Sid_the_sloth
Sid_the_sloth личный блог
17 апреля 2024, 08:58

Результаты НЛМК (NLMK): почти дожали ТРИЛЛИОН, но всё равно разочаровали И что там с коксом

Липецкий металлургический гигант неожиданно опубликовал свои финансовые результаты по МСФО за 2023 год — правда, в ограниченном формате. Инвесторы сначала обрадовались, а потом взгрустнули: показатели сильно отстают от прогнозов.

👉Ранее на Смартлабе я уже качественно «прожарил» отчеты Позитива, АФК СистемыX5 Retail GroupТранснефтиСовкомфлотаГазпромнефтиТинькоффЛукойлаСбераРоснефти и других.

💼Я держу в своем портфеле акции НЛМК наряду с другими металлургами. Поэтому, разумеется, я тоже следил за выходом отчетности и внимательно изучил ее, чтобы представить вам основную выжимку — как всегда, коротко и по делу.

Чтобы не пропустить свежие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
Результаты НЛМК (NLMK): почти дожали ТРИЛЛИОН, но всё равно разочаровали И что там с коксом

💿Группа НЛМК — международная сталелитейная компания с активами в России, США, странах ЕС и Индии. Основной актив группы — Новолипецкий металлургический комбинат.

По итогам 2022 года НЛМК вошёл в 30 крупнейших производителей стали в мире. Продуктовая линейка НЛМК широко диверсифицирована: в неё входят как полуфабрикаты (чугун и стальные полуфабрикаты, слябы и сортовая заготовка), так и различные виды готовой продукции (горяче- и холоднокатаный прокат, прокат с покрытиями, электротехнические стали и др.).

Основной акционер компании — Владимир Лисин, ему принадлежит 79,3% акций через Fletcher Group Holdings Limited. Остальные 20,7% акций НЛМК - в свободном обращении.

🏭Группе НЛМК принадлежит Стойленский ГОК, который является одним из самых эффективных производителей железорудного сырья в мире и расположен в 250 км от основной производственной площадки в г. Липецк. Стойленский ГОК полностью обеспечивает НЛМК железорудным сырьем и на 97% обеспечивает железорудными окатышами.

🌑Коксующийся уголь НЛМК самостоятельно не добывает, а покупает у российских поставщиков, при этом собственные мощности коксовых печей покрывают 100% потребности в коксе.

👇Тинькофф в своё время порадовал занятной инвест-идеей:

Результаты НЛМК (NLMK): почти дожали ТРИЛЛИОН, но всё равно разочаровали И что там с коксом
Маленькие неочевидные радости инвестора в НЛМК😜

📊Основные результаты по МСФО:

Выручка: 933,4 млрд руб. (+3,6% г/г)
EBITDA (оценочная): 273,3 млрд руб. (+12% г/г)
Операционная прибыль: 227,8 млрд руб. (+12,9% г/г)
Чистая прибыль: 209,4 млрд руб. (+25,8% г/г)
Чистый долг: –112 млрд руб. (42 млрд руб. в 2022)

👉Результаты 2-го полугодия оказались хуже первого, выручка снизилась на 15%.

👉Компания не раскрывала показатель свободного денежного потока (FCF) в 2022-м. По оценкам, за прошлый год он составил 134 млрд руб., снизившись на 25% г/г.

Результаты НЛМК (NLMK): почти дожали ТРИЛЛИОН, но всё равно разочаровали И что там с коксом
Источник: Отчет НЛМК по МСФО за 2023

🎯Главное из отчета НЛМК:

Консолидированная выручка подросла до 933 млрд руб. в сравнении с 901 млрд руб. в 2022 году. Стабильный спрос и ослабление рубля внесли основной вклад в итоговый результат и компенсировали падение цен на сталь. Сумма почти приблизилась к триллиону, который НЛМК заработал только в рекордном для отрасли 2021 году.

Чистая прибыль увеличилась до 209 млрд руб. с 166 млрд руб. на фоне роста курса доллара и эффекта низкой базы 2022 года. Вдобавок, удалось снизить коммерческие расходы и избежать крупных убытков и обесценения активов. Впрочем, это все равно на 77,5% ниже рекордного 2021 года.

