"Теневая ставка" как инструмент оценки QE3

Экономисты пытаются оценить, насколько эффективна программа количественного смягчения при рекордно низких процентных ставках. 

Цзин Синтия Ву (Jing Cynthia Wu), доцент статистики и эконометрики в Бизнес-школе Чикагского университета (University of Chicago Booth School of Business) и Фан Дора Ся (Fan Dora Xia), экономист Калифорнийского университета Сан-Диего, провели подобное исследование.

В своей работе экономисты использовали концепцию «теневой ставки», чтобы определить эффект от программы по выкупу облигаций и политики обнародования дальнейших действий (forward guidance) на фоне рекордно низких процентных ставок.

Эксперты пришли к следующему выводу: по состоянию на декабрь политика ФРС была эквивалентна сокращению процентной ставки до минус 1,98%.

«Модель „теневой ставки“ позволяет обобщить всю политику Федрезерва, — отмечает Джеймс Гамильтон, профессор Бизнес-школы Чикагского университета и научный руководитель Цзин и Фан. — Это полезный показатель, и мне кажется, чиновники ФРС смогут использовать его в обсуждениях и оценках действий рынка». 


Влияние «теневой ставки» на прогнозы

Пэт Хиггинс и Брент Мейер, экономисты из Федерального резервного банка Атланты обратили внимание на исследование. Они использовали концепцию «теневой ставки» в своих экономических моделях и пришли к выводу, что «на фоне стимулирования экономики мы ожидаем увидеть немного более ускоренные темпы роста ВВП США и более низкий уровень безработицы».

Согласно их модели в I квартале этого года рост экономики США составит 3,5% в пересчете на годовые темпы, в то время как без учета «теневой ставки» рост ожидается на уровне 3%. Прогноз экономистов, опрошенных агентством Bloomberg, предполагает рост на 2,5%. 

По оценкам экономистов, используя «теневую ставку», в каждом квартале 2015 г. рост будет увеличен на 0,1 – 0,2 процентного пункта.

ИСТОРИЯ ВОПРОСА
Федрезерв использует процентные ставки как один из важнейших инструментов кредитно-денежной политики. Американский Центробанк, понижая ставку, стимулирует заимствования, ускоряет рост ВВП и сокращает уровень безработицы. Если же регулятор повышает ставку, то рынок кредитования остывает, а темпы роста цен сокращаются. 

Однако все изменилось в декабре 2008 г., когда ФРС снизила процентную ставку почти до нуля.

Не имея возможности понизить процентную ставку ниже нуля, Центробанк США прибегнул к трем раундам программы количественного смягчения на общую сумму более $3 трлн.

На последнем заседании Федерального комитета по открытому рынку ФРС США в январе чиновники приняли решение продолжить сокращать объем программы покупки активов с $75 млрд до $65 млрд. 

В свои долгосрочные прогнозы по процентным ставкам, уровню безработицы и темпам инфляции комитет никаких изменений не внес. ФРС по-прежнему не намерена поднимать процентную ставку, до тех пор пока уровень безработицы не опустится ниже 6,5%.

Прошедшее заседание стало последним для Бена Бернанке в качестве главы ФРС США. С 1 февраля пост председателя ФРС займет Джанет Йеллен.


Нужный индикатор?

Тем не менее некоторые аналитики считают, что использовать концепцию «теневой ставки» для анализа кредитно-денежной политики после 5 лет стимулирующих мер слишком рано.

«Я не думаю, что мы сможет с точностью определить политику ФРС в течение нескольких лет», — считает экономист Дрю Матус из UBS Securities LLC

Если экономисты признают «теневую ставку» эффективным показателем при анализе результатов стимулирующих мер, чиновники Федрезерва смогут прийти к единому мнению, стоило ли сокращать объемы выкупаемых облигаций в декабре и на этой неделе. 

Несмотря на то что программа количественного смягчения была сокращена, объем облигаций на балансе американского Центробанка увеличился до рекордных $4,1 трлн.

«Максимальная эффективность QE3 проявляется в том случае, когда объем бумаг на счету ФРС достигает рекорда, — заявил Джозеф Ла Ворниа, экономист Deutsche Bank Securities Inc. в Нью-Йорке. – Политика становится наиболее мягкой именно в этот момент, а не при ускоренных темпах выкупа облигаций». 

Здесь стоит отметить, что подход Цзин и Фан укладывается в рамки этого вывода. В декабре значение «теневой ставки» упало до минус 1,98% с минус 1,86%, зафиксированных в ноябре.

«Тем самым можно заключить, что начало сокращения было стимулирующей мерой», — заявил Гамильтон, напомнив, что ФРС подтвердила обещание удерживать ставки у минимальных значений в ближайшем будущем.

Источник