Финанализ Русагро по Герасименко.
1. Для удобства представления собрал таблицу исходных данных из отчетов по мсфо с 2014 по 2020 (9 месячный) для расчета коэффициентов и дальнейшей оценки
2. Далее сразу прикладываю полученные результаты, а ниже опишу подробнее как считал коэффициенты и попытаюсь их проанализировать:
3. Анализ полученных результатов.
а) Коэффициенты рентабельности.
Рекордные показатели по чистой прибыли давно позади. В 2014 — 15 году компания была дико рентабельна. Дальнейшее снижение рентабельности насколько я понимаю совпадает с моментом начала компании реализации стратегии развития (увеличение CAPEX, земельного банка и тд) а также, конечно, с моментом резкого удешевления национальной валюты. Констатация цифр: падение Рентабельности по ЧП выглядит как ЧП с 34% до 7 % или более чем в 4 раза — очень неприятно. Формула расчета Рент. по ЧП:
Тоже про рентабельность по Опер. прибыли — падение с 2014 к 2017 году с 28% до 5 % — более чем в пять раз — еще неприятнее. (расчет аналогичный)
Падение по Валовой прибыли (цитата: в состав себестоимости входят только те расходы бизнеса, без которых компания совсем не сможет существовать) сопоставимо с ослаблением рубля именно за период с конца 2014 по 2017 год. (расчет аналогичный)
В общем суммарно, как я понимаю, падение рентабельности в основном связано с падением курса рубля + затраты на развитие.
б) Коэффициенты эффективности управления оборотным капиталом. Цитата: “основные составляющие оборотного капитала — это деньги, дебиторская задолженность, запасы готовой продукции, сырья и материалов (товарно-материальные ценности — ТМЦ), а также кредиторская задолженность (со знаком минус). Общая сумма оборотного капитала — это деньги, которые «заморожены» в бизнесе компании. Одна из задач менеджеров любой компании — минимизировать сумму, замороженную в оборотном капитале. Как правило, это можно сделать за счет уменьшения запасов ТМЦ, улучшения собираемости задолженности клиентов, а также получения более выгодных условий отсрочки платежей от поставщиков. Потеря контроля над оборотным капиталом означает необходимость нового капитала, который придется взять в долг или получить от акционеров.” На основе этой мысли существуют три коэф-та (условно значение этих коэф. измеряются в днях), по которым оценивают компанию:
Оборачиваемость запасов: в 2015 году товар на складе Русагро лежал (условно) более полугода (187 дней). В 2018 году товар лежал уже практически 8 месяцев. Далее видим резкое сокращение периода оборачиваемости запасов (167 дней в 2019 и 164 дня за неполный 2020) Думаю тут совпало и поглощение активов Солнечных продуктов и дефицит определенного рода продукции на рынке.
Оборачиваемость дебиторской задолженности с годами растет, но не критично. Да покупатель дольше возвращает средства, но 5 дней+ срока возврата средств за 5 лет не выглядит чем то устрашающим.
Оборачиваемость кредиторской задолженности перед поставщиками — тут, насколько я понимаю шикарная работа менеджмента. Если в 2015 году Русагро с поставщиками расплачивался в течении 27 дней, то в 2020 уже расплачивается в течение 59. А это скорее всего значит что менеджмент добился очень выгодных условий по оплате с поставщиками.
Суммарно по эффективности управления оборотным капиталом можно сказать, что Русагро показывает хорошие результаты.
в) Основной показатель в оценке эффективности менеджеров в управлении основными средствами является рентабельность собственного капитала или ROE. Как видим рекордное значение этого показателя было в 2014 году. Далее падение, однако за неполный 2020 год видим значение 15,74%, а так как формула данного показателя выглядит следующим образом:
то можно предположить что этот показатель за полный 2020 год будут выше 16% за счет эффективности управления активами, так как прибавится выручки за последние 3 мес. а больших приобретений активов вроде как за эти три месяца не было. А это уже говорит о рекордном показателе за последние 5 лет. В общем тенденция роста.
Еще про основные средства — показатель оборачиваемости основных средств:
Как видим этот показатель падал четыре года к ряду (с 2015 до 2018) и это нехорошо. Эффективность вложенных средств в основные средства была отрицательная. В 2019 году видим улучшения. Опять же поглощение активов Солнечных продуктов видимо играет на пользу. За 20 год в таблице рассчитан неполный показатель. Прогнозируя, если основные средства с текущих 85 млрд р. на балансе компании не увеличатся, а выручка за целый год вырастет на 10 %, как она выросла за 9 мес. год к году, можно предположить, что показатель оборачиваемости основных средств останется на уровне 2019 года, что неплохо.
Суммарно по основным средствам можно сказать, что менеджмент какое-то время показывал тревожные результаты в этом направлении, однако сейчас ситуация как минимум не ухудшается.
г) Коэффициенты ликвидности.
Цитата: “Ликвидность — способность компании рассчитаться по своим долгам в ближайшей перспективе. Компания может быть платежеспособной, но при этом испытывать проблемы с ликвидностью. Это означает, что в долгосрочной перспективе она может рассчитаться по своим обязательствам за счет продажи активов, получения прибыли и т.д. Но, допустим, в течение нескольких месяцев ей необходимо вернуть большую сумму денег, например краткосрочный кредит. В нужный момент искомой суммы на счетах может не оказаться, и компания станет банкротом из-за проблем с ликвидностью.”
Для оценки ликвидности существует Коэффициент текущей ликвидности:
В общем хорошим показателем считается значение не ниже 2, тревожным 1 и менее. У Русагро этот показатель за неполный 2020 год 1,53. Тревожиться оснований нет. Однако существует более жесткий показатель — коэффициент срочной ликвидности — тут похуже. Рассчитывается следующим образом:
И здесь уже значение 0,37 ( за неполный 2020 год), что не идеально.
У Черкизово (не знаю насколько валидно сравнение), например, за неполный 2020 год Коэффициент текущей ликвидности =1,1; коэффициент срочной ликвидности = 0,35. Вроде как Русагро выглядит тут симпатичней. Но это только по ликвидности я сравнил.
д) Коэффициент финансового левериджа (debt-to-equity ratio) – это показатель соотношения заемного и собственного капитала организации. Насколько я понял Рассчитывается следующим образом:
Коэффициент финансового левериджа = Обязательства / Собственный капитал
Почитав и порыскав в интернетах пришел к выводу, что оптимальным значением для Российский компаний считается значение равное 1, ну, как видим что приблизительно у Русагро это значение находится вблизи этого уровня.
___________________________________________________________
В общем неплохо выглядит компания, но это на мой субъективный взгляд.
Также из интересного, что видел на смартлабе на тему Русагро:
— Разбор от пользователя Vasili4 в 2х частях
https://smart-lab.ru/blog/657125.php
https://smart-lab.ru/blog/657839.php
— Интересная статью скидывал Тимофей М.
https://www.nytimes.com/interactive/2020/12/16/magazine/russia-climate-migration-crisis.html
Может еще что-то было, но объемов информации много, поэтому упустил.Всем спасибо за прочтение, рад, если вам эта статья была интересна.
Возьмите за старт 2012 год и увидите, что происходит не падение рентабельности с 2014 года, а возврат к «нормальным» значениям, которые естественно «пляшут», когда происходит расширение бизнеса за счет поглощений
2014-2015 — аномальные в плане доходности и, понятно почему. Когда с рынка метлой выгоняют всех конкурентов и раздают субсидии задача увеличения прибыльности не является сложной.