INFUSYSTEM HOLDING Inc.

InfuSystem Holdings, Inc.  Healthcare | Medical Instruments & Supplies | USA    INFU [AMEX]    
http://www.infusystem.com/           Recommendation: BUY

                                        RESEARCH REPORT

Обзор компании, вид деятельности, услуги

   Sector:           Healthcare 
   Industry:        Health Services 
   Sub-Industry:  Medical Instruments & Supplies 
   NAICS:            Electromedical and Electrotherapeutic Apparatus Manufacturing 

InfuSystem — растущая компания из сектора здравоохранения, которая предоставляет инфузионные насосы (и связанные с ними продукты). а также услуги для пациентов, проходящих лечение дома, в онкологических клиниках, в амбулаторных центрах хирургии и других местах. Работает во всех 50 штатах и Канаде. Компания продает, сдает в аренду  как новые, так и подержанные столбовые и амбулаторные инфузионные насосы.

InfuSystem предоставляет различные насосы (и зап.части к ним), и все услуги связанные с их эксплуатацией. А именно обеспечивает биомедицинскую пере-аттестацию, техническое обслуживание, ремонт и соответствующие клинические, биохимические услуги. Комплексный набор услуг предоставляет ряд преимуществ по практическому применению и для мед. центров и для пациентов, а также обеспечивает выдающуюся ценность в трех важнейших областях:

• Улучшенный доступ к высококачественному оборудованию для медицинских центров
• Предоставление продуктов и всех сопутствующих услуг, позволяющее снизить стоимость инфузии
• Содействие по уходу, позволяющее улучшить клинический результат

Факты о компании: 

1. ИнфуCистем доминирующий поставщик насосов в сфере домашних онкологических процедур, более 30% рынка
2. 11 из последних 12 кварталов было прибыльными
3. Серьезная валовая прибыль, последовательно выше 70 %
4. Значительное снижение стоимости капитала
5. Передовая технология EMR (electronic medical record)
6. Пациенты и врачи в более чем 1700 центров по  уходу, во всех 50 штатах доверяют InfuSystem, в качестве источника полного спектра услуг.
7. Крупнейший ассортимент инфузионных насосов: ~ 60000
8. Новое руководство пришло в компанию более 3 лет назад
9. Стратегическое приобретение компании-конкурента в апреле 2015 года для увеличения доли на рынке

Персонал, руководящий состав

Президент и СЕО компании — EricSteen

Финансовый менеджер CFO — JohnFoster

Главный операционный менеджерCOO — JanSkonieczny

Зарплаты и бонусы не являются заоблачными, а отражают реальное положение компании и соответствуют среднему показателю по индустрии.

Инсайдерские покупки и институциональные владельцы

Как видно из ниже приведенного списка, менеджмент компании только покупает акции, своей же компании. Хотя надо отметить, что и не в таких больших количествах. Примечательно, что фин. директор тоже периодически докупает акции, но в малых количествах.

Теперь рассмотрим, основных институциональных владельцев:

Как видно основными прямыми владельцами компании являются Meridian OHC Partners и инсайдеры, среди которых и СЕО компании. Вместе они владеют 46% компании.

Среди инвестиционных компаний и мutual-фондов есть достаточно известные компании — Vanguard Group, Greenwood Investment и другие.

Основные финансовые показатели

Обратим внимание на основные показатели, которые мы должны учесть, и будем анализировать ниже:

http://finance.yahoo.com/q/ks?s=INFU+Key+Statistics

  Надо отметить, что все выше приведенные данные, взяты из последнего квартального отчета и отражают текущую ситуацию в компании. Практически все основные показатели демонстрируют положительную динамику и находятся в пределах допустимых значений.

