Префы Ленэнерго остаются в топе сектора по дивдоходности - Финам

Отчет по прибыли за 6 месяцев 2021 года отразил сильный эффект восстановления энергорынка на показатели выручки и прибыли, подтверждая ожидания выхода компании на рекордную прибыль по РСБУ в этом году и, соответственно, дивиденды по привилегированным акциям. При дивидендной доходности почти 11% акции находятся в топе рейтинга электроэнергетического сектора. Растущая динамика прибыли и высокая доходность выглядят позитивно и дают основания для переоценки «префов» почти до 200 рублей.

Мы повышаем рекомендацию по привилегированным акциям «Ленэнерго» с «Держать» до «Покупать» и целевую цену с 151 до 198 руб. на конец июня 2022 года.

«Ленэнерго» — распределительная сетевая компания, работающая на территории Санкт-Петербурга и Ленинградской области, с выручкой по МСФО 83 млрд руб. в 2020 году и долей на рынке услуг по передаче электроэнергии в регионе присутствия 85,4%. В последние годы «Ленэнерго» является одной из самых прибыльных «дочек» Россетей.

Высокая динамика энергопотребления в 2021 году позволит компании выйти на рекордную прибыль по РСБУ и дивиденды по «префам», которые начисляются как 10% от прибыли по РСБУ.

Отчет за 6М 2021 по РСБУ «Ленэнерго» отразил сильную динамику выручки и прибыли на фоне роста отпуска электроэнергии, связанного с температурным фактором и восстановлением деловой активности. Выручка выросла на 18% г/г, чистая прибыль — на 48% г/г, до 11,2 млрд руб.

Выручка от техприсоединения (ТП) в 1П 2021 года удвоилась до 3,7 млрд руб. Финансовый план компании предполагает выручку от ТП на уровне 6,5 млрд руб., что сопоставимо с 6,3 млрд руб. по итогам 2020 года.

В последние годы результат по прибыли все больше формируется за счет основного бизнеса — передачи энергии, за счет быстрого роста тарифов на передачу электроэнергии, а влияние ТП на прибыль снижается.

Финансовый план компании с корректировками в июле 2021 года предполагает выход на рекордную прибыль по РСБУ в этом году в размере 14,53 млрд руб., хотя мы считаем, что это весьма консервативные оценки с учетом высокого 1-го полугодия (11,3 млрд руб.), и прогнозируем 16,7 млрд руб. чистой прибыли.

Дивиденд по привилегированным акциям может составить 17,9 руб. с доходностью 10,7% к текущему курсу. «Ленэнерго-ап» остается в числе лучших компаний электроэнергетического сектора РФ по дивидендному критерию. Средняя доходность в последние 3 года составила 9,1%.

Малых Наталия
ФГ «Финам»

Стратегия развития предполагает планы увеличения доли рынка в регионе посредством консолидации территориальных сетевых организаций (ТСО), а также оптимизацию затрат, в частности на потери электроэнергии в сетях посредством установки умных счетчиков, которые будут фиксировать баланс потерь, что позволит сократить коммерческие потери и избежать судебных споров со сбытовыми компаниями, обычно проявляющихся в отчетах по прибыли резервами. Установка интеллектуальных счетчиков находится на начальном этапе реализации, но в ближайшие годы их доля будет стремительно увеличиваться.

Ключевыми рисками мы видим ограничение индексации тарифов в условиях повышения инфляции, проблемы с возвратом сглаживания от Ленобласти и изменение дивидендной политики в отношении привилегированных акций.