X5 Retail Group акции

В этой связи мы полагаем, что фундаментально перспективных историй в food retail не наблюдается, а лучшая идея – спекуляция на недооценке «Магнита» с поддержкой в виде buyback и интересов мажоритария (ВТБ) до уровней 4,200 руб./акция.

Замедление темпов роста выручки выглядит логичным на фоне высокой базы 2018 года и меньшей динамики открытии магазинов. При этом 15-20% может быть оптимистичным прогнозом по верхней границе коридора, более вероятна динамика по нижней границе.

«В целом, мы считаем, что в следующем году мы останемся на примерно таком уже уровне CAPEX, который у нас был в этом и в 2017 году»

«Что касается обновления, наша программа обновления „Пятерочек“ окончена». также обновлено 83% «Перекрестков»

Текущий прогноз компании по открытиям торговых объектов в 2018 году — порядка 2,5 тысячи магазинов. В прошлом году компания открыла 2,934 тысячи магазинов.

Компания намерена продолжить выплаты дивидендов в соответствии с дивидендной политикой

https://emitent.1prime.ru/News/NewsView.aspx?GUID={537452FF-8CDE-442C-9DAA-0C09FB4E4758}

Отчёт за 3-й квартал действительно показал ряд улучшений, особенно в сравнении с главным конкурентом – «Магнитом», что вызвало интерес у инвесторов после сильного падения акций, которое сделало компанию одной из самых дешевых в секторе с показателем EV/EBITDA = 5,9. Тем не менее, существенного улучшения макроэкономической ситуации в секторе не произошло, реальные располагаемые доходы населения продолжат падение, а рост числа покупок остаётся под вопросом при наращивании доли рынка со стороны «Магнита». В этих условиях текущий позитив в акциях ритейлера – краткосрочный эффект.

X5 опубликовала позитивные финансовые результаты за 3К18, поддержанные эффективным контролем над затратами и ростом эффективности. Рост выручки группы ожидаемо замедлился из-за снижения темпов открытий в связи с эффектом высокой базы и по-прежнему слабой продовольственной инфляцией.

Тем не менее, фокус X5 на внутреннюю оптимизацию обеспечил видимые результаты. Группе удалось обогнать консенсус-прогноз по скорректированной EBITDA (3.0%) и чистой прибыли (+4.3%). Рентабельность валовой прибыли увеличилась на 91 бп г/г на фоне стабильных промо-акций, снижения товарных потерь и большей доли супермаркетов в выручке, в то время как рентабельность EBITDA выросла на 36 бп г/г, в том числе, за счет снижения расходов на долгосрочную программу мотивации.

Результаты Х5 оказались лучше ожиданий рынка.Компания продолжает демонстрировать хороший рост финансовых показателей, позитивным моментом является увеличение маржинальности бизнеса.

• Темп  роста  выручки  X5  Retail  Group  составил  17,6%  год-к-году  (г-к-г)  в  3  кв. 2018  г.  на фоне роста  сопоставимых (LFL) продаж, а также  значительного  роста торговой площади.
• Валовая рентабельность увеличилась на 91 базисный пункт (б.п.) г-к-г до 24,6% в  3  кв.  2018  г.  несмотря  на  непростую  внешнюю  среду  благодаря  улучшению коммерческой  рентабельности,  что  было  достигнуто  за  счет  стабильного  уровня промо,  увеличения  доли  торговой  сети  «Перекресток»  в  структуре  выручки Компании,  а  также  успешных  инициатив  менеджмента  по  снижению  уровня потерь.

В среду, 24 октября, X5 Retail Group должна опубликовать показатели за третий квартал 2018 года по МСФО. Ранее компания уже сообщала о том, что выручка и сопоставимые продажи в третьем квартале выросли соответственно на 17,6% и 0,5%. Эта информация предполагает, что консолидированная выручка за июль — август должна составить 374,4 млрд руб. Также ранее сообщалось, что доля промоакций в совокупном объеме покупок не изменилась ни по сравнению со вторым кварталом текущего, ни с третьим кварталом 2017 года. Это позволяет нам предположить, что улучшение условий закупок должно позитивно повлиять на валовую рентабельность (ранее сэкономленные на закупке средства реинвестировались в цены).

