ИКС 5 (X5). Отчет 3Q 2024. Дивиденды. Перспективы.

Приветствую на канале, посвященном инвестициям! 09.01.25 возобновились торги акциями X5 после переезда в РФ. В этом выпуске разберём последнюю отчетность компании и выясним, стоит ли покупать их акции.

Для данной статьи доступна видео версия: YouTube и RUTUBE.

Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.

О компании.

«КЦ ИКС 5» (X5, X5 Group) — лидер продуктового ритейла РФ с долей 14,6%, которая управляет магазинами нескольких торговых сетей: «Пятёрочка», «Перекрёсток», «Чижик». Также компания входит в ТОП 3 в сегменте e-grocery (доля 13,2%).

Под управлением Компании суммарно находится более 26 тысяч магазинов с лидирующими позициями в Москве и Санкт-Петербурге и значительным присутствием в европейской части России. Среднее количество покупок в день более 23 млн. Среднее количество онлайн заказов более 306 тыс.

X5 является одним из крупнейших российских работодателей. На сегодняшний день в компании работает более 395 тыс. сотрудников.

С начала 2025 года завершился процесс редомициляции, таким образом, это уже полностью российская компания. 06.11.24 Российская «ИКС 5» заявила о готовности выплатить до 35 млрд, в качестве компенсации нидерландской «X5 Retail Group» за нераспределенные акции.

Текущая цена акций.

С 09.01.25 на Мосбирже торгуются не депозитарные расписки, а акции российской компании ПАО «КЦ ИКС 5», т.е. исчезли инфраструктурные риски.

Многие ожидали давления на котировки из-за продаж большого количества акций, приобретенных с дисконтом. Но из-за особенностей процедуры принудительной редомициляции, для таких сделок предусмотрен повышенный налог, вероятно, из-за этого большого объема продаж не было.

В итоге, акции после открытия торгуются в районе прежних уровней, недалеко от исторических максимумов.

Операционные результаты.

Операционные результаты 3Q 24 продолжают рост:

• Число магазинов 26047 шт (+11% г/г);
• Торговая площадь 10727 тыс м2 (+9% г/г);
• Средний чек 515₽ (+11% г/г);
• LFL продажи (сопоставимые продажи — это продажи без учета открытия новых магазинов) увеличились на 13,8% на фоне роста LFL трафика на 2,2% и LFL среднего чека на 11,4%;
• Отдельно выделю скорость развития формата жестких дискаунтеров: сеть «Чижик» 2002 магазина (+87% г/г), средний чек 608₽ (+9,5% г/г).

Темпы роста цифровых бизнесов в 3Q 24 также высокие:

• Совокупный GMV (Общий объём оборота) 49 млрд руб (+55% г/г);
• Количество заказов 27,7 млн (+42% г/г);
• Количество заказов через постаматы 5POST 10,5 млн (+60% г/г).

Финансовые результаты.

Как быстро и легко разбираться в финансовой отчётности, простыми словами рассказывается в соответствующих видео на наших YouTube и RuTube каналах.

Результаты за 9М 2024 сильные:

• Выручка 2,8 трлн (+25% г/г);
• Себестоимость 2,1 трлн (+29% г/г);
• Коммерческие, общехозяйственные, административные расходы 0,5 трлн (+24% г/г);
• Операционная прибыль 0,17 трлн (+29% г/г);
• Финансовые расходы-доходы = 0,06 трлн (+18% г/г);
• Чистая прибыль 0,09 трлн (+48% г/г).

Благодаря инфляции и росту операционных результатов, компания смогла существенно увеличить выручку. Эффективная бизнес-модель позволяет при этом наращивать и прибыльность.

Результаты 3Q 2024 значительно сильнее г/г. Правда, кв/кв выручка и EBITDA выросли только на 1%. Но это обычная ситуация, традиционно, вторые и четвертые кварталы наиболее сильные.

Средние темпы роста за последние 5 лет: выручка 15%, EBITDA 24%, ЧП 25%.

Баланс.

Изменения за 9М 2024:

• Капитал 307,6 млрд (+47%).
• Денежные средства 27 млрд (-69%).
• Суммарные кредиты и займы 222 млрд (-3%).
• Обязательства по аренде 672 млрд (+0%).
• Краткосрочные фин вложения 160 млрд (+38%).