                P/E — 28.15 так называемый множитель цены, немного выше желаемого уровня. Но тут надо учитывать фон, а именно была осуществлена покупка компании-конкурента во втором квартале и выплаты по кредитам в 3-ем квартале, что повлияло на данный показатель. В то же время forward P/E  уже находится на приемлемом уровне и равен 17,24

                P/S – 1.17 и коэффициент балансовой стоимости P/B — 1,53 меньше 2, значит в пределах нормы

                PEG — 1.09 хороший коэффициент

                EPS ttm — $0.16          

            GrossMargin — 71% стабильно высокий результат, указывающий на то что, компании не приходиться демпинговать для поиска клиентов

                Oper Margin and Profit — Операционная маржа и Прибыль — находятся в положительной зоне

                ROA, ROE, ROI — рентабельность активов, собственного капитала и инвестиций, так называемые коэфиценты эффективности управления компанией, все указывают на стабильное состояние компании

                Cash и Debt — 989К и 35,24М соответственно, главные и основные «проблемные» показатели, которые выделены в отдельную главу и будут рассмотрены ниже — структура долга и причина его возникновения.

Конкуренты

Существуют значительные барьеры для входа новых потенциальных участников рынка в эту сферу деятельности.  Прежде всего, это: 

• договора со страховыми компаниями, федеральными агентствами
• широкий спектр и ассортимент предлагаемых инфузионных насосов
• контракты с клиниками и больницами
• контракты InfuSystem с производителями
• углубление сотрудничества по другим проектам с клиниками и больницами

 Необходимо принять во внимание, что сфера деятельности компании  узко-специализирована и анализ конкурентов по индустрии Medical Supplies не даёт точного сравнения, и выдает очень много компаний занятых в этой сфере, но поставляющих различное другое оборудование. Ниже представлен более узкий список с  yahoo.finance:

Анализ рисков 

Описание: 

Бизнес существенно зависит от сторонних возмещений/выплат. Любое изменение в общей системе здравоохранения, системе страховых выплат может неблагоприятно повлиять на бизнес компании.
Доходы компании в значительной степени зависят от третье-сторонних выплат. А именно инвойсы оплачиваются частными страховщиками и различными государственными агентствами, часто по фиксированной ставке, за использование оборудования для непрерывного вливания/насосов и связанных с ними одноразовых расходных материалов. Если средние-допустимые частными страховщиками и правительственными фондами выплаты, снизятся это окажет негативное воздействие на доходы компании. И соответственно окажет негативный финансовый эффект на состояние компании, результаты деятельности и движения денежных средств. Также если суммы, которые должны компании пациенты и страховые компании не будут оплачены в установленный срок, это приведет к увеличению финансирования плохих долгов со стороны ИнфуСистем и уменьшит ревеню.

 Любые изменения в системе здравоохранения, в плане стимулирования или отказ от использования определенных видов терапий, технологий, определенных продуктов или клинических процедур может также серьезно сказаться на деятельности компании. 

Можно выделить следующие основные риски: 

1. Потеря отношений с одним или несколькими внешними плательщиками. Обычно компания заключает договора на год, с возможностью дальнейшего продления.
2. Изменение федеральных программ по оплате мед  страховок.
3. Секвестр бюджета, а именно социальных программ. В 2013 году компания, уже имела такой опыт снижения ревеню на 0,2 млн в квартал из-за сокращения финансирования.
4. Зависимость от одной индустрии. 30% ревеню в 2014 было получено от Medicare and Medicaid  за бизнесс в сфере онкологии
5. Усиление фокуса на раннюю диагностику и изменение подходов в лечении определенных видов онкологии.
6. Если будущие клинические испытания покажут что какие-либо старые/новые технологии, не использующие электронные беспрерывные инфузионные насосы, как минимум также эффективны как и продукты от компании Инфу
7. Зависимость от “Medicare Supplier Number” – необходимо постоянно соответствовать стандартам Medicare, иначе будет невозможно выписывать инвойсы по оказанным услугам
8. Деятельность компании зависит от наличия химиотерапевтических препаратов
9. Не способность поддерживать постоянный контроль над сложным процессом инвойсинга и сбора средств
10. Присутствие различий в лицензировании в разных штатах для компании и оборудования. Необходимость соответствовать изменяющимся законам и регулирующим актам.
11. Стратегия развития включает в себя попытку внедрить продукт компании  как стандарт для лечения других видов рака. Никаких гарантий что это получиться
12. Отрасль высоко конкурента и постоянно меняется
13. Компания не является производителем предлагаемых продуктов. В любых случаях судебных разбирательств, компания понесет убытки.
14. Зависимость от адекватных, проф-ых отношений с людьми в системе здравоохранения  