Общий долг сократился на 44% и составил 92,5 млрд руб. за счет значительного снижения обязательств. Из-за приостановки выплаты дивидендов на балансе скопилось 204,6 млрд руб. кэша, в результате чистый долг стал отрицательным.

🔻Оценочная EBITDA поднялась всего на 12% г/г, до 273 млрд руб. Это существенно ниже ожиданий рынка. Рентабельность по EBITDA на уровне 29%, что для металлургической отрасли довольно скромный показатель.

💰Дивиденды НЛМК

Дивполитика НЛМК предусматривает выплату 100% от FCF, если показатель Чистый долг/ EBITDA не выше 1,0х. На конец 2023 года чистый долг вообще отрицательный, так выплате дивов ничего не мешает.

🤑НЛМК не выплачивал дивы с 2021 года. 10 апреля СД компании наконец объявил о дивидендах спустя 2,5 года и рекомендовал выплатить 25,43 руб. на акцию, дивдоходность около 11%. Причем у НЛМК накопилось на счетах 673 млрд руб. нераспределенной прибыли, которую также могут выплатить в качестве дивидендов в будущем.

💿Перспективы НЛМК

Результаты НЛМК за 2023 год оказались хуже ожиданий, что связано с падением объемов продаж и дисконтами к стальной продукции на фоне санкций. Компания экспортирует приличную долю продукции за рубеж, поэтому экспортная пошлина сильно бьёт по рентабельности.

📈Несмотря на рост оценочной EBITDA, этот показатель сильно отстает от прогнозов рынка. Акции НЛМК, кстати, не выглядят дешёвыми и торгуются на уровне средних исторических значений по Р/Е (7.2х). Сейчас котировки всего на 20% ниже своих рекордных хаёв 2021 года.
Результаты НЛМК (NLMK): почти дожали ТРИЛЛИОН, но всё равно разочаровали И что там с коксом
График NLMK за последние 12 месяцев. Источник: TradingView

🚀В 2024 году цены на сталь продолжают активно расти, что поддержит финансовые показатели, но ощутимого эффекта ждать не стоит. Достичь рекордных показателей 2021 года в ближайшие год-два наверняка не выйдет.

💸Дать ещё одного ускоряющего пинка акциям могут новости о выплате дополнительных дивидендов в счёт нераспределенных в 2022-2023 годах. Тогда (в теории) дивдоходность может подскочить до 20-24%, но это будет лишь разовый импульс.

💼Свою позицию по акциям НЛМК сокращать не собираюсь, но и добирать по текущим значениям — тоже. На месте тех, кто набирал бумаги спекулятивно, я бы подумал о фиксации хотя бы части прибыли.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 ТОП-10 дивидендных акций по версии Сбера [апрель 2024]
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth

6 Комментариев
  • Юрий Близорукий
    17 апреля 2024, 09:19
    лучше так: «предприятие обеспечено коксом на 100%, менеджмент тоже».
    по выводам согласен: если есть  — держать, докупать дороговато.
  • ив иконн
    17 апреля 2024, 09:50
    Инвест идея убойная))))тинькофф как всегда креативит
  • Андрей Аперов
    17 апреля 2024, 10:37
    В реалиях НЛМК и РФ лучше смотреть на то сколько денег дойдет до акционеров. Основной фокус в том, что у НЛМК не предвидится значительных затрат на Капекс, как в Магнитке или Северстали. Нормированный уровень Капекс в размере 700 млн USD создал хороший заде на будущее. Сильная структура чистого оборотного капитала  будет оказывать минимально негативное влияние на FCF. И самое главное: как на этом фоне (незначительный капекс, оборотка) будет распределяться нераспределенная прибыль. Тут только два варианта: дивиенжы или M&A (что сомнительно). Вот на это и надо смотреть. По поводу разового эффекта — никто не будет бухать одним огромным дивидендом за раз нераспределенку -  весьма сомнительно, что у НЛМК не хватит мозгов, чтобы размазывать нераспределенную прибыль ровным слоем по квартальным дивидендам, оставляя за собой максимально возможную гибкость в работе с оборотным капиталом — кровью FCF. Так что большая рентабельность это великолепно — к слову, в НЛМК она хотя бы растет г/г., но смотреть нужно совсем не сюда. Не тут спрятан грааль. 
  • CyberWish
    17 апреля 2024, 11:09
    Жалею, что стал в свое время акционером Северстали. Там кокс не выдают(

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн