2023 г. 

Долговая нагрузка ПКБ оценивается как умеренная, хотя за 2024 год финансовый долг компании вырос более чем в 2 раза. Он в основном представлен биржевыми облигациями (55% в структуре долга на 31.12.2024 г.) и банковскими кредитами (45%). 

В 2025 году компания планирует разместить крупные выпуски облигаций, что приведёт к увеличению долговой нагрузки и росту доли облигаций в структуре долга до более чем 70%. Ожидаемое в 2025 году повышение процентных расходов также окажет давление на оценку долговой нагрузки в 2025 году. Однако ожидаемые изменения долговой нагрузки и обслуживания долга в 2025 году уже учтены агентством в оценке.

Высокая оценка капитала связана со значительной долей собственных средств компании в активах. Заметное снижение собственных средств в IV квартале 2024 года в связи с выплатой дивидендов в рамках завершения сделки по смене бенефициаров компании негативно сказалось на оценке. В итоге коэффициент достаточности капитала на 31.12.2024 г. составил 0,42. В 2025 году агентство ожидает улучшения оценки по мере капитализации компанией прибыли.

🟢 ООО ТК «Нафтатранс плюс» 

НРА подтвердило кредитный рейтинг на уровне «B+|ru|» 

Компания зарегистрирована в 2007 году в Новосибирске, занимается оптовой торговлей нефтепродуктами, а также поставляет топливо на АЗС под брендом NAFTA24, принадлежащие стратегическому партнёру ООО «АЗС-Люкс», а также для ключевых клиентов, в числе которых ООО «ТЕБОЙЛ РУС». 

В 2025 году Компания планирует получить 100% контроль над четырьмя компаниями, занимающимися транспортировкой топлива и пищевых наливных продуктов на территории Сибирского федерального округа и Московского региона: ООО ТК «СТК», ООО «Парис», ООО «Азимут», ООО «Нафтатранс-М» 

Ключевыми положительными факторами рейтинговой оценки являются:

Умеренный уровень перманентного капитала. Отношение суммы собственного капитала и долгосрочных заемных средств, скорректированных на часть долга со сроком выплаты в течение 12 месяцев после отчетного периода и учитывающих обязательства по лизингу и аренде, к активам на 30.09.2024 г. составило 0,3 (на 31.12.2023 г.: 0,5).

Средняя оценка рентабельности операционного денежного потока без учета изменения оборотного капитала. По расчетам НРА, за период 01.10.2023—30.09.2024 гг. она составила около 3%. 

Ключевыми сдерживающими факторами рейтинговой оценки являются: 

Ощутимая долговая нагрузка. По расчетам НРА, отношение чистого долга с учетом обязательств по лизингу, аренде и поручительств за партнерские компании к операционной прибыли за последние 12 месяцев от отчетного периода, на 30.09.2024 г. составило 5,1х (на 31.12.2023 г.: 5,2х). Без учета выданных поручительств показатель на 30.09.2024 г. составил 4,1х. Покрытие процентных расходов операционной прибылью за период 01.10.2023—30.09.2024 гг. составило 1,5х (на 31.12.2023 г.: 2х). НРА отмечает, что в 2025 году Компании необходимо рефинансировать существенную часть долга, в том числе по условиям размещенных облигационных выпусков, что обуславливает повышенную оценку процентного риска и риска ликвидности при текущей конъюнктуре финансовых рынков.

Ограниченная прозрачность бизнеса. Бизнес Компании тесно интегрирован со стратегическими партнёрами. НРА отмечает, что в планах Компании — составление отчётности в соответствии с МСФО после юридической консолидации транспортного направления.

Следите за нашими новостями в удобном формате: Telegram, Youtube, Смартлаб, Вконтакте, Сайт