Аэрофлот акции

Мы положительно оцениваем результаты Аэрофлота за 2016 г. Компания показала хороший контроль над операционными расходами, снизила общий долг на 38,4% — до 143,9 млрд руб. Рост выручки был обеспечен наращиванием объема перевозок: так, пассажиропоток за год вырос на 10,3% — до 43,4 млн пассажиров. Спросом пользовались как внутренние перелеты (пассажиропоток вырос на 7,6% г/г), так и международные (рост пассажиропотока на 14,1% г/г) на фоне запуска новых направлений и постепенного восстановления спроса. Также в плюс сыграл и запуск чартерной программы. Исходя из директивы Правительства, 50% чистой прибыли Аэрофлота по МСФО будет направлено на дивиденды, что дает хорошую доходность в 10% по текущим ценам.

Объявленные результаты оказались ниже наших ожиданий и ожиданий рынка по выручке и EBITDA/EBITDAR, хотя разница не очень большая. Тем не менее результаты несколько охладили пыл инвесторов после необоснованного ралли накануне публикации результатов. Перспективы хороших дивидендов должны предотвратить сильную коррекцию в акциях. Но при этом, Аэрофлот в настоящий момент торгуется с мультипликатором EV/EBITDAR 2017П равным 5,7x и P/E 2017П равным 6,0x, что близко к справедливому уровню. Все позитивные факторы учтены в цене на текущем этапе, и мы не видим среднесрочных катализаторов для акций.

Итак, Аэрофлот с высокой вероятностью заплатит 17 рублей дивидендов, акция стоит в районе 175. Осенью аналогичную готовность заплатить дал менеджмент Алросы, там ожидаются 10 рублей дивиденды и возвращение акции к 105 рублям. Хорошая точка для входа. Какие ещё подобные бумаги есть на Мосбирже?

Ключевые финансовые результаты Группы Аэрофлот за 2016 год по МСФО:

В результате действия валютного фактора нетто-положительный эффект на операционную прибыль составил 14 млрд руб., что стало возможным благодаря эффективному управлению доходами и строгому контролю операционных расходов.
Положительное влияние на рентабельность также связано с эффектом операционного рычага — ростом занятости пассажирских кресел по Группе «Аэрофлот» на 3,2 п.п. до 81,5%, что позволило Группе получить дополнительную выручку, не увеличивая постоянные издержки.

Аэрофлот сегодня опубликует результаты за 4К16 и 2016 по МСФО. Мы прогнозируем, что выручка в 4К16 выросла на 13% г/г до 119 млрд руб. за счет роста доходных ставок на 5% и роста пассажирооборота на 14%, в то время как выручка за 2016 год должна составить 501 млрд руб. (консенсус-прогноз предполагает 500 млрд руб.). EBITDA за 4К16 должна снизиться до 5 млрд руб. против 10,8 млрд руб. годом ранее из-за укрепления рубля и роста топливных расходов. Показатель EBITDA за 2016 вырастет на 46% до 82 млрд руб. Последний квартал года — низкий сезон для Аэрофлота, поэтому мы ожидаем, что компания опубликует чистый убыток в размере около 5 млрд руб. за 4К16, в то время как чистая прибыль за 2016 составит 37,8 млрд руб. (консенсус-прогноз Интерфакс: 36,3 млрд руб.), что является рекордно высоким уровнем. Вчерашнее ралли в акциях (+7%) накануне публикации результатов нас удивило, и мы сомневаемся, что результаты сами по себе станут дальнейшим катализатором роста. Акции Аэрофлота в настоящий момент торгуются с мультипликатором EV/EBITDAR 2017П равным 5,5x и P/E 2017П равным 6,1x, предполагая дисконт 10-30% к средним мультипликаторам мировых аналогов, однако эти мультипликаторы не являются низкими. Они близки к нашей целевой цене. Телеконференция состоится сегодня в 16:00 по московскому времени. Тел: +7 495 213 1767; +44 330 336 9105, ID конференции: 3934909,

КОНСЕНСУС: Аэрофлот получил 36,3 млрд руб. чистой прибыли по МСФО в 2016г против убытка годом ранее
Москва. 1 марта. ИНТЕРФАКС — Группа «Аэрофлот» (MOEX: AFLT) получила 36,3 млрд руб. чистой прибыли по МСФО в 2016 г., следует из консенсус-прогноза, подготовленного «Интерфаксом» на основании оценок пяти инвесткомпаний и банков.
По итогам 2015 г. «Аэрофлот» получил убыток по МСФО в размере 6,5 млрд руб.
Показатель EBITDA, согласно консенсус-прогнозу, за год вырос на 30,5%, до 81,9 млрд руб.
Консенсус-прогноз выручки «Аэрофлота» — 500,1 млрд руб., что на 20,5% больше, чем в предыдущем году.
Ключевыми драйверами улучшения финансовых результатов в 2016 году стали более сильные показатели пассажиропотока компании (43,4 млн человек, +10,3%), а также повышение доходности на фоне ухода с рынка бывшего конкурента «Трансаэро» (MOEX: TAER), полагают аналитики «Открытие Капитал».
Несмотря на то, что IV квартал традиционно является слабым для авиакомпаний, процент занятости пассажирских кресел за этот период по группе составил 78,7%, что значительно выше среднего показателя в 75%, который наблюдается обычно, добавляют в BCS.

Прогноз финпоказателей группы «Аэрофлот» по МСФО за 2016 г. (в млрд руб.):

Выручка EBITDA Чистая прибыль (убыток)
Ренессанс Капитал 496,3 78 35
BCS 501,3 82,1 38,9
ВТБ Капитал 501,6 86,2 35
Открытие Капитал 500,3 81,2 35
Атон 501 82 37,8
Консенсус 500,1 81,9 36,3
2015 г. 415,2 58,7 (6,5)
Изменение, % 20,5% 39,5% -

«Аэрофлот» планирует опубликовать отчет по МСФО за 2016 г. 2 марта. В этот же день в 16:00 мск состоится телефонная конференция для инвесторов и аналитиков.
«Аэрофлот» — крупнейшая группа авиакомпаний в РФ, объединяет одноименного перевозчика, работающего в премиальном сегменте, а также дочерние компании «Россия» (средний сегмент), «Победа» (низкобюджетный сегмент) и работающую на Дальнем Востоке «Аврору».
Основной акционер «Аэрофлота» — Росимущество (51,2%), еще 4,5% — у дочерней компании «Аэрофлот-Финанс», 3,3% владеет госкорпорация «Ростех», 34,8% — у институциональных инвесторов, 6,1% принадлежат физлицам, 0,1% — менеджменту «Аэрофлота».