X5 Group: ждём новостей по редомициляции

🧮 X5 Group представила результаты по МСФО за 4 кв. 2023 года, и вот я до них, наконец, добрался и предлагаю вместе с вами проанализировать их, а также немного порассуждать о перспективах грядущей редомициляции и выяснить, есть ли здесь инвестиционная идея?


📈 Выручка российского ритейлера №1 с октября по декабрь увеличилась на +25% (г/г) до 881,2 млрд руб. Конец года традиционно является высоким сезоном для всех ритейлеров, а потому сильные результаты лидера отрасли неудивительны. В целом по 2023 году рост выручки составил +20,8% до 3,15 трлн руб., что совпало с первоначальными прогнозами руководства компании.



📈 Сопоставимые продажи (Like-for-Like), которые являются очень важным показателем для ритейлеров, также заметно выросли на +13,2%, благодаря росту среднего чека. Впрочем, трафик тоже стабильно увеличивается на 3-4%, что не может не радовать, поскольку это указывает на органический рост бизнеса.

📈 Показатель EBITDA по итогам 4Q2023 увеличился на +48,1% (г/г) до 53,1 млрд руб. Низкий уровень безработицы в стране вынуждает компанию увеличивать расходы на персонал, однако сильный рост выручки позволил неплохо нарастить операционную прибыль (х2 до 29,3 млрд руб). Правда, по итогам всего 2023 года показатель EBITDA прибавил всего на +15,0% до 214,8 млрд руб., но это укладывается в привычную динамику последних лет и является нормальным результатом, а вот снижение рентабельности по EBITDA c 7,2% до 6,8% стало для компании минимальным значением за последние 8 лет:

💼 Долговая нагрузка по соотношению NetDebt/EBITDAсократилась до 0,87х. Показатель находится более чем в два раза ниже комфортного уровня, что позволяет компании продолжить свой курс на региональную экспансию.

🏪 К слову, в прошлом году X5 Group открыла 3149 магазинов, и менеджмент планирует поддерживать эту планку, поскольку нацелен на сохранение среднегодового темпа роста выручки 20% в среднесрочной перспективе.

🇷🇺 Все инвесторы с нетерпением ждут новостей о редомициляции, и совсем недавно X5 Group уже включили в список экономически значимых организаций (ЭЗО), однако никакой конкретики от менеджмента компании пока не поступало. В список ЭЗО также включили АБ Холдинг, контролирующий Альфа-банк. Почему я вспомнил про АБ Холдинг, спросите вы? Всё просто — у Х5 Group и Альфа-банка общий акционер — Михаил Фридман, и на этом фоне можно предположить, что редомициляция в этом году всё же состоится.



С начала года котировки акций Х5 Group (#FIVE) выросли примерно на четверть, и может показаться, что компания уже во многом отыграла позитивный эффект от будущей редомициляции, однако это не совсем так. По итогам 2024 года показатель EBITDA может приблизиться к отметке 250 млрд руб., и в этом случае её рыночная капитализация после возвращения в родную гавань должна быть не меньше 1 трлн руб., что предполагает потенциал роста примерно на 25% до 3500 руб. за акцию.

Правда, не нужно забывать и о рисках. Если принудительная редомициляция действительно состоится, то это будет первый подобный прецедент в нашей стране, а потому вопросов в этой истории пока больше, чем ответов. Я в этом смысле всегда вспоминаю слова представителей компании о том, что этот процесс будет очень «долгим» и «сложным» из-за юридической прописки в Нидерландах — пожалуй, одной из самых сложных стран в Евросоюзе, вернуться из которой в родную гавань — задача очень нетривиальная.

👉 Добавьте сюда неминуемые перестановки в топ-менеджменте компании после переезда в РФ, возможный навес акций, а также ряд других факторов, и вывод приходит сам собой: исключительно под редомициляцию я бы эти бумаги покупать не рекомендовал. А вот если они у вас в портфеле уже есть (как в моём случае), то оправданно держать их и дальше, в надежде на раскрытие стоимости в будущем (что я и делаю).

❤️ Ставьте лайк под этим постом, если вы дочитали его до конца и для вас он оказался действительно полезным и интересным.

© Инвестируй или проиграешь