Доходность облигаций Бинбанка: покрывает ли доходность риск?
Когда я покупаю бонды российских эмитентов, то приходится анализировать отчетность компаний для оценки риска. Ведь риск и доходность идут рука об руку и если мы видим высокую доху, но при низком риске – это значит, что мы просто не понимаем ВЕС риск. К примеру сегодня облигации Бинбанка, торгуются с хорошей доходностью: 8-ой выпуск (доха ниже 15%) или 7-ой выпуск (с дохойч чуть ниже 16%). Много это или мало? На первый взгля, относительно рынка – это дофига :). Но попытаемся, что стоит за такой дохой (а точнее какой риск мы покупаем).
К слову, на этой неделе ЦБ РФ анонсировал новый механизм экстренного предоставления ликвидности (МЭПЛ). К чему бы это? Мое субъективное мнение такое: у нас всего10 системно значимых банка, которые имеют доступ к бланковым кредитным линиям от ЦБ (большинство госы и дочки нерезов…из частных – Открытие, ПСБ и Альфа). Так вот, что делать с КРУПНЫМИ банками но не системно значимыми? Как в будущем также можно поступить…т.е. без санации де-юре как и с банком Открытие. Именно механизм МЭПЛ (по моему мнению) – это кейс Открытия для с крупных, но не системно значимых банков. Итак, вернемся к Бинбанку. Нас привлекает доха бондов, но мы хотим понять в чем риск. Посмотрим последнюю отчетность по МСФО за первое полугодие:
Из представленной на сайте промежуточной консолидированной финансовой отчетности по МСФО за 6 месяцев, закончившихся 30 июня 2017 года нас заинтересовала следующая информация: сумма межбанковских кредитов, выданных АО «РОСТ БАНК», составила 590 907 млн. рублей.
[Справка: начиная с ноября 2014 года Государственная корпорация «Агентство по страхованию вкладов» («АСВ») совместно с Банком России осуществляют мероприятия по предупреждению банкротства в отношении АО «РОСТ БАНК». 17 декабря 2014 г. Бинбанк приобрел 100% акций АО «РОСТ БАНК», НО уже 22 декабря 2015 г. Комитет Банковского надзора Банка России утвердил изменения в План участия, в соответствии с которыми новым инвестором был назначен Шишханов Микаил Османович, который. 24 декабря 2015 г. приобрел 100% акций АО «РОСТ БАНК» у Бинбанка].
При этом, всего активов у Бинбанка на 30 июня 1 143 487 млн. рублей. Выполнив простую арифметическую операцию, т.е. поделив кредиты Рост Банку на все активы, получим, что почти 52% (!!!) всех активов Бинбанка – это кредиты Рост Банку.
Теперь изучим отчетность Рост Банка:
Всего активов примерно 603 млрд. рублей, при этом высоколиквидных (денежные средства, деньги в ЦБ) около 2 млрд. руб. 312 млрд. pублей – это вложения в ценные бумаги и другие финансовые инструменты (вопрос ликвидности достаточно нетривиальный).
При этом, капитал самого Рост Банка ОТРИЦАТЕЛЬНЫЙ и составляет -62,7 млрд рублей. Т.к. Рост Банк находится под санаций, он может не соблюдать нормативы Банка России.
Получается, 52% всех активов Бинбанка вложено в кредитную организацию с ОТРИЦАТЕЛЬНЫМ капиталом. По сути, Рост Банк – это некая техническая “прокладка” в цепочке между Бинбанком и вложениями в разные финансовые инструменты и кредиты другим банкам.
Возникает риторический вопрос: при том оттоке клиентских средств, который произошел с банком Открытие, сможет ли Бинбанк быстро вернуть себе 50% активов из кредитной организации с отрицательным капиталом?
Неудивительно, что сегодня в СМИ появилось сообщение, что Бинбанк обсуждает с Агентством ипотечного жилищного кредитования (АИЖК) сделку по продаже ипотечного портфеля на сумму около 10 млрд рублей (справочно: на 1 сентября весь ипотечный портфель Бинбанка составлял 10,6 млрд руб., т. е. портфель продается в полном объеме). В последние годы АИЖК не выкупало такие большие портфели у банков, концентрируясь на других видах бизнеса. Бинбанк фактически отдает АИЖК всю свою ипотеку. По видимому, вопрос привлечения ликвидности у кредитной организации стоит достаточно остро.
Цель поста – не всегда высокая доходность это хорошо, надо смотреть что “под капотом” у нее :)
была же уже статья летом
" Всего счета и депозиты в банках до вычета резервов под обесценение на 31 декабря 2016 года у «Бинбанка» составляли 599,8 млрд рублей, а резерв под обесценение этих счетов и депозитов – всего 12,1 млрд рублей, или 2,0%. Львиную долю таких вложений составляет кредит «Рост банку» (545,8 млрд рублей, или 90,1%). «Рост банк» убыточен уже три года подряд (убыток за 2014 год составил 21,6 млрд рублей, за 2015 год – 36,8 млрд рублей, за 2016 год – 22,2 млрд рублей). Кредит подобной хронически убыточной организации, по правилам ЦБ, должен классифицироваться, как минимум, как сомнительный. Резерв по такому кредиту должен начисляться по ставке, как минимум, 21% от суммы кредита. В нашем случае – это 114,6 млрд рублей. В реальности же «Бинбанк» начислил резервов всего на 12,1 млрд рублей. Недостаток резервов можно оценить в сумму 102,5 млрд рублей. А теперь смотрим на строчку «Всего капитала» отчёта «Бинбанка» на 31 декабря 2016 года, и видим там цифру 81,8 млрд рублей.
То есть, даже если больше ничего не смотреть в отчётности «Бинбанка», и принять на веру всё, что там написано (а там, наверняка, поработал хороший художник) – отражение кредита «Рост банку» по всем правилам ЦБ, неизбежно приведёт к тому, что капитал «Бинбанка» станет отрицательным. Отрицательный капитал у любого банка означает, что этот банк – банкрот. До сих пор пациент жив только благодаря необъяснимой благосклонности ЦБ. "
взял недавно ОткрХол 05 со средней ценой 92.18
думал я самый хитрый
сегодня они стоят 50.
а мне бы хотелось вернуть деньги, а то на ЛЧИ не хватает.
но видимо придётся изыскивать другие резервы.
что касается облиг дешевеющих и вопроса в топике — «сюда я больше не ездок»
так что, даже по 40 сдавать облиги и радоваться?
Что касается рисков владения облигациями, оценивайте исходя из своей стратегии. Мне сейчас облигации Бина интересны на проливах на уровне 92-94, но поймать не всегда удается, большую часть паникеров уже высадили похоже.