Блог компании United Traders | Анализ CME Group (CME)

Американская финансовая система, как известно, является основой для мирового финансового рынка в современном его виде, который начал формироваться примерно с конца 19-го века. С тех пор американский финансовый рынок стал крупнейшим в мире и на сегодняшний день объем одного только долгового рынка превышает 75 трлн. долларов в год. Поэтому неудивительно, что крупнейшие в мире компании финансового сектора (будь то классические банковские организации либо представители более узкой специализации) находятся именно в США. Одной из таких компаний является CME Group – оператор крупнейшей в мире товарно-сырьевой биржи, расположенной в Чикаго. Кстати, акции компании торгуются на Санкт-Петербургской бирже под тикером CME, так что любой резидент России может с ними совершать торговые операции без необходимости открывать счет у американского брокера.

Этот гигант финансовой индустрии был создан в результате слияния Чикагской и Нью-Йоркской товарной бирж. На сегодняшний день, объем торговли на CME превышает 12 млн. контрактов в день, а в денежном выражении объем заключенных сделок достигает 5.5 трлн. долларов в год. Благодаря высокой ликвидности на финансовом рынке и политике нулевых процентных ставок ФРС, объемы торгов продолжают расти. Увеличению объема торгов способствует и грамотная стратегия менеджмента по привлечению маркет-мейкеров для увеличения ликвидности новых торговых инструментов.

Однако стоит отметить и риски, в том числе связанные с неопределенностью относительно дальнейшей денежно-кредитной политики ФРС. Кроме того, низкие цены на многие сырьевые товары также могут привести к тому, что интерес к ним со стороны спекулянтов и институциональных игроков снизится. Однако пока цены остаются волатильными интерес со стороны алгоритмических трейдеров и спекулянтов будет оставаться высоким, поэтому в ближайшей перспективе объем торгов на CME вряд ли будет сокращаться.

Чем занимается CME Group? 

Основное направление деятельности CME Group – организация торговли производными финансовыми инструментами. Группа была образована в 2007 году в результате слияния крупнейших биржевых площадок Чикаго и Нью-Йорка. В основном на биржевой площадке обращаются фьючерсы и опционы. Базовыми активами при этом являются как сырьевые активы, так и акции, иностранная валюта, процентные ставки и даже погодные индексы. Кроме того, компании принадлежит ряд финансовых индексов, наиболее известный из которых – индекс Доу Джонса. Всего в группу CME входят следующие торговые площадки: Чикагская товарная биржа, Чикагская торговая палата и Нью-Йоркская товарная биржа. Благодаря высокой ликвидности и большому количеству маркет-мейкеров, эта биржевая площадка является наиболее востребованной среди всех мировых товарных бирж.

Основные тренды развития CME Group

Поскольку специфика бизнеса компании не предполагает развитие в географическом разрезе, сегментация происходит по двум критериям: торговые инструменты и метод проведения торгов. В первом случае речь идет о доле групп торговых инструментов в общем объеме торговли на биржевой площадке. Всего выделяется 6 таких групп: процентные ставки, акции, иностранная валюта, сельскохозяйственные культуры, энергетическое сырье и металлы. Наибольшая доля среиди фьючерсов и опционов на процентные ставки — до 33% от объема торгов, меньше всего у производных инструментов на металлы и иностранную валюту (по 6% каждая). В целом же стоит отметить, что в последние годы менеджмент старается активно внедрять новые торговые инструменты и привлекает маркет-мейкеров для увеличения их ликвидности. В результате, это диверсифицирует доходы компании в целом, что положительно сказывается на финансовом профиле.

В случае с методом торговли есть три вида: электронные торги, публичные торги и частная (или анонимная) торговля. В связи с активным развитием интернет-трейдинга и в целом интернет-технологий, доля именно электронной торговли все больше начинает преобладать в общем объеме торговли на биржевой площадке. По состоянию на 2014 год, доля электронной торговли в общем объеме уже достигает 80%, тогда как еще в 2012 году этот показатель составляла 76%. Благодаря увеличению качества и скорости интернет-соединения, даже институциональные участники торгов все чаще переход именно на этот вид трейдинга и вероятнее всего в ближайшие годы эта доля будет только расти. Более того, компания уже заявила о закрытии торговой “ямы” для большинства торговых инструментов и переход в режим электронной торговли уже к началу июля 2015 года.

