Почему укрепляется рубль, фундаментальный взгляд

Фондовый рынок ушел в боковик, RGBI топчется на месте при отсутствии предложения от МинФина, но рубль и не думает сдавать позиции. Вслед за ростом нефти курс рубля к доллару продолжает укрепляться, лишь немного замедлив темп.

На смарт-лабе достаточно много тех анализа по данной теме, но хорошего фундаментального обзора лично я не находил. Постараюсь исправить ситуацию, а заодно получить плюсы/минусы и замечания, может быть я что-то не учел?

Итак, в момент роста курса выше 70 рублей за доллар, МинФин и ЦБ раздали деньги (доллары и рубли соответсвенно) гос. банкам. По этой новости я уже отписывал, предполагая рост акций банковского сектора (тут все сбылось) и повышенную волотильность на валютном рынке (а тут я полностью просчитался).

Действительно, в прошлый раз в период кризиса, когда ЦБ был столь щедр к банкам, они использовали полученные деньги для игры на курсе рубля. Покупки огромными лотами на лоях и продажи на хаях помогли крупным банкам (и ряду компаний) довольно успешно преодолеть кризис 2014 — 2016 годов. Но сейчас ситуация совершенно иная — рубль показывает удивительную стабильность и растет уже более 10 сессий подрят!

Почему так произошло? Всему виной сверх доходы от продажи углеводородов направляемые МинФином на покупку валюты напрямую у ЦБ. Напомню, что несмотря на отсутвие центрального банка на валютном рынке, он продолжает исправно продавать валюту МинФину из своих резервов. При этом полученные от МинФина рубли — просто выводятся из обращения.

Подтвердить или опровергнуть последнее утверждение будет легко, однако только после публикации данных по денежной массе за сентябрь или, хотя бы, за август. Пока же, оперируя денежной массой на 1 июля (44125 миллиарда рублей — историческому хаю) и 1 августа (43910 миллиардов рублей) можно лишь предположить тенденцию на ее сокращение.

Получается, что с учетом дефицита рублевой ликвидности на рынке (а тут еще и завершение налогового периода сыграло свою роль, да и цена на нефть пошла в рост), банки просто отказались от столь опасной идеи — играть против рынка на фоне дефицита рублей.

Но что означает сокращение денежной массы? На самом деле это достаточно опасный процесс и продолжительное его использование, для сдерживания роста курса, пагубно влияет на экономику. Тем более если сокращение денежной массы происходит на фоне практически стабильной ставки (прошлое повышение на 0,25% было скорее символическим), фактически ставка ЦБ отрывается от реальности.

Это означает, что ЦБ не сможет долго применять данный механизм и уже скоро банк России встанет перед выбором: дальше повышать ставку или накачивать экономику рублями. В первом случае вновь станет актуальным керри-трейд и курс рубля действительно может рвануть к 50 за доллар, но ЦБ не станет этого делать при укрепляющимся рубле, ведь в этом случае показатели инфляции не превысят допустимые границы и повод для повышения ставки будет просто-напросто отсутсвовать.

Значит центральному банку придется вновь «отпускать вожжи» и производить расширение денежной массы. А если этот процесс совпадет с коррекцией по нефти и/или новыми санкциями… Ну тут уже выводы все сделают сами :) .