Чистый долг без учета обязательств по аренде 197 млрд, ND/EBITDA = 0,8. Долговая нагрузка умеренная.

Отдельно отмечу, что при расчете чистого долга не учитывались краткосрочные фин вложения 160 млрд, которые представляют собой банковские депозиты. Эти средства могут быть базой для спец дивиденда, о котором поговорим ниже.

Денежные потоки.

Денежные потоки 3Q 2024:

• операционная деятельность 192 млрд (-0% г/г).
• инвестиционная деятельность -144 млрд (+27% г/г). Из них кап затраты 105 млрд.
• финансовая деятельность -60 млрд (-13% г/г). Из них 6,5 млрд ушло на погашение кредитов. И 53 млрд – это погашение обязательств по аренде.

В итоге, свободный денежный поток FCF 3Q 2024 = 11 млрд. Здесь у компании всё более-менее стабильно.

Дивиденды.

Исторически дивиденды не высокие, т.к. много денег уходит на дальнейшее развитие бизнеса. Последний раз компания выплатила дивиденды по итогам 9 месяцев 2021 года. На эти цели было отправлено 20 млрд. После этого дивиденды были приостановлены из-за иностранной регистрации.

С начала 2025 года ожидается обновление див политики. Ранее она базировалась на денежном потоке при условии ND/EBITDA < 2. По словам менеджмента, учитывая текущую ключевую ставку, этот порог, вероятно, будет ниже.

Также аналитиками ожидается спец дивиденд за пропущенные периоды, который может составить 400-800₽ (13-26% доходности). На эти цели необходимо 108-217 млрд. Как мы видели, у компании на 30.09.24 скопилось 160 млрд депозитов, теоретически, эти средства могут быть использованы для выплаты спец дивиденда. Но никаких официальных заявлений компания еще не делала.

Вместо этого менеджмент сообщил, что «ИКС 5» не планирует выкупать акции на Мосбирже в ближайшее время.

Перспективы.

Рынок продовольственного ритэйла еще имеет потенциал для роста. И X5 старается этим пользоваться, ежегодно открывая тысячи новых магазинов. Причем фокус делается на быстрорастущих сегментах: магазины «у дома», «жесткие» дискаунтеры и «онлайн» продажи.

Основная точка роста – консолидация рынка. Доля федеральных сетей постепенно увеличивается.

В 2024 году ожидается рост бизнеса на уровне 25%. А в ближайшие три года планируются темпы роста на уровне не менее 17-18% в год за счет мультиформатной модели группы, а также роста среднего чека и трафика.

Мультипликаторы.

По мультипликаторам компания оценена ниже средних исторических значений:

• Капитализация = 792 млрд (цена акции = 2915 ₽);
• EV/EBITDA = 2,5;
• P/E = 7,4; P/S = 0,2; P/B = 2,6;
• Рентабельность по EBITDA = 7%; ROE = 35%; ROA = 6%.

Относительно других компаний сектора, ИКС 5 оценена ниже среднего и выглядит предпочтительней прямых конкурентов.

Выводы.

ИКС 5 — лидер продуктового ритейла РФ. Компания полностью завершила переезд в Россию.

Операционные и финансовые результаты 3Q 2024 растущие. Финансовое положение устойчивое. FCF положительный.

Перспективы связаны с дальнейшим ростом сети. Ближайшие три года рост бизнеса ожидается на уровне не менее 17-18%.

В начале 2025 года планируется обновление див политики. Также возможно, что компания выплатит спец дивиденд (ориентировочно, 20% доходности).

Мультипликаторы ниже средних исторических. Расчетная справедливая цена акции 3350₽. После возобновления торгов, я пока не покупал акции ИКС 5, хотя это лучшая компания в секторе. В случае коррекции, возможно, удастся найти точку входа. Напомню, что о всех своих сделках пишу в нашем телеграм канале.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

-----------------------------------------------------------

Благодарю за лайки и подписку на наши каналы:

• Телеграм: https://t.me/Investovization_official
• YouTube: https://www.youtube.com/c/Инвестовизация
• Дзен: https://dzen.ru/investovization
• Rutube: https://rutube.ru/channel/26357920