Магнит может сохранить дивиденды на уровне 28-29 млрд руб. в 2019 году - Атон

Магнит опубликовал смешанные результаты за 4К18/2018  

Чистая выручка Группы за 4К18 достигла 332 млрд руб., превысив консенсус-прогноз Интерфакса на 1.5% и оказавшись в рамках оценок АТОНа. Темпы роста выручки ускорились кв/кв с 8.4% в 3К18 до 9.7% в 4К. Ускорение роста выручки было поддержано улучшением LfL-динамики: LfL-продажи впервые за последние два года вышли в плюс и достигли 0.6% в 4К. Увеличение было вызвано ускорением роста продовольственного ИПЦ в 4К, а также изменениями в ассортименте, нововведениями в управлении категориями и доступностью товаров на полках. Среди минусов — группа рассказала об ухудшении LfL-трафика во всех форматах кв/кв — на уровне группы показатель упал до отрицательного значения -3% против -1.8% в 3К. В течение 4К18 Магнит открыл 957 магазинов нетто (большинство открытых магазинов — 614 — магазины «у дома», 333 — Магнит Косметик и 10 супермаркетов), а общая база выросла до 18 399. Валовая прибыль достигла 78.7 млрд руб., увеличившись на 8% г/г. Рентабельность валовой прибыли сократилась до 23.7% в 4К. EBITDA в 4К18 достигла 23.2 млрд руб. (+4.3%), оказавшись на 2% выше консенсус-прогноза Интерфакса. Рентабельность EBITDA составила 7% (-40 бп г/г). Чистая прибыль увеличилась на 7.1% г/г до 8.4 млрд руб. — больше, чем EBITDA — благодаря снижению процентных расходов. Соотношение чистый долг/скорректированная EBITDA немного выросло г/г, до 1.5x против 1.2x в прошлом году.

На первый взгляд, операционные результаты Магнита за 4К18 заметно улучшились: LfL-показатели вышли в плюс впервые за восемь кварталов, однако динамика LfL-трафика, которая ухудшилась кв/кв, остается главной причиной для беспокойства. EBITDA и чистая прибыль за 4К18 немного превзошли консенсус-прогнозы, но пока неясно, когда прогресс с разворотом группы отразится в ее показателях. Следовательно, мы не ожидаем существенного пересмотра консенсус-прогнозов на 2019 в сторону повышения после публикации результатов. Также группа обозначила, что может сохранить дивиденды на уровне 28-29 млрд руб. в 2019 (дивидендная доходность 6.7-6.9%), что должно порадовать инвесторов.

АТОН