Тезисы статьи Говарда Маркса "Неопределенность"

Говард Маркс — основатель Oaktree Capital, под управлением которой около 125 млрд.долл., автор книги «The most important thing», когда-то удостоился от Уоррена Баффетта комплимента по поводу своей книги: «Почти все книги по инвестициям — бесполезны или вредны. Эта — приятное исключение». 
Маркс регулярно публикует материалы по поводу того, что происходит на рынках, и в мае вышла его статья по поводу экстремально неясной ситуации в экономике. 

Что касается текущей ситуации на рынке, мы имеем 4 неизвестных: 

— Масштаб пандемии 

— Экономическая рецессия 

— Падение цен на нефть 

— Реакция на все вышеперечисленное регуляторов и прежде всего ФРС 

Причины: 

1. Экономика — неточная наука, нет строгой логической взаимосвязи «если — тогда следует», есть паттерны, которые повторяются, но не обязательно. Но точно такой же ситуации в прошлом не было, и опереться не на что. Поэтому Вы не можете иметь знание, как все будет происходить дальше . 

2. Вопросы, на которые нет ответа: достаточно ли будет поддержки Феда для восстановления экономики? И будет ли после снятия карантина вторая волна с последующим локдауном? 

3. По самому вирусу вопросов огромное количество, и ответы на них неизвестны (Маркс приводит порядка 15 вопросов, например, вырабатывается ли долгосрочный иммунитет против ковида, или вирус будет видоизменяться как грипп, и иммунитет и вакцины будут малоэффективны?) 

4. Кроме того, предсказание будущего работает на инвестора только в том случае, если его умение предсказывать будущее выше среднего по рынку. А рынок очень эффективен, рынок наполнен умными людьми. Получается, что нужно быть умнее в общем-то довольно умных людей в части прогнозов. Но в целом быть эффективным в предсказании случайного развития событий невозможно, даже имея все деньги мира и самых умных людей в штате. Никакие деньги и люди не помогут предсказать случайные события. 

Однако психологически мы постоянно используем в нашей повседневной жизни модели предсказания будущего, так уж мы устроены, и особенно во времена стресса наша мгновенная реакция на стресс — создание модели будущего (V, W, L, или U модель восстановления). Мы хотим модель, потому что нам нужно на что-то опираться психологически. 

Мировая экономика — огромное множество взаимозависимостей. В следующие годы мы узнаем, что происходит, когда рушится паутина миллионов взаимосвязей мгновенно, и изменится ли мировая экономика радикально. 

Мы имеем 2 вида прогнозистов: те, кто не знают, что будет, и те, кто не знают, что они не знают, что будет. 

Дальше Маркс приводит цитаты, наиболее интересные с моей точки зрения: 

Никакое количество опыта не смягчает того факта, что все наше знание происходит от опыта прошлого, а все решения надо принимать о будущем. (Ян Уилсон, бывший председатель СД General Electric) 

Те, кто имеют знание, не предсказывают. Те, кто предсказывают, не имеют знания. (Лао Цзы) 

Прогнозы обычно больше говорят о том, кто прогнозирует, чем о будущем (У.Баффетт) 

Будущее знать невозможно. Есть вещи, которые понятны и диапазон изменения которых более менее прогнозируются — погода, потребление дизельного топлива для обогрева домов, а также простые и понятные вещи: ВВП в среднем растет на 2%, а не на 50%. И эти простые вещи уже лежат в основе рыночных цен — консенсус-прогнозы. 

А не знаем мы того, что не можем знать — радикальные отклонения от средних ожиданий. 

Более того, только умение делать верные прогнозы, радикально отличные от средних прогнозов, дает возможность зарабатывать выше среднего. 

Парадокс: чтобы зарабатывать деньги выше среднего, все участники рынка хотят быть лучше рынка, поэтому рынок состоит из людей, которые хотят быть лучше рынка и хотят предсказывать лучше рынка, поэтому предсказывать лучше рынка очень сложно. 

Мало кто готов быть агностиком, хотя все признают сложность в предсказании рынка. 

Это и есть поведенческие ошибки — biases или предубеждения. 

Самая большая ошибка инвесторов — это игнорирование biases. 

Например, confirmation bias — любая информация подтверждает устоявшуюся точку зрения, либо игнорируется. Идеал, с точки зрения Говарда Маркса — объективный разум, смотрящий с разных точек зрения. 

Важно признавать, что у нас есть сомнения и мы многого не знаем. Излишнее полагание на экономические прогнозы может привести к большим проблемам. То, что больше всего приносит неприятностей — это не те вещи, которые мы не знаем, а те вещи, которые, как нам кажется, мы хорошо знаем. 

Фразы, которые никогда не приводили к большим неприятностям: «Я могу ошибаться, но…» 

Чтобы зарабатывать деньги выше среднего, нужно отличаться от толпы, нужно иметь оригинальный подход. 

Чтобы держать такие нестандартные позиции, надо обладать смелостью и мужеством. 

И есть риск, что такой подход превратиться в упрямство и высокомерие. 

Допускаете ли Вы, что ошибаетесь? 

Лучшие инвестиции — в то, чем кажется дискомфортным владеть. 

Инвестировать со страхом и дискомфортом — не такая плохая идея. Покупать частями и со страхом, когда другие тоже боятся — подход Маркса. 

Интеллектуальная скромность важнее веры и убежденности в своей правоте. Такие люди намного лучше принимают решения, поскольку постоянно оценивают, не ошибаются ли они, и ищут ошибки в своем подходе. 

Поэтому интеллектуальная скромность означает поведение как игрока в покер, который не знает будущее, но умеет просчитывать свою вероятность успеха и делать ставки, основываясь не на знании будущего, а на риск-менеджменте. 

Невежество чаще порождает уверенность, чем знание. Настоящее знание часто основывается на том, что человек осознает его границы. 

Настоящие эксперты прогнозов не делают. 

Но на ТВ и в газетах выступают чаще прогнозисты-шарлатаны, спрос на них намного выше, потому что они удовлетворяют базовую человеческую потребность — в знании будущего. В знании, которого нет. 

Как сказал Вольтер 250 лет назад: «Сомнения — неприятное состояние, но определенность — это абсурд». 

От себя добавлю то, что я вынес из статьи Маркса: 

1. Лучше всех знают, что будет с курсом доллара, как спасти российскую экономику и как нужно управлять государством — таксисты. Ну, или, по крайней мере, они самые уверенные в своей точке зрения. 

2. Настоящих экспертов видно по тому, что они не дают прогнозов там, где это невозможно. К сожалению, на ТВ и в газетах они не нужны. 

3. Есть игроки в покер, которые не знают о будущем, но знают, когда можно увеличивать ставки и когда лучше не играть. Нужно понимать, когда стоит идти на риск, а когда лучше убрать руки со стола. 

4. Опасайтесь уверенности в своей точки зрения, самые глупые вещи совершаются с умным выражением лица. 

5. Ищите противоположную Вашей точку зрения, так называемый thoughtful disagreement (содержательное несогласие). Так намного меньше шансов попасть в неприятности.