Доходность облигаций Бинбанка: покрывает ли доходность риск?

             Когда я покупаю бонды российских эмитентов, то приходится анализировать отчетность компаний для оценки риска. Ведь риск и доходность идут рука об руку и если мы видим высокую доху, но при низком риске – это значит, что мы просто не понимаем ВЕС риск. К примеру сегодня облигации Бинбанка, торгуются с хорошей доходностью: 8-ой выпуск (доха ниже 15%) или 7-ой выпуск (с дохойч чуть ниже 16%). Много это или мало? На первый взгля, относительно рынка – это дофига :). Но попытаемся, что стоит за такой дохой (а точнее какой риск мы покупаем).

           
             К слову, на этой неделе ЦБ РФ анонсировал новый механизм экстренного предоставления ликвидности (МЭПЛ). К чему бы это? Мое субъективное мнение такое: у нас всего10 системно значимых банка, которые имеют доступ к бланковым кредитным линиям от ЦБ (большинство госы и дочки нерезов…из частных – Открытие, ПСБ и Альфа). Так вот, что делать с КРУПНЫМИ банками но не системно значимыми? Как в будущем также можно поступить…т.е. без санации де-юре как и с банком Открытие. Именно механизм МЭПЛ (по моему мнению) – это кейс Открытия для с крупных, но не системно значимых банков. Итак, вернемся к Бинбанку. Нас привлекает доха бондов, но мы хотим понять в чем риск. Посмотрим последнюю отчетность по МСФО за первое полугодие:

            Из представленной на сайте промежуточной консолидированной финансовой отчетности по МСФО за 6 месяцев, закончившихся 30 июня 2017 года нас заинтересовала следующая информация: сумма межбанковских кредитов, выданных АО «РОСТ БАНК», составила 590 907 млн. рублей.

[Справка: начиная с ноября 2014 года Государственная корпорация «Агентство по страхованию вкладов» («АСВ») совместно с Банком России осуществляют мероприятия по предупреждению банкротства в отношении АО «РОСТ БАНК». 17 декабря 2014 г. Бинбанк приобрел 100% акций АО «РОСТ БАНК», НО уже 22 декабря 2015 г. Комитет Банковского надзора Банка России утвердил изменения в План участия, в соответствии с которыми новым инвестором был назначен Шишханов Микаил Османович, который. 24 декабря 2015 г. приобрел 100% акций АО «РОСТ БАНК» у Бинбанка].

При этом, всего активов у Бинбанка на 30 июня 1 143 487 млн. рублей. Выполнив простую арифметическую операцию, т.е. поделив кредиты Рост Банку на все активы, получим, что почти 52% (!!!) всех активов Бинбанка – это кредиты Рост Банку.

Теперь изучим отчетность Рост Банка:

Всего активов примерно 603 млрд. рублей, при этом высоколиквидных (денежные средства, деньги в ЦБ) около 2 млрд. руб. 312 млрд. pублей – это вложения в ценные бумаги и другие финансовые инструменты (вопрос ликвидности достаточно нетривиальный).

При этом, капитал самого Рост Банка ОТРИЦАТЕЛЬНЫЙ и составляет -62,7 млрд рублей. Т.к. Рост Банк находится под санаций, он может не соблюдать нормативы Банка России.

Получается, 52% всех активов Бинбанка вложено в кредитную организацию с ОТРИЦАТЕЛЬНЫМ капиталом. По сути, Рост Банк – это некая техническая “прокладка” в цепочке между Бинбанком и вложениями в разные финансовые инструменты и кредиты другим банкам.

Возникает риторический вопрос: при том оттоке клиентских средств, который произошел с банком Открытие, сможет ли Бинбанк быстро вернуть себе 50% активов из кредитной организации с отрицательным капиталом?

Неудивительно, что сегодня в СМИ появилось сообщение, что Бинбанк обсуждает с Агентством ипотечного жилищного кредитования (АИЖК) сделку по продаже ипотечного портфеля на сумму около 10 млрд рублей (справочно: на 1 сентября весь ипотечный портфель Бинбанка составлял 10,6 млрд руб., т. е. портфель продается в полном объеме). В последние годы АИЖК не выкупало такие большие портфели у банков, концентрируясь на других видах бизнеса. Бинбанк фактически отдает АИЖК всю свою ипотеку. По видимому, вопрос привлечения ликвидности у кредитной организации стоит достаточно остро.

Цель поста – не всегда высокая доходность это хорошо, надо смотреть что “под капотом” у нее :)