Обзор: Снижение ставок ЕЦБ может принести больше вреда, чем пользы.
12.09.2019 13:09
Европейский центральный банк в четверг по итогам очередного заседания, вероятно, осуществит новый раунд смягчения денежно-кредитной политики, чтобы подстегнуть инфляцию. Многие аналитики при этом полагают, что основной целью данных мер будет евро.
Как ожидается, ЕЦБ снизит процентные ставки и возобновит программу покупок облигаций по итогам предпоследнего заседания с Марио Драги в президентском кресле. Безусловно, курс евро не является объектом политики центрального банка еврозоны, но он находится в фокусе внимания из-за опасений относительно того, что укрепление национальной валюты затормозит инфляцию.
«Внимания евро уделяется как никогда много», — отмечает Сиима Шах, главный стратег-аналитик Principal Global Investors. «Процентные ставки столь низки, что их дальнейшее снижение не окажет сильного влияния на ситуацию, но может ее усугубить. Так зачем это делать? Просто чтобы повлиять на евро», — добавляет он.
Если аналитик прав и ЕЦБ действительно будет принимать решение с оглядкой на евро, то у таких действий будут определенные побочные эффекты. Дальнейшее ослабление евро, который падает против доллара США уже почти 18 месяцев, может вызвать недовольство у президента США Дональда Трампа и нанести урон торговым отношениям еврозоны и США. В июне заявление Драги укрепило надежды рынка на новый раунд смягчения денежно-кредитной политики, но Трамп в Твиттере написал, что ослабление евро «создает несправедливое конкурентное преимущество» для еврозоны.
Центральный банк должен сделать что-нибудь, так как инфляция ослабевает. В июле инфляция в еврозоне составила всего 1%, что вдвое ниже целевого уровня ЕЦБ. Некоторые руководители центрального банка при этом сомневаются в необходимости покупок облигаций. С политической точки зрения центральному банку еврозоны легче снизить ставки, хотя они уже находятся на уровне -0,4%.
Снижение ставок «позволит Трампу обвинить ЕЦБ в активном ослаблении курса национальной валюты», считает Даниэль Тененгаузер из BNY Mellon. Если проблемой еврозоны является падение «спроса со стороны Китая, то изменение курса евро не поможет».
Снижение процентных ставок позволяет ЕЦБ воздействовать на курс евро, как отметил Драги, выступая в Амстердаме в 2014 году.
Некоторые аналитики полагают, что этот инструмент утратил свою силу. Евро падает в этом году, несмотря на замедление инфляции, указывая на разрыв их зависимости друг от друга. Торгово-взвешенный курс евро, для которого китайский юань и британский фунт так же важны, как и доллар, сейчас ниже, чем в начале года, несмотря на некоторое укрепление в последние месяцы.
Связь евро и инфляции ослабла, как говорят некоторые аналитики, так как все больше расчетов между европейскими странами осуществляется в евро и в основном только нефть и энергоносители торгуются в долларах.
Снижение ставок ЕЦБ может негативно отразиться на экономике еврозоны, если оно побудит Белый дом выполнить угрозу о введении пошлин на импорт европейских автомобилей и запчастей. Негативная реакция Трампа более вероятна, если снижение ставок составит 0,2 процентного пункта.
«Если ЕЦБ уменьшит ставки на 20 базисных пунктов, то в США этот шаг расценят как девальвацию и это сильно ударит по торговым переговорам Вашингтона и Брюсселя», — считает Себастьен Гали, старший стратег-аналитик Nordea Asset Management.
Есть и другие проблемы. Отрицательные процентные ставки негативно отражаются на прибылях банков и рано или поздно заставят кредитные учреждения повысить стоимость заимствований, и это будет прямо противоположно тому, чего ЕЦБ хочет добиться смягчением политики. Скорее всего, ЕЦБ попробует компенсировать банкам некоторые неудобства, но не напрямую.
Главный экономист ЕЦБ Филип Р. Лейн на прошлой неделе указал на то, что за период с 2016 года отрицательные ставки сыграли менее весомую роль в деле стимулирования инфляции, чем другие инструменты банка.
Ориентирование на евро может оказаться заведомо проигрышной стратегией и обернуться серьезной ошибкой. Тененгаузер думает, что падение евро до уровня паритета с долларом маловероятно.
«Разница между процентными ставками США и еврозоны уже преодолела самую высокую отметку, теперь спрэд будет уменьшаться, так что курс доллара против евро уже достиг своего пика», — отметил он.
Если снижение ставок вФРС будет способствовать ослаблению доллара, то это может благоприятно отразиться на еврозоне.
«Если США будут смягчать денежно-кредитную политику, вследствие чего доллар будет снижаться, то это окажется позитивным фактором для роста мировой экономики, в том числе и экономики еврозоны», — считает Доминик Уайт, главный экономист Absolute Strategy Research.
Финаме
БКС Мир Инвестиций
