Полиметалл | Solidcore акции

В этот раз много картинок. Стараюсь всегда поменьше бла-бла-бла, так как считаю, что если компания действительно стоящая, то хватит и 3 минут.

Для начала результаты отсюда:

Стагнация показателей как-то странно смотрится для такого графика:

«Результаты геологоразведки подтвердили потенциал Викши. С учетом особенностей залегания рудных тел планируем отработку открытым способом. Сейчас ведем работу по оценке запасов. Их величина будет определяющей для утверждения производительности будущего ГОКа и, соответственно, календарного плана проекта. Тем не менее, уже сейчас можно осторожно прогнозировать, что 2025 год — реальный горизонт для запуска предприятия»

Существующая технология переработки руды месторождения предполагает получение медного концентрата с попутными компонентами в виде благородных металлов и металлов платиновой группы. Сейчас компания изучает рынок таких концентратов.

https://emitent.1prime.ru/News/NewsView.aspx?GUID={F98A9FA7-D0AF-4C91-BDF3-096FB56702A5}

P/e (скор.)10,9, див.дох 4,1%
С первого взгляда компания может показаться абсолютно не интересной, однако есть причины по которым инвесторы всё равно её покупают.

Во первых торгуется она в Лондоне, а для них такие показатели даже занижены.
Вы можете сказать что у нас санкции и прочее, однако наложить санкции на золото как на товар, очень проблематично, фактически любые такие санкции компания сможет преодолеть без проблем. Проблем как у Русала у неё не будет.

Во вторых у компании очень стабильные результаты по скор. прибыли.
Посмотрите с 2012 года был всего 1 год когда прибыль опускалась ниже 330 млн.долл, в 2013 цена на золото обвалилась с 1660 до 1200, и естественно полиметалл не смог показать такие же стабильные результаты.
Хотя если бы курс доллара к рубля вырос пропорционально в этот год то, такого плохого результата не было бы.
Всё дело в том что процент роста опер.прибыли напрямую зависит от цен на золото, то есть когда цены растут, растёт и операционка, а процент роста чистой прибыли(скор.) растёт вслед за ростом курса доллара к рублю.

В итоге получается что если вы хотите купить золото для хеджирования или диверсификации, то вам лучше купить полиметалл, так как вы получите рост/падение акций не меньше чем стоимость золота, плюс дивиденды которые можете тратить в своё удовольствие.

Рост выручки компании был обеспечен увеличением производства, т.к. средняя цена реализации золота снизилась на 2%, серебра – на 8%. Отметим, что EBITDA росла немного быстрее, чем выручка. Положительное влияние на изменение этого показателя оказало сокращение издержек, в частности TCC упал на 1% до 649 $/унц., AISC – на 4% до 861$/унц. В 2019 году мы не ожидаем существенного изменения показателей Polymetal.

Капзатраты Polymetal будут постепенно расти в 2019-21, но негативное влияние на FCF должно быть нивелировано продажами активов, объем которых компаний оценивает в $100 млн в 2019-20. Polymetal не выглядит дешевым, торгуясь с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2019П 7.5x против среднего показателя 6.7x у мировых золотодобывающих компаний, и мы сохраняем наш рейтинг НЕЙТРАЛЬНО. Основные итоги телеконференции:1) у Polymetal есть четыре непрофильных актива, которые он намерен продать в ближайшие 18-24 месяца (Ведуга, Кутынское, Маминское в России и Личкваз в Армении); 2) компания может достигнуть своего целевого показателя чистый долг/EBITDA 1.5x к 2020; 3) Polymetal сконцентрируется на ключевых проектах, а именно, Нежданинском, Прогнозе и Кызыле; 4) по текущему курсу рубля и спотовым ценам на золото EBITDA в 2019 должна оказаться заметно выше.

В результате, в соответствии с дивидендной политикой компании, Совет директоров смог предложить выплатить итоговый дивиденд в размере 50% скорректированной чистой прибыли. Общая сумма объявленных дивидендов за 2018 год составила $ 223 млн, а дивидендная доходность к средней цене на акцию в 2018 году эквивалентна 5%. Дивидендную доходность акций компании сложно назвать высокой, между тем акции Polymetal подорожали после объявления финансовых результатов за 2018 год в пределах 1%. Между тем акции Polymetal выглядят переоцененными, поэтому рост выше 750 рублей за акцию в перспективе года выглядит маловероятным.

Polymetal показал хорошую динамику запасов и ресурсов. Произошло это не благодаря новым приобретениям, а успешной конвертации ресурсов в запасы на Майском, а также переоценкой и консолидацией Нежданинского.

ФИНАНСОВЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ

• Выручка за 2018 год выросла на 4% по сравнению с 2017 годом и составила US$ 1 882 млн, в основном за счет роста производства в золотом эквиваленте на 9%. Объем продаж золота составил 1 198 тыс. унций, увеличившись на 10% по сравнению с прошлым годом, а объем продаж серебра снизился на 3% и составил 25,7 млн унций, что соответствует динамике объема производства. Средние цены реализации золота и серебра в целом соответствовали динамике рынка.

• Денежные затраты Группы составили US$ 649 на унцию золотого эквивалента, снизившись на 1% по сравнению с прошлым годом, что меньше нижнего значения первоначального прогноза затрат US$ 650-700 на унцию. Совокупные денежные затраты снизились на 4% в сравнении год к году и составили US$ 861 на унцию золотого эквивалента, что также меньше нижнего значения прогноза затрат Компании US$ 875-925 на унцию золотого эквивалента.

Мы сохраняем рейтинг НЕЙТРАЛЬНО по Polymetal, считая его оценку по мультипликатору EV/EBITDA 2019П на уровне 7.5x (в рамках среднего 5-летнего значения) оправданной.
Телеконференция:11 марта, в понедельник, в 14:00 по московскому времени, Россия: 8 800 500 98 63, Великобритания: 44 203 009 24 76, ID конференции: 48861556#.

Строительство АГМК-2 необходимо компании для переработки концентрата с низким содержанием углерода. Сейчас у Polymetal нет такой возможности, поэтому он продается в Китай. Топ-менеджеры Polymetal в ходе семинара, посвященного АГМК-2, сообщили, что инвестрешение не повлияет значительно на capex компании в ближайшие годы, потому что компания и раньше предварительно закладывала этот проект в свои планы. План capex на 2019 год — $377 млн, на 2020 год — $403 млн, включая по $83 млн в год на АГМК-2. Это незначительно отличается от ранее озвученного ориентира $380 млн и $402 млн соответственно.