Первичные размещения облигаций: план на неделю с 22.07 по 28.07.24

💰 Пионер-Лизинг: B+ негативный, флоатер ср. RUONIA (6) + 600, ежемес. купон, 10 лет, 400 млн.

Разбор эмитента и новой бумаги был вчера, выпуск – с нюансами, как технически, так и в плане рисков

🚛 Элемент Лизинг: A, купон 19% ежемес. (YTM~20,56%), 3 года, 1 млрд.

База по эмитенту – в разборе осеннего выпуска. Ожидания по общему росту финреза на свежем кредитном плече 2023 года пока особо не оправдались, но поскольку основная цель компании – поддержка Группы ГАЗ, а с точки зрения платежеспособности все в целом нормально, то особой проблемы тут в моменте не вижу (но следить надо, долговая нагрузка за последний год выросла очень существенно)

Параметры нового выпуска – не супер. По рейтинговой группе невысоко, к своему предыдущему выпуску RU000A108C58 премии нет. Свежий выпуск-почти близнец от ЛК Практики RU000A108Z77 (тоже с быстрым амортом, но флоатер ΣКС+275) выглядит поинтереснее. Плюс серийность – у Элемента это уже пятый выпуск за год и шестой с начала 2023

Вытянет ли здесь высокий для А-грейда купон и быстрая амортизация (будет уже привычный для эмитента формат – по 2,77% с первого КП) – не уверен. Да и брать такой неоднозначный фикс прям накануне заседания ЦБ по ставке – дело довольно рискованное

🏦 ВЭБ: AAA, флоатер RUONIA + 150, квартальн. купон, 4 года, 30 млрд.
📱 Мегафон: AAA, флоатер ΣКС + 110, квартальн. купон, 2 года, 10 млрд.

Верхние рейтинги и микроспреды по нижней границе рынка. Считаю, что оба выпуска для розничного инвестора интересными не выглядят. Из уже торгуемого:

У ВЭБа востребован только RU000A105YH8 (RUONIA+170), другие их флоатеры с разбросом 140-155 торгуются вокруг номинала
Мегафон недавно разместил RU000A108QA3 и RU000A108Q94 с той же КС + 110 (тоже номинал), в новом выпуске пересчет будет ежедневным, что сильно лучше, но даже так – доходность все еще очень на любителя

🤖 Омега: BBB-, флоатер КС + 400, ежемес. купон, 3,5 года, 600 млн.

Здесь уже есть подробный разбор, мнение по выпуску неоднозначное, целесообразность участия в первичке – под вопросом

🍗 Черкизово: AA-/AA, флоатер ΣКС + 160, ежемес. купон, 3 года, 5 млрд.

Судя по стартовому спреду, эмитент ощущает себя как минимум на AA+, и это в целом объяснимо: дела у компании идут прекрасно и рынок ее бумаги тоже ценит выше среднего (это видно и по их акциям, и по старым фиксам, которые тоже котируются сильно лучше своей рейтинговой группы)

Поэтому, если сам по себе такой спред устраивает, то рассмотреть в холд вполне можно, несмотря на отрыв от формального рейта

Насколько выгодно будет покупать эти бумаги именно с первички – прогнозы делать сложно. Из свежих похожих кейсов Позитив RU000A109098 в этом плане вполне порадовал, а вот Европлан RU000A108Y86 – не особо

⚙️ Русал USD: A+, купон 9-9,5% квартальн. (YTM до ~9,9%), 3 года, объем не уточнен

Выпуск с датой техразмещения 30.07.2024 и датой погашения 01.08.2027 – похоже, что со второй попытки он теперь таки попадает под ЛДВ. Но только для тех, кто возьмет с первички или в первый день торгов. Помимо этого, аргументы за участие – рекордно высокий купон для квази-долларовых бумаг и удобная лотность $100

Против – подросшие за последнее время доходности замещаек (ГТЛК 26 RU000A107AQ5, 27 RU000A107B43 и 28 RU000A107CX7, например, уже сравнимы с этим выпуском по доходности) и общий негативный сантимент вокруг компании – плохой финрез, уголовные дела в Красноярске… Статистика тоже не на нашей стороне: все последние бумаги Русала можно было без проблем собирать из стакана по номиналу или ниже

👉Ссылка на полную табличку с размещениями

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest
(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)