Все комментарии на форумах

Снова и в начале недели констатация факта: • доходности облигаций продолжили стремительно расти. Мы сосредоточены на ВДО, но явление повсеместное.

До прошлой пятницы рост в преддверии повышения ключевой ставки, в пятницу – как реакция на ее повышение. Консенсус облигационного рынка был, как видим по падению его котировок, ниже 21% (напомним, 25 октября КС повышена с 19% до 21% со словесными интервенциями о повышении в дальнейшем).

2 понедельника назад мы писали, что деформация облигационного рынка обретает пластическую природу (в отличие от упругой, где, чем сильнее сжатие, тем выше потенциал разжимания).

Предположение оправдалось, • от средней доходности 30% ВДО всего за 2 недели пришли к 32%. Высокодоходные облигациях в нашей трактовке – это бумаги с кредитными рейтингами от B- до BBB.

Не все большие фондовые падения заканчиваются классической паникой. Но в глубокое разочарование погружают все или почти все. На рынке облигаций глубокое разочарование.

«Упакуем как надо». Так подумали боссы компании Ламбумиз, и решили не откладывать IPO в долгий ящик. Уже на следующей неделе на Мосбирже начнут торговаться акции одной из старейших отечественных компаний по производству картонной упаковки для молочной продукции.

📦Ламбумиз станет первой публичной компанией из этого специфического, но нужного и полезного сектора. Подготовил авторский разбор предстоящего IPO — как всегда, честно, коротко и по делу.

Все важные новости и обзоры самых актуальных инвестиционных инструментов можно найти в моем телеграм-канале. Подписывайтесь!

🧃Эмитент: ПАО «Ламбумиз»

🥛Ламбумиз (расшифровывается как Ламинированные бумажные изделия) — крупнейший в России производитель упаковки для молока и молочной продукции. Предприятие работает в Москве с 1972 г., т.е. уже больше 50 лет.

📦Ключевой продукт — неасептическая упаковка из ламинированного картона для молочных продуктов краткосрочного хранения. По итогам 1П2024 это направление обеспечило 84% выручки.

Замещающие облигации — облигации, выпускаемые российскими эмитентами взамен евробондов для проведения выплат внутри страны в обход международных санкций.

Как это работает?

1. Причина появления: Многие российские компании и государственные организации имели обязательства по евробондам, номинированным в иностранной валюте. Однако из-за санкций и ограничений международных расчетных систем компании столкнулись с проблемой, когда технически не могли осуществить выплаты.

2. Механика замещения: Чтобы выполнить свои обязательства перед инвесторами, эмитенты предлагают обменять евробонды на замещающие облигации, которые номинированы в рублях или иностранной валюте, но управляются уже через российскую инфраструктуру — НКО «Национальный расчетный депозитарий» (НРД).

3. Процесс замещения: Инвесторы, владеющие евробондами, могут подать заявку на обмен их на замещающие облигации. Новые бумаги будут иметь те же условия — купон, срок погашения, но с расчетами, проходящими внутри России. Это позволяет продолжать выплаты купонов и погашение основного долга.

Сбор заявок на участие в размещении проходит с 23 по 29 октября, а старт торгов ожидается 30 октября.

«Ламбумиз» является одним из крупнейших производителей картонной упаковки для молока и молочных продуктов в России. Предприятие работает в Москве с 1972 г., ранее оно называлось «Московский завод ламинированной бумаги и полимерных изделий» («Мосламбумиз»). По итогам первого полугодия 2024 г. по МСФО выручка «Ламбумиз» составила 1,42 млрд руб., что на 15,2% больше, чем за аналогичный период 2023 г. Рентабельность по чистой прибыли в первом полугодии составила 11,6%. Рентабельность по EBITDA сохранилась на уровне 18%. 11 октября «Ламбумиз» объявил о намерении провести IPO на Московской бирже.

Планируемый объем размещения составит от 800 млн до 1 млрд руб. Доля акций в свободном обращении после окончания IPO может составить порядка 10-12%. Мажоритарный акционер эмитента не планирует продавать принадлежащие ему акции и сохранит за собой контрольную долю в уставном капитале.

Ламинированные бумажные изделия знаете? Именно так расшифровывается название Ламбумиз. Предприятие по производству упаковки для молока и не только проделало долгий путь с 1972 года, и вот 52 года спустя выходит на биржу. Посмотрим на отечественный Тетра Пак и на его перспективы.

