Сообразить на троих или как Б. Акман и Valeant позавтракали Allerganом
Pershing Square Capital и Valeant сделали предложение Allergan $48.3 и 0,83 акций Valeant за каждую акцию Allergan. Акции последней прибавляют 15%. Что делать? http://www.stock-talk.ru/3vGHX
Ответ один – покупать.
Allergan — многопрофильная медицинская компания, которая занимается исследованием, разработкой и выведением на рынок инновационных лекарственных средств в области офтальмологии, неврологии, дерматологии и других специализированных областях.
Allergan – отличная (с моей точки зрения) компания, маркет кап — $50 млрд. Выносим риск ликвидности за скобки. В прошедший мини кризис-биотеха в марте – апреле компания потеряла всего 10% против 20% по индексу Nasdaq Biotech. Ожидается, что выручка до 18 г вырастет на 30% (бывало и получше, но в основном у компаний на очень ранней стадии развития), EBITDA – на 47% (вот это уже очень интересно), и 55% по EPS (а вот это уже очень даже неплохо). Free cash flow при этом вырастет на 53%.
Будут ли биды от других компаний? – однозначно да. Маркет кап в $50 млрд точно можно потянуть. Учитывая +16% сегодня, оставшуюся премию в 20%-30% — это doable, плюс основной акционер Pershing Square Capital на это согласен и хочет остаться в объединенной компании.
О Valeant. M&A –машина – компания закрывает по несколько сделок в год. Что-то вроде нашего X5 (в фарме), только значительно улучшенная версия. Бидует все, что движется. В 2012 г. купила в России, производителя дженериков, Натур Продукт у Реновы. Очень агрессивные ребята. В 2013 г. купили офтальмологическую компанию Bausch & Lomb Holdings Incorporated за $8.7 млрд. Т.е. в серьезности этих ребят сомневаться не приходиться. Но смотрим на соотношение чистого долга к EBITDA на конец 2014 г. – почти 4х. Хоть сделка будет включать equity, но когда на руках $600млн – а маркет кап таргета под $50 млрд – это notch down от рейтинговых агенств и не факт, что все акционеры компании одобрят сделку. На всякий случай смотрим акционеров компании на предмет особо активных – но я ничего такого не нашел.
Участие финансового инвестора. Боюсь ошибиться, но очень больших сделок в фарме (именно производство), где стратег бидует с финансовым инвестором, при этом хедж фондом а не PE, в последнее время не было. А это означает, что большинству американских healthcare банкиров придется тяжело в ближ месяц – стратеги будут искать возможность отдать меньше кэша самим — главное правило Wall Street – Never tell the truth, never play by rules, never pay in cash. Голодных финансовых инвесторов вся Улица. Сам бизнес – почти неубиваемый. Замедление выручки происходит в 2019-2020 гг – заканчиваются патенты.
Мультипликаторы. Компания достаточно высоко торгуется – 16,4х EBITDA 14 года или 25,8х Earnings 2014 г. Это достаточно высоко и чуть больше, чем у сопоставимых компаний. Кстати, соответственные мульты Valeant - 12,05х и 11,95х. жесточайший dilution. При повышении цены dilution увеличивается. А повышение цены будет обязательно. Очень любопытный факт – Allergan на сайте очень расплывчато написал о сделке – ни одной цифры. И пообещала пообщаться со своими консультантами. http://www.stock-talk.ru/wEzqg Вероятность отказа от Аллергана имхо высокая. Вероятность другого бида – такая же высокая.
Итак, что делать? Рекомендую брать. Ждем небольшого отскока вниз, но недолго: американцы делают сделки очень быстро. Берем с прицелом на месяц – другой. Внимательно смотрим за новостным фоном вокруг компании.
Donbass, НАТО истощается, оружия для Украины поступает меньше, новые освобождённые территории быстро отстраиваются (посмотрите как расцветает Мариуполь), промпроизводство как раз развивается благод...
Торги GDR Globaltrans режиме Т+1 прекратились на Московской бирже Торги GDR Globaltrans Investment PLC режиме Т+1 прекратились в понедельник на «Московской бирже» в связи с предстоящим делистингом GDR...
Русагро: операционные результаты за 3 кв. 2024 г.
📈Выручка ГК «Русагро» до межсегментных операций увеличилась на 6% относительно 3 кв. 2023 г. до 83 млрд руб. за счет роста объемов производства ...