Отчего случаются дефолты (пока на примере Домашних денег)

Мы приступили к статистической оценке вероятности дефолтов по облигациям. Критериев много, информация только набирается. Сегодня хотел показать всего один пример, он отлично транслируется на ряд других дефолтных историй.

Домашние деньги. В дефолте 2 выпуска облигаций, совокупно на 2,25 млрд.р. Ставки купона на момент дефолта – 18-20% годовых. Жадность – непреодолимый стимул к покупке. Но что было в контраргументах? Поднимаем отчетность с сайта раскрытия информации. В частности, отчет о прибылях и убытках.
Не нужно быть финансистом, чтобы заметить: компанию подкосило еще в далеком 2015 году, убыток в 482 млн.р. при общем доходе в 6,8 млрд.р.

Кстати, падение цен облигаций произошло во второй половине 2017 года, еще до получения разгромной отчетности за сам 2017 год. Не наблюдал за информационным фоном, но, наверняка, о проблемах ДД в то время говорили.

Намеренно предлагаю здесь минимум информации.

Вывод пока прост. Около 10% облигационных выпусков уйдут в дефолт (это историческая закономерность). На вхождение в группу риска влияет ряд факторов, включая общерыночные, включая явный форс-мажор. И точно включая результаты бизнеса. Один из ярких маркеров – получение/накопление убытка. Еще в 2015 году ДД перестали быть окупаемым бизнесом. Наверняка, можно было запросить у эмитента промежуточную отчетность, и увидеть пугающие показатели раньше публикации годовых цифр. И уж тем более, весь 2016 и часть 2017 года можно было выйти из бумаг, если они были, или не покупать их. Как и не покупать их на снижении стоимости. Вообще, падение цены облигации – это не улучшение соотношения риск/прибыль, это отражение проблем, в которых лучше не участвовать.

Пока это единичный пример, для Вашего внимания. Широкая статистика будет достаточно скоро, на большом числе имен и схожих ситуаций. Мы никогда не сможем предсказать с точностью дату и факт отдельного дефолта (живет же ФинАвиа, хотя у этой компании дела похлеще Домашних денег), но можем сильно уменьшить вероятность такого события в своем портфеле.

@AndreyHohrin
t.me/probonds

Домашние деньги Домашние Деньги облигации

Домашние Деньги облигации

PRObonds | Иволга Капитал

Андрей Хохрин

Москва

1045

101 729

с 28 августа 2018

27 Комментариев

Сергей Нагель
15 марта 2019, 08:58
Пост не отвечает на вопрос-отчего случаются дефолты. Хотя ответ давно известен-если ты копаешь себе яму лопатой, то не надо пересаживаться на экскаватор и уж тем более нанимать для этого целый строительный трест.
0
- Андрей Хохрин
  15 марта 2019, 09:10
  Сергей Нагель, критика принята, но про лопату не понял)
  0
Сергей Нагель
15 марта 2019, 09:32
Когда пытаешься закрыть одну дыру выдерживая ресурсы с двух мест вместо одной образуется 2 дыры. Большинство этот процесс ускоряет превращая свой корабль в друшлаг.
0
- Андрей Хохрин
  15 марта 2019, 09:41
  Сергей Нагель, это да… это четкая мысль!
  0
Vladimir T
15 марта 2019, 09:50
«Около 10% облигационных выпусков уйдут в дефолт (это историческая закономерность)».
Откудова такая уверенность и где такую закономерностью можно увидеть?
0
- Андрей Хохрин
  15 марта 2019, 10:01
  Vladimir T, это статистика с 2003 по 2018 годы, если быть точным — 11,0%
  0
  - Vladimir T
    15 марта 2019, 10:22
    Андрей Хохрин, 2008 -2009 сколько дефолтов из скольки эмитентов тогда торгующихся?
    0
    - Андрей Хохрин
      15 марта 2019, 10:44
      Vladimir T, отличный вопрос! я так не структурировал. но там должно было быть около 20%
      0
      - Vladimir T
        15 марта 2019, 11:11
        Андрей Хохрин,
        Так должно или нет?
        вот вам статистика на 2009, с разбивкой по выпускам, по группам :
        А1 — 153 эмитента
        А2 14
        Б -138
        В -14
        внесписочные -439
        Можете сделать поправку на 15-30% от общего количества так как, на некоторых эмитентов приходится несколько выпусков(от 2 до 5).
        Словом, агрегируйте как вам нравится, список дефолтных выпусков к 2009 году, думаю найдете на сибонде.
        Цифра 30 % там уверенно получается.
        
