Почему ВДО сейчас – история не роста, а потока платежей? И почему рейтинги B и B- лучше не трогать
• 32% — средняя доходность ВДО. ВДО в нашей интерпретации – розничные выпуски облигаций с кредитным рейтингом не выше BBB. А средний для ВДО рейтинг – BB.
И на 32% ВДО-сегмент остановился с середины января. Я ожидал, что доходности пойдут дальше вниз. Не идут.
Вроде бы идти вниз есть куда.• Соотношение доходностей к ключевой ставке, 1,54, не настолько крутое, как было в первой половине 2023 или в декабре прошлого года. Однако для нынешнего уровня КС (21%) это серьезное соотношение.
В то же время, по недавнему всплеску размещений видим, что первичный рынок оживает. А интенсивное первичное предложение не дает доходностям снижаться. Есть еще множественные страхи, которым Гарант-инвест, Домодедово и Борец дают оправданную пищу.
Складывая сказанное, делаю кажущийся почти очевидным вывод, что эти ± 32% с нами надолго. Как будет на самом деле, узнаем. Но из практического, • ВДО-сегмент при нынешних доходностях и длине выпусков (выпуски сейчас сплошь короткие) – это история не роста котировок, а ощутимого потока платежей.
Исключая рейтинги B- и B. • Чтобы покрывать риск дефолта, бумаги уровня B- должны давать не ниже 40% к погашению, уровня B – не ниже 35%. По расчетам Иволги. Обычно не дают.
Андрей Хохрин
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Следите за нашими новостями в удобном формате: Telegram, Youtube, Смартлаб, Вконтакте, Сайт
Петр10 февраля 2025, 08:06Если ставка пойдет вниз то длинные бумаги с фикс доходностью гораздо интереснее. А это в основном офз и там есть ликвидность, т е. Можно объемом зайти и выйти за 1-2 сессии, чего в вдо нет. Как оцениваете идею взять риск снижения ставки vs риска эмитента?+1
Андрей Хохрин10 февраля 2025, 08:36Петр, длинные ОФЗ и имеют среднюю доходность вблизи 17%. Почти посередине между нынешней инфляцией и нынешней КС. Перспектива роста их цен с снижения доходностей размыта)0
Сергей Нагель10 февраля 2025, 08:27Держатели и покупатели вдо смотрят на цены в магазинах, которые выросли не на 10-14% как нам вещают, а вдвое. И этих ребят на мякине словесами про остановку инфляции не поведёшь. поэтому и такая вполне нормальная в условиях реальной инфляции (в которой Наби обвиняет неправильный народ этой страны, который не хочет в кратном росте цен видеть ни таргетов ни целей, и прочих умностей) доходность.+3- Андрей Хохрин10 февраля 2025, 08:38Сергей Нагель, да. Те из эмитентов и те из инвесторов, кто сравнивает доходности не с депозитами, а с ощущаемой инфляцией, охотнее оперируют этими доходностями+3