Позитивный эффект должны были усилить меры по ограничению товарных потерь. Соответственно, мы моделируем на третий квартал валовую рентабельность на уровне 24,2% (во втором она составила 24,0%, а в июле — августе 2017 года — 23,7%) и валовую прибыль на сумму 90,6 млрд руб.

Улучшение валовой рентабельности должно сгладить негативный эффект от роста операционных издержек. Выручка компании растет медленнее, чем торговые площади (в 3К18 разрыв составил 2 п. п.), поэтому операционные расходы в расчете на кв. м все равно должны увеличиваться быстрее, чем выручка на кв. м. Это скажется на всех ключевых операционных статьях, таких как оплата труда, аренда, коммунальные услуги. Поэтому мы ожидаем, что операционные издержки (без учета амортизации и долгосрочной мотивационной программы) за 3К18 должны были составить 65,9 млрд руб. и вырасти до 17,6% выручки (с 17,1% в 3К17).

В результате скорректированная рентабельность по EBITDA должна составить 7,3% (как и в 3К17), при этом сам показатель EBITDA увеличится до 27,2 млрд руб. — на 17,3% относительно уровня годичной давности. После вычета финансовых расходов и налога на прибыль скорректированная чистая прибыль, таким образом, должна равняться 8,2 млрд руб., что на 2% выше, чем в 3К17 (вследствие увеличения амортизации).

Учитывая опасения, связанные с обострением ценовой конкуренции в секторе, мы ожидаем умеренно позитивной реакции рынка на результаты компании. Более важным фактором должен стать «день инвестора», в ходе которого компания должна прокомментировать свою региональную стратегию, рассказать о нововведениях в магазинах, и текущих темпах роста выручки (мы моделируем рост выручки в Пятерочке на уровне 16%, это хуже, чем по итогам 3К18, но лучше, чем в сентябре текущего года). Большой интерес представляет план открытия новых магазинов — если компания собирается в дальнейшем открывать меньше магазинов, это положительно скажется на ее рентабельности и на доходности инвестированного капитала, поэтому мы воспримем такую новость позитивно.

Замедлением темпов роста выручки компании продолжается, но они остаются высокими. Прирост показателя происходит за счет новых открытий, т.к. сопоставимые продажи почти не растут. Х5 удается наращивать трафик, но средний чек сокращается. Так, в 3 кв. трафик вырос на 0,9%, а средний чек упал на 0,4%.

• Темп  роста  чистой  розничной  выручки  оставался  на  высоком  уровне  и  составил 17,6% год-к-году (г-к-г). Данного результата удалось достичь благодаря:

• росту сопоставимых (LFL) продаж на 0,5%
• росту торговой площади на 19,6% (вклад в рост выручки +17,1%).

• Рост  чистой розничной выручки «Пятерочки» и «Перекрестка» составил 18,3% и 25,5%,  соответственно,  в  то  время  как  чистая  розничная  выручка  «Карусели» снизилась  на  0,3%  в  связи  с   закрытием  магазинов  на  реконструкцию  во  2  кв. 2018 г.
• Рост  сопоставимых  (LFL)  продаж  и  трафика  Х5  оставались  положительными  на уровне  0,5%  и  0,9%  г-к-г,  соответственно,  в  3  кв.  2018  г.  Рост  LFL  продаж  и трафика  были  положительными  в  обоих  ключевых  форматах  –  в  «Пятерочке»  и «Перекрестке».
• Х5  добавила  507  магазинов  в  3 кв. 2018 г.  Прирост  торговой  площади  в 3 кв. 2018  г.  составил  208,9  тыс.  кв.  м.  Темп  прироста  торговой  площади замедлился с 23,3% во 2 кв. 2018 г. до 19,6% в 3 кв. 2018 г.