Аналитики «Атона».
Акции «Интер РАО» подорожали на 28% с момента начала нами аналитического освещения компании 20 сентября, при этом только включение в индекс MSCI способствовало росту на 8%. Более того, по итогам 2016 года эта компания стала лидером роста в российском секторе электроэнергетики, а также на российском рынке в целом — ее котировки выросли на впечатляющие 260% с начала года. На этой неделе акции преодолели отметку 4,0 руб. и теперь торгуются с ограниченным потенциалом роста (14%) к нашей 12-месячной целевой цене, которую мы оставляем без изменений на уровне 4,5 руб. за акцию. В связи со всем вышеперечисленным мы понижаем нашу рекомендацию по «Интер РАО» до ДЕРЖАТЬ с Покупать на фоне такой блестящей динамики. Теперь нашими фаворитами в российской генерации являются акции «Русгидро» (HYDR RX; ПОКУПАТЬ, цель — 1,0 руб.) и «Юнипро» (UPRO RX; ПОКУПАТЬ, цель — 3,5 руб.).
После 30 ноября вероятна коррекция в акциях. Включение в индекс MSCI вступает в силу после закрытия рынка 30 ноября, т.е. с 1 декабря. Мы считаем, что акции компании могут вырасти еще до этой даты за счет притока средств со стороны индексных фондов, однако рынку стоит ожидать некоторой коррекции после 1 декабря. Это, в свою очередь, может дать инвесторам еще одну хорошую возможность для покупки.
Акции по-прежнему недороги по мультипликаторам. Хотя компания торгуется с ограниченным потенциалом роста к нашей целевой цене, «Интер РАО» по-прежнему не выглядит особенно дорогой — мультипликатор EV/EBITDA 2017П составляет 3.2x, P/E 2017П — 6.0x, доходность FCF 2016П — 17% (оценки «Атона»).
Выходит из фазы капзатрат, FCF растет. «Интер РАО» завершила свою обязательную инвестпрограмму по ДПМ, в 2016-17 завершатся четыре оставшихся проекта. Это отражается в заметном росте FCF, который превращает акции компании в дивидендную историю со следующего года (дивидендная доходность за 2017П составляет 5%, если исходить из коэффициента выплат 25% по МСФО).