Текущая ситуация на первичном рынке корпоративных облигаций России

Активность на прошлой неделе на первичном рынке рублевого долга была невысокой на фоне умеренного роста доходностей на вторичных торгах из-за усиливающихся опасений по повышению ключевой ставки (КС – далее) ЦБ РФ 26.07.2024.

Наиболее интересным стал букбилдинг по 3-летнему флоатеру с амортизацией ЛК Европлан, по которому итоговая ставка месячного купона составила КС +190 б. п., при ориентире не выше +210 б. п. Объем был увеличен с предложенных от 5 млрд руб. до 12 млрд руб.

Остальные выпуски были с фиксированными ставками купонов, эмитентов сегмента ВДО (Ред Софт, ГлобалФакторингНетворкРус, Бизнес-Лэнд и МФК Фордевинд), по некоторым из которых в первый день размещения не удалось реализовать весь предложенный объем.

На текущей неделе следует обратить внимание на предложение, прежде всего, флоатеров сравнительно качественный эмитентов.

Славнефть (АА) предложит флоатер с 3-летней офертой на 10 млрд руб. с ориентиром по ставке ежемесячного купона – КС не выше +160 б. п. Учитывая, что недавно минимальная премия к бенчмарку для эмитента с рейтингом AAA была установлена на уровне +105 б. п. (Металлоинвест), а по ЛК Европлан (AA) спред был установлен − +190 б. п., бонд Славнефти может быть привлекателен с премией не ниже +150 б. п., на наш взгляд.

Также может быть интересен флоатер Росэксимбанка (AA) с офертой 3 года на 10 млрд руб. с предлагаемой квартальной ставкой купона – КС не выше 210 б. п. Полагаем, что по данной бумаге будет справедливой премия не ниже +180 б. п.

Вывод

Активность на прошлой неделе на первичном рынке рублевого долга была невысокой на фоне умеренно негативной тенденции на вторичных торгах и ожиданий дальнейшего ужесточения ДКП ЦБ РФ.

Наиболее интересным стал букбилдинг по флоатеру ЛК Европлан по которому ставка купона, привязанная к ключевой ставке (КС) ЦБ РФ, составила +190 б. п. (ориентир был – не выше +210 б. п.), а объем увеличен от 5 млрд руб. до 12 млрд руб.

На текущие неделе следует обратить внимание прежде всего на флоатеры сравнительно качественных эмитентов (AA) – Славнефти (КС не выше +160 б. п.) и Росэксимбанка (КС не выше +210 б. п.).

Рыночные размещения рублевых облигаций

Источники: Rusbonds.ru, собственные расчеты

* Курсивом выделены Call-опционы

**Приводится наименьший рейтинг от российских РА