Текущая ситуация на первичном рынке корпоративных облигаций России

На прошлой неделе активность на публичном рынке рублевого долга заметно повысилась. Сборы заявок/размещения проходили как по облигациям с фиксированными купонами, так и по флоатерам с хорошим переспросом. Отмечу наиболее интересные выпуски.

Логистическая цифровая платформа Монополия (BBB+) разместила 1-летний выпуск серии 001P-03 со доходностью (YTM) по ставке ежемесячного купона 29,97% при ориентире не выше 31,89%. Объем был увеличен с 500 млн руб. до 3 млрд руб.

Крупнейший автодилер Рольф (A) предложил одновременно два 2-летних выпуска с фиксированным купоном и флоатер, что стало тенденцией последнего времени. Общий объем первоначально был 1 млрд руб. Пофлоатеру серии 001P-06, предназначенному только для квал. инвесторов с ежемесячным купоном, ставка составила КС +600 б. п. (на уровне максимального ориентира), а объем 400 млн руб. У «фикса» серии 001P-07 доходность стала 29,34% (по максимальному ориентиру), объем же установлен на уровне 1,6 млрд руб.

По Ростелеком-001P-14R (AA+) по ежемесячному купону YTM составила 23,93% при маркетируемом уровне не выше 24,36%, а объем увеличен с 15 млрд руб. до 18 млрд руб.

Лизинговая компания Европлан (AA) разместила выпуск с амортизацией серии 001P-14R с доходностью по ежемесячному купону 26,82% (максимальный ориентир был 27,45%) и дюр. 1,2 г. Первоначальный объем от 5 млрд руб. в итоге возрос до 16 млрд руб.

2-летний флоатер КАМАЗа (AA) по ежемесячному купону получил ставку − КС ЦБ РФ +340 б. п. (маркетировался ориентир не более +400 б. п.). Объем был увеличен с 5 млрд руб. до 10 млрд руб.

Девелопер GloraX (BBB-) закрыл книгу по 2-летнему выпуску серии 001P-03 с YTM по ежемесячному купону на уровне 31,89% (максимальный ориентир) с предлагаемым объемом 1 млрд руб.

На текущей неделе пока известно лишь о букбилдингах по облигациям с фиксированными купонами. К сожалению, большинство из них не дает значимой премии ко вторичному рынку. Если и участвовать в их размещении, то интересными выглядят лишь уровни близкие к максимальным ориентирам по ставкам купонов. Выделю только фармацевтической компании Биннофарм групп (A) и каршеринговую компанию Каршеринг Руссия (Делимобиль, A).

Биннофарм Групп-001P-04 с офертой и Call-опционом через 1,5 года объемом от 2 млрд руб. По ежемесячному купону маркетируется ставка не выше 26,5% (YTP 29,37%). Облигации близкие по дюрации нефинансовых компаний сходных по рейтингам, дают в моменте среднюю доходность ~27%. Новый выпуск эмитента может быть интересен с YTP не ниже 28% (куп.: ~25%), что даст адекватную премию ко вторичному рынку, по моему мнению.

По 1,3-летние Каршеринг Руссия-001Р-05 объемом 1 млрд руб. маркетируется ежемесячный купон не выше 26,50% (YTM 29,97%). Ближайший по дюрации выпуск эмитента в моменте торгуется с доходностью 27,3%. Примерно с такую же среднюю доходность дают аналоги по дюрации и рейтингам. Полагаю, что по новому выпуску может быть интересна YTM не ниже 28% (куп.: ~25%).

Рыночные размещения рублевых облигаций

Источники: Rusbonds.ru, собственные расчеты

*Курсивом выделены Call-опционы

**Приводится наименьший рейтинг от российских РА

Вывод

• Минувшая неделя была заметно более насыщенной на первичном рынке. Прошли букбилдинги по флоатерам и облигациям с фиксированными купонами с хорошим переспросом.
• На текущей неделе объявлено о букбилдингах пока только по «фиксам». По большинству из них нет какой-либо значимой премии ко вторичному рынку. Если и участвовать в них, то близко к максимальным ориентирам по купонам, на мой взгляд. Интересными могут стать выпуски Биннофарм Групп-001P-04 (A) и Каршеринг Руссия-001Р-05 (Делимобиль, A), где есть хорошая премия ко «вторичке».