RUSSIA-28 предлагает наивысшую доходность - Финам

В условиях, когда депозитные ставки в долларах устремились к нулю, самое время обратить внимание на такой инвестиционный инструмент как еврооблигации, в особенности на те из них, которые в максимальной степени приближены с точки зрения налогообложения к банковскому депозиту.

Речь идет о выпущенных российским Минфином обязательствах в долларах США – в частности, о выпуске с погашением в июне 2028 г. Как и в случае c ОФЗ, купонный доход на суверенные российские евробонды полностью освобожден от уплаты НДФЛ. Кроме того, в отличие от долларовых облигаций российских банков и корпораций, евробонды Минфина полностью лишены и рублевого риска: с 2019 г. при продаже (погашении) суверенных еврооблигаций доход в виде курсовой разницы освобожден от уплаты НДФЛ.

Текущий кризис ликвидности на глобальных рынках и выход в кэш привели к падению цен практически на все активы. Пострадали и долларовые евробонды российского Минфина, доходность которых взлетала на 1,5 и более процентных пунктов. Отметим, что из-за снижения базовой долларовой ставки, предпринятого ФРС США в последнее время, спреды в доходности к американским казначейским облигациям расширились еще больше – например, по выпуску с погашением в 2028 г. данный спред сейчас составляет 260 базисных пунктов (б. п.), тогда как в начале текущего года он не превышал 130 б. п. Мы ждем признаков стабилизации на международных торговых площадках, после чего можно надеяться на нормализацию (сужение) спредов.
           
Росту спроса на российские суверенные евробонды способствуют, как это ни парадоксально, западные санкции. Дело в том, что из-за наложенных властями США ограничений Минфин РФ, вероятно, в 2020 г. не будет выходить на внешний рынок с новыми размещениями, тогда как погасить ему придется долговых бумаг на 3,5 млрд долл. и 750 млн евро. Отсутствие нового предложения поддержит обращающиеся выпуски на вторичном рынке.
           

Особенностью выпуска с погашением в 2028 г. является то, что он благодаря своей очень высокой ставке купона (12,75% годовых) предлагает наивысшую текущую доходность (отношение купонных выплат, ожидающихся в течение ближайших 12 месяцев, к текущей рыночной цене) во всем сегменте.

Ковалев Алексей
ГК «Финам»

Старший необеспеченный выпуск объемом 2,5 млрд долл. размещен в июне 1998 г. Опций по досрочному отзыву и/или пересмотру уровня купона не предусмотрено. Купон выплачивается дважды в год: 24 июня и 24 декабря.