IPO, про которые ранее писал: Озон Фармацевтика, Аренадата, Диасофт, Европлан, МТС Банк, IVA, ВсеИнструменты, Промомед и другие. Новые тоже скоро будут, не пропустите.

Итак, производитель упаковки для молока и молочных продуктов Ламбумиз идёт на Мосбиржу с ценой на уровне от 425 до 460 рублей за акцию. Это соответствует рыночной капитализации компании в диапазоне от 8 млрд до 8,7 млрд рублей без учёта средств, привлечённых в рамках IPO.

Очень важное объявление: приглашаю в мой телеграм-канал про инвестиции, в нём уже более 12 тысяч подписчиков, присоединяйтесь!

Кто такие?

Ламбумиз — один из крупнейших российских производителей картонной упаковки для молока и молочной продукции. Известен производством популярных треугольных пакетов для молока. Сомнительно, но окэй.

Центральный Банк на очередном заседании 25 октября повысил ключевую ставку на 200 базисных пунктов с 19 до 21% годовых.

На предыдущем заседании 13 сентября ЦБ поднял ключевую ставку на 1% (100 базисных пунктов), с 18 до 19% годовых, и ранее на заседании, 26 июля, после семимесячной паузы, ЦБ поднял ключевую ставку на 2% (200 базисных пунктов), с 16% до 18% годовых.

Что такое ключевая ставка Центрального Банка?

Зачем Центральный банк ее поднимает?

Что такое инфляция?

Почему она растет, а покупательская способность денег падает?

Что делать и как на этом можно заработать?

Это набор стандартных вопросов, которые задают обычные люди, не сильно разбирающиеся в экономике.

Я постараюсь, что называется, на пальцах и яйцах объяснить и ответить на озвученные вопросы.

Ключевая ставка — это стоимость денег в экономике. Чем выше ставка, тем дороже деньги. Чем ниже ставка, тем дешевле деньги. Например, все понимают, что взять кредит под 19% годовых сейчас дороже, чем взять кредит под 6% в 2020 году (да, были времена!).

Центральный Банк на очередном заседании 25 октября повысил ключевую ставку на 200 базисных пунктов с 19 до 21% годовых.

На предыдущем заседании 13 сентября ЦБ поднял ключевую ставку на 1% (100 базисных пунктов), с 18 до 19% годовых, и ранее на заседании, 26 июля, после семимесячной паузы, ЦБ поднял ключевую ставку на 2% (200 базисных пунктов), с 16% до 18% годовых.

Что такое ключевая ставка Центрального Банка?

Зачем Центральный банк ее поднимает?

Что такое инфляция?

Почему она растет, а покупательская способность денег падает?

Что делать и как на этом можно заработать?

Это набор стандартных вопросов, которые задают обычные люди, не сильно разбирающиеся в экономике.

Я постараюсь, что называется, на пальцах и яйцах объяснить и ответить на озвученные вопросы.

Ключевая ставка — это стоимость денег в экономике. Чем выше ставка, тем дороже деньги. Чем ниже ставка, тем дешевле деньги. Например, все понимают, что взять кредит под 19% годовых сейчас дороже, чем взять кредит под 6% в 2020 году (да, были времена!).

Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР) направила в Центробанк предложения по налоговым льготам для эмитентов и акционеров, участвующих в IPO, с целью усиления привлечения долгосрочного капитала.

НАУФОР предложила разрешить эмитентам вычитать расходы на IPO из налогооблагаемой прибыли в двукратном размере, а также снизить ставку налога на прибыль для компаний, прошедших IPO, в течение трех лет после размещения. Кроме того, ассоциация предлагает освободить акционеров от налогообложения при продаже их акций в ходе IPO, отменить налог на материальную выгоду и приватизировать 10% госкомпаний.

Среди других мер НАУФОР отмечает необходимость расширения возможностей выпуска облигаций без обязательной регистрации в Банке России, если выпуск не сопровождается проспектом, а также наделения бирж дополнительными полномочиями для регистрации таких выпусков.

Как сообщают «Ведомости», Минфин уже рассматривает отмену НДФЛ для инвесторов, участвующих в IPO по цене ниже рыночной стоимости, и намерен направить предложение в Центробанк для корректировки старого приказа Федеральной службы по финансовым рынкам.

