Завьялов Илья Николаевич про концентрированную диверсификацию.

Перед тем как вы погрузитесь в изучение статьи, обратите внимание на тот факт что всё упомянутое в ней не является финансовой рекомендацией для принятие более взвешенного решения просьба провести свое собственное исследование.

Существует множество стратегий инвестирования и планирования благосостояния, которые призваны помочь инвесторам управлять концентрированной позицией. Эти стратегии направлены на то, чтобы позволить инвестору снизить риск, получить доступ к капиталу и/или диверсифицировать позицию. Инвесторы часто выбирают комбинацию индивидуальных стратегий, чтобы оптимизировать их с учетом своих инвестиционных взглядов, личных финансовых целей, стоимости сделки или влияния на рынок, налоговых обстоятельств, а также правовых и регулятивных последствий.

Продайте. Прямая продажа — это самый прямой путь к снижению специфических рисков, связанных с концентрированной позицией по акциям. Стратегии продаж бывают самых разных форм и размеров. Большинство из них представляют собой компромисс между ценой и скоростью исполнения.

• Поэтапная продажа предполагает создание плана, в котором подробно указано количество акций для продажи, временные рамки и соответствующие уровни цен. Основное преимущество заключается в том, что это может смягчить понижательное давление, связанное с продажей крупной позиции. Это также помогает справиться с задачей прогнозирования наилучшего времени для совершения продажи. Инвесторы также могут рассмотреть вопрос о том, какие акции будут проданы, и могут предпочесть сначала продать акции, которые дешевле, чтобы снизить налоги.
  Хороший план обычно основывается на “анализе торговых издержек”, позволяющем измерить влияние каждой продажи на цену на рынке. Инвестор должен учитывать ограничения объема при торговле, чтобы избежать непреднамеренного влияния на цену акций. Наилучшие планы четко определены и обязательны к исполнению, но сохраняют достаточную гибкость, чтобы адаптироваться к непредвиденным колебаниям цен или незапланированным потребностям в ликвидности.
  Руководители и некоторые инсайдеры компаний, котирующихся на бирже в США, могут использовать формат поэтапной стратегии продаж, называемый планом 10b5-1. Эти планы устанавливаются инсайдером и утверждаются компанией, когда продавец не располагает инсайдерской информацией. Затем план выполняется в какой-то момент в будущем. Эта запрограммированная стратегия определяет, когда и в каком количестве будут проданы акции, и является гораздо менее гибкой, чем обычная стратегия продаж. Продавец больше не участвует, поэтому план может быть продолжен, даже если у продавца есть доступ к инсайдерской информации.
• Блочные сделки позволяют инвестору быстро продать большую часть акций на рынке. Эта стратегия может быть эффективной для инвесторов, продающих очень крупные позиции или значительные доли в компаниях с ограниченным объемом торгов. Один недостаток: блочные торги обычно проводятся со скидкой к последней рыночной цене.
• Покрытые колл-опционы позволяют инвестору продавать акции, получая при этом авансовую премию. Некоторые инвесторы думают об этом как о том, что им платят за то, чтобы они покинули свои позиции по акциям. Инвестор устанавливает цену выхода (страйк), обычно выше текущей рыночной цены, на заранее определенную дату в будущем. Если цена акции поднимается выше цены исполнения, покупатель может реализовать опцион и получить акции по цене исполнения. Продавец сохраняет премию независимо от того, исполнен опцион или нет.
• Стратегии продажи по целевой цене (TPSS) могут быть полезны инвестору, который имеет в виду цену выхода по более высокой цене. Этот сложный инструмент позволяет инвестору зафиксировать серию ежедневных продаж по заранее определенной целевой цене, которая обычно на 5-15% выше текущей цены. Каждый день клиент будет продавать равную часть акций по целевой цене. Если стоимость акций превышает целевую цену, инвестор вынужден продавать и отказывается от возможности продать акции дороже. Стратегия включает в себя положение о выбытии, если акции упадут ниже определенной цены и могут быть “выбиты” досрочно, и никакие дополнительные акции не будут проданы по целевой цене.
• Продажа частной компании позволяет инвестору избавиться от акций компании, которая еще не стала публичной, но значительно выросла в размерах. Все чаще частные компании разрешают передачу акций определенным акционерам. Частные рынки остаются менее ликвидными, чем государственные, но могут стать жизнеспособной альтернативой для инвестора, который чрезвычайно сосредоточен в частной компании.

Конечно, налоги являются наиболее понятным обоснованием для удержания концентрированной позиции. Продажа позиции приводит к единовременной уплате налога на нереализованную прибыль. Это создает “налоговую нагрузку” на портфель, поскольку у инвестора будет меньше долларов на рынке, необходимых для достижения его финансовых целей. Существуют различные стратегии планирования и инвестирования, направленные на то, чтобы помочь инвесторам смягчить влияние налогов путем снижения рисков, монетизации или диверсификации, не вызывая немедленного налогооблагаемого события.

Монетизируйте свою позицию. Эти стратегии позволяют клиенту получить доступ к стоимости концентрированной позиции, не продавая ее. Эти стратегии могут генерировать ликвидность для диверсификации, благотворительных целей или целей образа жизни.