Возможные катализаторы роста

                Из известных нам драйверов роста (М/А, гос.заказ, earnings, изменение директоров и др), а также на основе анализа рассмотренных данных, можно ожидать увеличение показателя Прибыль на Акцию, в кратко-срочной перспективе 1-3 квартала. Естественно это при соблюдении всех планов компании. Фундаментом данного предположения являются прежде всего: постоянно растущее ревеню, стабильно высокая гросс маржа и снижение стоимости капитала. А в долгосрочной перспективе при снижении долговой нагрузки и при сохранении прочих данных, можно ожидать значительное увеличение стоимости акций компании.

                Стоит отметить, что компания и её руководство также пытается внедрить инновации, разрабатывает новые программы для роста выручки/прибыли, увеличения капитализации и в конечном счете роста цены акций. Компания видит следующие драйверы для роста:  

•                  Расширение программы “Painmanagement” (управление болью)
 •                  Инновационная " InfuConnect " программа, связанная с EMR (electronic medic records) в больницах и клиниках
 •                  Расширенние портфолио — связанное с продажами infusion-одноразовые насосы

Обновленный график

Заключение

Компания InfuSystem работает в высоко конкурентной среде, но в узко специализированной сфере. Предоставляет специфическое оборудование в основном для лечения определённых видов онкологии. Компания не платит дивиденды. Выручка и доход формируются за счет пациентов, за которых платят страховые фонды или государственные агентства по медицинскому страхованию. Восстребованность продуктов компании на сегодняшний день не вызывает сомнения, более того спрос увеличивается о чём свидетельствует ежегодный рост продаж. Компания активно развивается, пытаясь охватить всё больше клиентов. Чем больше будет подписанных контрактов как с мед. центрами так и с агентствами, которые оплачивают эти услуги, тем сложнее будет потерять долю на рынке. А также сложнее будет новым конкурентам, если такие появятся. Компания инвестировала заемные средства в прошлом в оборудование, которое сейчас ей приносит прибыль. Опасность состоит в том, что при текущей долговой нагрузке, в случае снижения продаж/маржи/чистой прибыли компания попадёт в очень сложное финансовое положение. На сегодняшний день риск раз+вития данного сценария существует, но он минимален, принимая во внимание активную стадию развития компании, новые проекты, доверие клиентов, аккредитацию в госуд-ных медицинских фондах, доверие от крупной кредитной организации, а также наличие профессионального руководства. Главной заслугой которого на данном этапе является заключение выгодного кредитного соглашения, которое позволит компании существенно сократить расходы. И тем не менее долговую нагрузку надо снимать, а значить возвращать долги. В случае долгосрочного инвестирования необходимо постоянно следить как компания придерживается своего 5-летнего плана по выплате долга. В среднесрочном плане, при сохранении динамики развития текущих фундаментальных показателей следующий квартальный и годовой отчёты, будут положительными. EPS, на что обращают инвесторы внимание, должен быть выше текущих значений. Конечно же в перспективе, с ежегодными выплатами основного долга, по графику представленному выше, показатели не будут сильно расти, но это будет свидетельствовать об улучшающемся финансовом климате в компании.

Вывод: компания подходит для средне и долгосрочного инвестирования, с риском от 3% до 5% на портфель

С уважением команда Stocks Wealth.