Компания объявила о первичном размещении своих акций на Мосбирже и объявила ценовой диапазон 425 до 460 рублей за одну акцию. Размещение пройдет в формате cash-in, размер предложения около 0,8-1,0 млрд рублей (free-float до 12%). Сбор заявок по 29 октября. Тикер бумаги — LMBZ.

✅Подать заявку на участие в размещение акций можнов мобильном приложении КИТ Инвестиции 

0% — брокерская комиссия при участии в IPO через мобильное приложение.

👉🏻Аналитический разбор размещения 
__________________________

📽Мы встретились с менеджментом компании и обсудили IPO, рынок упаковки, бизнес и ближайшие планы компании.

Основные моменты встречи:

00:00 Рынок пищевой упаковки. Сегменты и место компании
04:53 Продукция Ламбумиз: расширение ассортимента на фоне импортозамещения
09:06 Технологический процесс: отечественные поставщики сырья и «дружественные» производители оборудования
14:32 Финансовые результаты компании
20.25 Масштабный инвестиционный проект
25:30 Секреты роста финансовых показателей

Завтра на Конференции Смарт-Лаба Дмитрий Александров из Иволги раскроет тему в деталях и с примерами.

Возьмем слайды из его презентации, чтобы сказать об основном.

• Избежать всех дефолтов, вероятно, не получится. С точки зрения арифметики доходности этого и не нужно.

Доходность на рынке облигаций упрощенно определяется как безрисковая ставка (скажем, РЕПО с ЦК, 20,5% сейчас) плюс премия за риск. Для облигаций, в особенности низкорейтинговых (они же ВДО) первый риск – дефолтный.

Если ваш портфель собирает все дефолты подряд, но диверсифицирован хотя бы по 20 позициям, вы не разоритесь. Да, дефолты ходят группами, то ни одного за полгода-год, то все разом. Но на горизонте 2-3 лет ваша доходность будет сравнима с безрисковой, или депозитной. Наверно, чуть выше в компенсацию за низкую ликвидность.

Но, больше рискуя, хочется и больше заработать.

• Даже если часть дефолтных облигаций покинула ваш портфель до дефолта, пусть и с некоторыми потерями при продаже, вы в статистическом выигрыше. Возможно, небольшом. Но выгода зависит от дистанции. Даже небольшой выигрыш реинвестируется и за пятилетку поможет обогнать депозит, скажем, в 1,5 раза (мы обгоняем вдвое).

Завтра на Конференции Смарт-Лаба Дмитрий Александров из Иволги раскроет тему в деталях и с примерами.

Возьмем слайды из его презентации, чтобы сказать об основном.

• Избежать всех дефолтов, вероятно, не получится. С точки зрения арифметики доходности этого и не нужно.

Доходность на рынке облигаций упрощенно определяется как безрисковая ставка (скажем, РЕПО с ЦК, 20,5% сейчас) плюс премия за риск. Для облигаций, в особенности низкорейтинговых (они же ВДО) первый риск – дефолтный.

Если ваш портфель собирает все дефолты подряд, но диверсифицирован хотя бы по 20 позициям, вы не разоритесь. Да, дефолты ходят группами, то ни одного за полгода-год, то все разом. Но на горизонте 2-3 лет ваша доходность будет сравнима с безрисковой, или депозитной. Наверно, чуть выше в компенсацию за низкую ликвидность.

Но, больше рискуя, хочется и больше заработать.

• Даже если часть дефолтных облигаций покинула ваш портфель до дефолта, пусть и с некоторыми потерями при продаже, вы в статистическом выигрыше. Возможно, небольшом. Но выгода зависит от дистанции. Даже небольшой выигрыш реинвестируется и за пятилетку поможет обогнать депозит, скажем, в 1,5 раза (мы обгоняем вдвое).

ООО «Селлер», работающее под брендом «Техпорт», вышло из технического дефолта по выплате частичного досрочного погашения выпуска 2-летних облигаций серии БО-01, полностью погасив задолженность в размере 23 млн руб.
➖➖➖

Лидер на рынке неасептической картонной упаковки, ПАО «Ламбумиз», объявил о намерении провести IPO осенью 2024 г. Аналитики Boomin провели подробный анализ бизнеса с целью дать свою оценку стоимости компании.