        0
        Андрей Хохрин
        15 марта 2019, 11:17
        Vladimir T, понимаете, это важные цифры, но просто цифры, нужно их сопоставлять с торговавшимися тогда же выпусками. нужно смотреть, сколько погасилось. в общем, все не так тривиально. НО в чем вы абсолютно правы, тогда была волна дефолтов. И большое спасибо Вам за цифры!
        0
Сергей Сергаев
15 марта 2019, 09:56
А может это банальная финансовая пирамида под вывеской МФО?
Надо же создавать иллюзию бизнеса чтоб народ понес бабло и не заподозрили регуляторы — на первом этапе эта иллюзия создается, затем под «типа бизнес» привлекаются ярды бабла легальным способом через облигации, ну и в завершение — все коммуниздится. Остаются держатели долгов с бумажками.
Все законно, придраться не к чему, регулятор следил и «не видел» признаков финансовой пирамиды потому что все было сделано юридически законно, а вкладчики — сами лохи, повелись на большие проценты — как это и бывает в пирамиде…
0
- Андрей Хохрин
  15 марта 2019, 10:02
  Сергей Сергаев, риск отрасли и деятельности — тоже риск. согласен
  0
Vladimir T
15 марта 2019, 10:18
а что по отчетности -коль компания у компании отсутствуют налог на прибыль или платит символически. наводит на мысль, что отчет рисованный в большей степени.
Тут надо или детально разбираться в деятельности или сразу в мусорку такого эмитента.
0
- Андрей Хохрин
  15 марта 2019, 10:48
  Vladimir T, в том и идея, что есть стоп-факторы, сразу настораживающие. детальный разбор я себе всегда обеспечу. я хочу, чтобы были очевидные маркеры для широкого круга инвесторов. которые редко вчитываются в документы.
  0
websan
15 марта 2019, 10:30
8-800-5553555 — проще позвонить, чем у кого-то занимать!
0
Владимир Гончаров
15 марта 2019, 10:41
Открытие Холдинг тоже как бы в дефолте, но его нет, что об этом скажите возможно такое предугадать? Оферты проходят 99% на ура, как так может быть, владельцы бумаг структуры Банков Золотого Кольца + НПФ-фы олигархов и ихние?
0
- Андрей Хохрин
  15 марта 2019, 10:49
  Владимир Гончаров, есть риски, которые нельзя предугадать. в частности, пересчет достаточности собственного капитала. есть риски — которые видны. я указал на то как увидеть один из них.
  0
Коля Гаврилов
15 марта 2019, 11:02
пока очевидным выглядит что на 95 надо было выходить, когда без новой информации цена поползла вниз (начали продавать инсайдеры)
а кто покупал падающий нож — просто дурачки жадные
0
- Андрей Хохрин
  15 марта 2019, 11:15
  Петя Кукушкин, жадность часто граничит с глупостью)
  0
  - Коля Гаврилов
    15 марта 2019, 11:16
    Андрей Хохрин, скорее — идут рука об руку ))
    0
Игорь Шебаршин
15 марта 2019, 11:18
если ты в яме перестань копать
0
- Андрей Хохрин
  15 марта 2019, 11:37
  Игорь Шебаршин, вопрос глубины зарытого клада)
  0
Михаил П
15 марта 2019, 12:02
А можно ваши комментарии по поводу КарМани? Стоит ли вкладываться?
0
- Андрей Хохрин
  15 марта 2019, 12:22
  Михаил П, посмотрите отчетность, найдите там прибыль (впрочем, можете не искать, ее нет) и примите единственно верное решение ;)
  0
Макс Г
15 марта 2019, 13:36
Кто знал г-на Бернштама, обходил его за тысячи километров. Может, вам лучше начать вести базу данных репутации руководителей эмитентов?
+1
- Винету Карабасович Монетка
  15 марта 2019, 15:14
  Максим Г, это верно подметили. Репутация важней любых цифр.
  0
- Андрей Хохрин
  15 марта 2019, 15:15
  Максим Г, один из стоп-факторов. Суть статьи не в том, что есть много критериев оценки дефолта, а что есть общедоступные. В анализе эмитента мы половину баллов отдаем именно менеджерам и бенефициарам. Ибо бизнес — это люди.
  0