Финансовые результаты CME Group можно оценить как умеренно позитивные. За 2014 финансовый год общие доходы составили 3.14 млрд. долларов, что более чем на 15% больше чем годом ранее. Чистая прибыль в то же время подскочила до 1.13 млрд. долларов, тогда как в 2013 году этот показатель не превышал 1 млрд. долларов. Однако в первом квартале 2015 финансового года выручка увеличилась на 22% до более чем 840 млн. долларов, а чистая прибыль превысила 306 млн. долларов, что почти на 65% больше чем в 1 квартале 2014 финансового года. Такие результаты деятельности оказались лучше ожиданий инвесторов, которые прогнозировали прибыль на уровне лишь 210 млн. долларов. В итоге, после выхода отчетности 5 февраля, акции компании подскочили в цене более чем на 4% и закрылись выше уровня 94 доллара за бумагу.

Фундаментальные показатели довольно неоднозначные. У компании крайне низкая долговая нагрузка – коэффициент Debt/Equity, определяющий отношение долга к собственным средствам, составляет лишь 0.1. При этом практически все финансовые обязательства долгосрочные (свыше 1 года). Однако в то же время, показатели рентабельности довольно низкие, что впрочем характерно для всех операторов биржевых площадок. Так, рентабельность собственного капитала ROE составляет 5.3%, средняя рентабельность инвестиций ROI достигает 1.9%, а рентабельность активов ROA порядка 4.9%. Например, у высокотехнологичной американской биржи Nasdaq аналогичные показатели составляют соответственно 6.8%, 3.3% и 6.5%.

Тем не менее, показатели операционной рентабельности значительно выше, чем у компаний-аналогов. Специфика бизнеса группы не предполагает отдельный расчет валовой прибыли и рентабельности, а вот операционная маржа составляет 58.88%, тогда как у отрасли этот показатель достигает лишь 15.83%. По маржинальности у компании показатели также несколько выше, чем по отрасли – текущий показатель составляет 56.91%, а за последние 5 лет достигает порядка 57.22% (у компаний-аналогов данные показатели составляют соответственно 46.77% и 55.74%). При этом сравнительный доход на акцию компании и отрасли составляет соответственно 9.26 долларов и 26.07 долларов, прибыль на акцию составляет соответственно 3.37 долларов и 4.87 долларов на акцию. Тем не менее, несмотря на столь противоречивые казалось бы данные, акции этого эмитента пользуются весьма неплохим спросом у инвесторов.

В целом бумаги компании за год подскочили более чем на 37.5%, а с начала текущего года в бумагах наблюдается рост в предела 3.5% — до более чем 92 долларов. Для сравнения – в целом в секторе Investment Brokerage — National из индекса S&P500, в котором и торгуются бумаги компании, капитализация за год выросла на 20%, а с начала года рост составляет порядка 1.3%. Судя по финансовым показателям, менеджмент проводит достаточно консеравтивную политику, стараясь избегать возможных рисков. Однако негативным следствием данной политики является невысокая доходность бизнеса, что впрочем не мешает расти капитализации.

Коэффициент P/E у компании составляет 27.1, что почти на 20% выше, чем в среднем для компаний-аналогов. Для сравнения – в целом среди аналогичных компаний этот мультипликатор составляет лишь 23. Коэффициент P/Sales составляет соответственно у компании и сектора 9.85 и 5.5, а индикатор отношения рыночной капитализации к балансовой стоимости активов P/Book составляет 1.46 и 2.86. По данным мультипликаторам акции CME Group выглядят несколько перекупленными, однако ввиду опять же специфики бизнеса на капитализацию это влияет несильно.

Доходность акций ниже, чем в целом по сектору. Так, разводненная прибыль на акцию для компании и сектора составляет соответственно 3.35 доллара и 4.76 долларов, текущий коэффициент прибыльности – 36.2% и 39.7%. Денежный поток на акцию у компании и сектора составляет соответственно 4.05 доллара и 6.93 доллара. Такие противоречивые показатели не позволяют сделать точного финансового прогноза относительно перспектив динамики котировок акций. Тем не менее, по перечисленным мультипликаторам, в краткосрочной перспективе (до 2-3 месяцев) капитализация компании может сократиться в пределах 5-6%, однако в более долгосрочный период рисков такого спада котировок гораздо меньше.

В итоге можно сделать вывод, что бумаги CME Group на сегодняшний день довольно неоднозначны в плане инвестирования, однако для трейдинга более чем интересны. Всего за 3 года — с 2012 г. по 2014 г. — капитализация группы выросла более чем в 2 раза, а среднедневная волатильность акций превышает 1.5%. Однако для долгосрочных инвестиций эта компания все-таки тоже является привлекательной, так как финансовые риски сведены к минимуму благодаря консервативной политике руководства, а высокая популярность бренда обеспечит высокую ликвидность торговых инструментов.

Рекомендуем:
--------------------------------------
Обучение трейдингу

Торговые сигналы

Работа трейдером
--------------------------------------