• Стратегии монетизации акций в рассрочку (PrISM) сочетают хеджирование с авансовым платежом наличными по хеджируемой позиции. Этот аванс наличными без права регресса может быть использован для различных целей. Инвестор также имеет преимущество снижения риска, поскольку аванс может быть полностью погашен акциями в рамках стратегии независимо от цены акций по истечении срока действия. Инвестор может отказаться от повышения стоимости акций, если стоимость акций превысит установленный лимит участия в повышении.
• Благотворительные остаточные трасты позволяют инвестору развивать свои филантропические начинания, внося акции в траст в обмен на ежегодный поток дохода. Траст может продать концентрированную позицию и инвестировать в диверсифицированный портфель. Когда траст заканчивается, все оставшиеся активы переходят в благотворительную организацию по выбору инвестора.
• Кредитные линии, основанные на обеспечении, позволяют инвестору заложить свою концентрированную позицию в качестве залога в рамках кредитной линии. Подобные стратегии позволяют инвестору получить доступ к капиталу без продажи акций. Инвесторам следует помнить, что заимствование фактически увеличит риск портфеля и может привести к возникновению ситуаций, когда клиенту придется продавать акции, стоимость которых снижается, чтобы удовлетворить требования по обеспечению.
• Стратегии хеджирования и заимствования могут сочетать стратегии хеджирования, такие как защитные путы для стабилизации залогового обеспечения. Поскольку обеспечение защищено по минимальной стоимости, кредитор может предложить более высокий уровень ликвидности и более низкие затраты, чем традиционная кредитная линия, основанная на обеспечении. Дополнительным преимуществом стратегии является снижение риска необходимости продажи акций, если они не соответствуют требованиям по обеспечению.

Диверсифицируйте свою деятельность с помощью обменного фонда. Биржевой фонд позволяет инвесторам обменять концентрированную позицию на более диверсифицированный портфель. Традиционно инвесторы предпочитают продавать акции за наличные и вкладывать наличные в широкий портфель акций для диверсификации. Обменный фонд пропускает первый шаг и позволяет инвестору вносить акции непосредственно в Фонд в обмен на паи фонда, не неся налоговых обязательств. Инвесторы вносят различные доли, создавая диверсификацию внутри фонда. Управление фондом осуществляется в соответствии с общепринятыми критериями. По истечении семи лет инвестор может обменять свои паи фонда на диверсифицированную корзину ценных бумаг, которая будет привязана к его первоначальной стоимости.

Некоторые инвесторы могут рассмотреть возможность создания личного обменного фонда и управления им. Эта стратегия может позволить инвестору больше контролировать свои портфельные инвестиции.

Хеджируйте позицию. Хеджирование позволяет инвестору защититься от риска снижения по акциям, не продавая эту позицию. Сохранив эту позицию, инвестор продолжит получать дивиденды и сохранит за собой право голоса. Важно отметить, что большинство видов хеджирования могут управляться таким образом, чтобы не создавать налогооблагаемого события, что позволяет инвестору избежать “налогового бремени” и оставляет доллары до налогообложения для увеличения инвестиций.

• Защитные пут — это распространенный способ защиты от понижательного риска. Покупатель опциона “пут” авансом выплачивает премию за право продать акции по заранее определенной цене «страйк» в день истечения срока действия или до него. Стратегию часто сравнивают со страховкой, поскольку убытки ниже цены исполнения гарантируются контрагентом по сделке. Как и страхование, покупка опционов «пут» может стать дорогостоящей, поскольку покупатель потеряет всю премию, если опцион не будет исполнен.
  Дата истечения срока действия и цена исполнения защитного пут — это скорее искусство, чем наука. Более длинные варианты стоят дороже, чем более короткие, поскольку защита длится дольше. Опционы с более высокими выплатами подобны договорам страхования с меньшими франшизами. Они защищают большую часть позиции, но стоят дороже.
• Защитные спреды «пут» предполагают покупку защитного опциона «пут» в сочетании с продажей опциона «пут» с более низкой ставкой исполнения. Комбинированный пакет обходится дешевле, чем прямая покупка защитного опциона «пут», поскольку защита ограничена, и инвестор подвержен убыткам ниже уровня исполнения опциона «пут». Эта стратегия используется все чаще, поскольку стоимость опционов с более низкой ценой исполнения (которые продает инвестор) в относительном выражении дороже, чем опционы с более высокой ценой исполнения. Эта динамика, называемая перекосом, существовала всегда, но стала более выраженной после GFC, поскольку финансовое регулирование усложнило маркет-мейкерам продажу опционов вне денег.
• Collar является наиболее часто используемой стратегией для хеджирования концентрированной позиции, поскольку у инвесторов может не быть желания или возможности тратить премию на защитное предложение авансом и, как правило, они готовы продавать по более высокой цене в будущем, учитывая большую прибыль, которую они получают от позиции. Collar может снизить или вовсе исключить первоначальную стоимость защитного пута в обмен на согласие отказаться от потенциального повышения стоимости в будущем. В случае Колл-опциона инвестор покупает защитный Пут и продает покрытый колл-опцион. Второй вариант обязывает инвестора продавать акции по цене исполнения, которая, как правило, выше текущей цены. Комбинированная позиция снижает риск падения и повышает оценку, таким образом сужая диапазон потенциальных результатов, пока Collar на месте.
• Косвенные (прокси) хеджи. Большинство стратегий хеджирования используют производные финансовые инструменты, непосредственно связанные с концентрированными акциями. В связи с этим возникает несколько соображений. Во-первых, использование производных финансовых инструментов может создать давление со стороны продавцов на базовые акции. Кроме того, некоторым акционерам, таким как инсайдеры и аффилированные лица, может быть запрещено участвовать в деривативах на саму позицию. Акционер может рассмотреть возможность хеджирования с использованием косвенного актива, который, как он ожидает, будет нести те же риски или будет иметь доходность, коррелирующую с позицией по акциям, которыми он владеет. Эти стратегии никогда полностью не устранят риск, поскольку прокси-актив может торговаться не в соответствии с концентрированными акциями.