Ключевые факты об эмитенте

• Старейший производитель картонной упаковки в России: запуск линии производства картонной упаковки Tetra Classic в форме пирамиды на заводе «Мосламбумиз» состоялся в 1972 г., с 1986 г. завод выпускает упаковку формата Gable Top (в форме параллелепипеда с гребешком).
• В настоящее время является лидером на рынке неасептической картонной упаковки для молочных продуктов (с коротким сроком хранения) с долей рынка порядка 35%.
• Компания полностью российская: 96% продаж происходит на территории РФ (4% — страны СНГ). На производстве используется только отечественное сырье, и именно этот факт позволил компании после введения санкций со стороны ЕС увеличить выручку более чем в два раза и подняться со второго места на первое, став лидером рынка.

Ведущий игрок картонной упаковки выходит на IPO!

Компания Ламбумиз — один из лидеров в производстве упаковки типа Gable Top в России, объявил о своем IPO на Московской Бирже. Детально разберем параметры IPO и показатели компании, чтобы принять верное решение об участии.

Риски «длинных» выпусков и выбор лучших из лучших…

Мы специализируемся на разборе компаний и отбираем 💎 среди 🚮! Наши подборки здесь, а мы уже рассмотрели пивоварню Афанасий, Henderson, Sunlight, сеть кофеен Kuzina, и множество других. Среди более известных имен – Мвидео, Сегежа, Контрол лизинг

---

Мы проводили опрос и оказалось, что интерес вызывают самые «длинные» выпуски облигаций. Это странно, ведь с учетом неопределенной динамики ключевой ставки, самые долгосрочные выпуски – самые рискованные

Спросили у Поиска с Нейро, что такое дюрация и как ее применять. Порой поиск ориентируется в финансах лучше людей 😉

Минфин готов освободить инвесторов от налога на материальную выгоду, если они купили акции на IPO дешевле рыночной цены первого дня торгов. Об этом сообщил Павел Шахлевич на форуме АРИ. Ранее это освобождение было отменено, и с 2024 года инвесторы, купившие акции дешевле их рыночной стоимости, могли столкнуться с начислением НДФЛ.

Ассоциация розничных инвесторов (АРИ) подсчитала, что налогооблагаемая база по трём IPO составила 1,49 млрд руб., а сумма потенциального налога — 193,7 млн руб. Это касается акций таких компаний, как «Европлан», «Диасофт», «МТС Банк» и «Аренадата». Например, в случае «Европлана» цена IPO была 875 руб., а минимальная рыночная цена в первый день торгов — 950 руб.

Минфин предлагает внести изменения в регулирование, чтобы цену IPO признать рыночной. Это позволит избежать уплаты налога на материальную выгоду, который возникает из-за разницы между ценой IPO и минимальной ценой первого дня торгов. Изменения планируется утвердить до конца года.

Ключевые слова: Минфин, налог, IPO, материальная выгода, инвесторы, НДФЛ, акции.

Почти квартал назад мы начали вести портфели IPO. Идея в том, чтобы примерно на половину счета купить IPO-акции, еще примерно на половину – продать фьючерс на Индекс МосБиржи. Попутно получить доход от размещения свободных денег в РЕПО с ЦК (актуальная эффективная ставка вблизи 20,5% годовых, размещается 40-45% от активов).

В нашей выборке всего 2 акции. Займер, одной из крупнейших МФК, где Иволга с июня маркетмейкер, и АПРИ, крупного застройщика, где Иволга – организатор IPO.

И в стратегии с Займером, и в стратегии с АПРИ мы в плюсе (см. верхний график).

Но АПРИ далеко впереди. +10% за неполные 3 месяца (гросс-результат, без учета транзакционных издержек и налогов; издержек за 3 месяца набралось бы не больше четверти процента). ~40% в годовых. Хотя на квартальном горизонте годовыми оперировать рановато.

На данный момент в нашу пользу и устойчивость акций АПРИ, и падение фьючерса на Индекс МосБиржи. Второе даже важнее: фьючерс с 30 июля (IPO АПРИ) упал на -11%.

Сегодня мы слегка ребалансируем активы Сводной стратегии Иволга IPO (куда входят акции и Займера, и АПРИ), в пользу АПРИ. В ней на акции каждой из 2 компаний приходилось по 26% активов (на шорт Индекса – 48%). Теперь в Займере будет 25%, в АПРИ – 27%.