АКРА присвоило Монополии дебютный кредитный рейтинг на уровне ВВВ+ со стабильным прогнозом

Кредитный рейтинг АО «МОНОПОЛИЯ» (далее — Компания, «Монополия») обусловлен сильным операционным риск-профилем и умеренной оценкой финансового риск-профиля. Агентство отмечает сильный бизнес-профиль Компании и очень высокую географическую диверсификацию бизнеса, рыночная позиция и корпоративное управление оцениваются на среднем уровне. Поддержку финансовому риск-профилю оказывают высокие оценки денежного потока и ликвидности, а также очень высокая рентабельность при умеренно высокой оценке долговой нагрузки. Средний размер Компании и низкий показатель обслуживания долга, в свою очередь, оказывают давление на финансовый риск-профиль.

КЛЮЧЕВЫЕ ФАКТОРЫ ОЦЕНКИ

Сильный операционный риск-профиль. Поскольку в основе бизнес-модели «Монополии» лежит работа платформы, обеспечивающей операционную эффективность всех сегментов бизнеса, АКРА относит Компанию к отрасли информационных технологий. «Монополия» осуществляет переход от модели «тяжелых активов» к модели «легких активов», реализуя свой парк транспортных средств и развивая партнерства с лизинговыми компаниями, что оказывает значительное влияние на динамику сегмента «Монополия.Бизнес» и финансовые результаты Компании. В связи с этим Агентство оценивает кредитный риск отрасли выше среднего.

В силу низкого уровня проникновения цифровых услуг на рынке грузовых перевозок АКРА оценивает услуги цифрового фрахта как продуктовый сегмент, а Компанию — как лидера в этом сегменте с долей рынка порядка 75%.

Агентство высоко оценивает бизнес-профиль Компании, отмечая низкую волатильность спроса на FTL-перевозки (основными грузовладельцами на платформе являются компании из таких сегментов, как ретейл и FMCG) и высокую степень уникальности разработанной Компанией цифровой платформы. Диверсификация выручки оценивается на среднем уровне. Географическая диверсификация бизнеса оценивается как очень высокая — Компания располагает офисами во всех густонаселенных регионах страны.

Корпоративное управление оценивается на среднем уровне, преимущественно ввиду средних оценок финансовой прозрачности и структуры группы. Агентство высоко оценивает структуру управления Компанией благодаря наличию опытного совета директоров и выстроенной системе внутреннего контроля и управления рисками.

Очень высокая рентабельность при среднем размере бизнеса. В 2023 году как общая, так и чистая выручка Компании выросла почти на 70%, при этом показатель FFO до фиксированных платежей и налогов увеличился более чем вдвое. Исторически большую долю чистой выручки формировал сегмент «Монополия.Тракинг». Однако Компания приняла стратегическое решение о переходе на бизнес-модель «легких активов» и сокращает как собственный парк грузовиков, так и долю услуг тракинга в пользу сегментов «Монополия.Бизнес» и «Монополия.Грузы». Агентство ожидает, что такой переход положительно скажется как на выручке Компании в среднесрочной перспективе (возможно некоторое снижение в 2025 году, если прирост выручки сегментов «Монополия.Бизнес» и «Монополия.Грузы» не компенсирует сокращение выручки от тракинга), так и на расходах, что будет способствовать поддержанию очень высокого уровня рентабельности.

Средневзвешенный за период с 2022 по 2027 год показатель FFO до фиксированных платежей и налогов оценивается АКРА в 7 млрд руб.

Умеренно высокая оценка долговой нагрузки и низкий уровень покрытия фиксированных платежей. Кредитный портфель Компании хорошо диверсифицирован и состоит из банковского финансирования, обязательств по лизингу и факторингу. По итогам 2023 года общий долг Компании вырос более чем в два раза в связи с приобретением транспортной компании Globaltruck. Поскольку «Монополия» приняла стратегическое решение о переходе на бизнес-модель «легких активов» и реализует собственный и приобретенный в ходе сделки парк транспортных средств, АКРА ожидает, что денежные потоки от таких продаж будут направлены на снижение долга. По оценкам Агентства, в случае успешной реализации описанных выше планов средневзвешенное за период с 2022 по 2027 год отношение скорректированного на аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей составит 1,8х.

Увеличение доли финансирования, привлеченного в период высоких ставок, привело к росту процентных расходов Компании. Агентство ожидает рост процентных расходов по итогам 2024 года в связи с обновлением кредитного портфеля с их дальнейшим снижением по мере погашения долга за счет реализации парка транспортных средств. Средневзвешенное за период с 2022 по 2027 год отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам оценивается АКРА на уровне 2,7х. АКРА отмечает, что уровень покрытия фиксированных платежей очень чувствителен к отклонениям от заявленных сроков и цен продажи парка.

Сильные ликвидность и денежный поток. Агентство оценивает уровень ликвидности Компании как высокий благодаря наличию значительных доступных объемов кредитных линий и лимитов по договорам факторинга. Кроме того, «Монополия» располагает не находящимися в залоге основными средствами, доходы от реализации которых могут быть направлены на погашение долговых обязательств.

В 2022–2023 годах свободный денежный поток (FCF) Компании был отрицательным. Агентство ожидает, что в 2024 году показатель останется отрицательным, а с 2025-го FCF выйдет в положительную зону благодаря повышению операционной эффективности, обусловленному масштабом работы платформы, а также сокращением Компанией услуг тракинга в пользу более высокомаржинального сегмента «Монополия.Бизнес». По оценкам АКРА, средневзвешенная за период с 2022 по 2027 год рентабельность по FCF может составить 6,1%.

Уровень капитальных затрат оценивается как низкий: Агентство ожидает, что основная часть инвестиций будет направлена на поддержание и развитие платформы «Монополии». Средневзвешенный за период с 2022 по 2027 год показатель капитальных затрат к выручке оценивается АКРА на уровне 6,5%.

acra-ratings.ru/press-releases/5062/